香港的一家貨幣兌換處。 圖片來源：XAUME OLLEROS/BLOOMBERG NEWS

中國央行實際上正在讓人民幣盯住美元，這一匯率管理的調整起到穩定人民幣匯率的作用。但平靜局面恐怕難以持久，人民幣下行壓力或被過度壓抑，可能會在今后又不得不讓人民幣貶值。

華爾街日報分析報道稱，去年人民幣兌美元累計貶值超過6%，今年迄今則累計升值約1%，以引申波幅衡量的市場對人民幣匯率波動幅度的預期目前徘徊在近兩年低點附近。

不過，新近出現的平靜局面恐怕難以持久：近幾周以穩定人民幣兌美元匯率（無論美元漲跌）為重心的政策取向意味著，人民幣的下行壓力或被過度壓抑，可能會在今后不得不讓人民幣貶值。

周三，穆迪投資者服務公司(Moody’s Investors Service)下調了中國主權信用評級，理由是中國經濟增長放緩的同時面臨債務攀升的危險。而維持人民幣盯住美元的匯率政策可能會使挑戰加劇，因為中國央行不得不繼續動用外匯儲備來支撐人民幣匯率。

中國如何管理人民幣匯率，堪稱最能影響全球金融市場的決定之一，也是投資者一直捉摸不透的謎團。

盡管最近監管部門推出的旨在抑制債務飆升的舉措擾動了中國股市和債市，但中國的匯市卻相對平靜。

華爾街日報制圖

中國央行之前的策略是，美元走軟時，讓人民幣追隨美元。這一策略意在引導人民幣穩步走低，同時避免人民幣過快貶值。當美元走強時，央行將人民幣中間價調整為參考一籃子貨幣。

眼下更重要的任務是抑制人民幣兌美元劇烈波動，在這種情況下，美元走高時，人民幣兌美元中間價也被上調。舉個例子，周三早間，人民幣中間價為1美元兌人民幣6.8758元，遠高于市場預計的6.9元，也僅略低于前一交易日的中間價。一天后，在穆迪下調中國評級后，中國央行再次將人民幣中間價上調至高于預期的水平，交易員稱，一些大型中國銀行早盤賣出美元，以提振人民幣。

美國總統特朗普(Donald Trump)曾批評中國充分利用了人民幣的疲弱走勢，犧牲貿易伙伴的利益。在這種情況下，人民幣盯住美元可能降低中美爆發貿易戰的危險。特朗普最近沒有將中國列為匯率操縱國。

國際金融協會(Institute for International Finance)首席經濟學家Robin Brooks說，美國大選結束后，中國管理人民幣匯率的方式發生了較大變化，人民幣匯率實際上重新開始盯住美元。他表示，重新盯住美元的人民幣匯率可能粘性較大，只有出現重大意外消息才可能推動匯率上漲或下跌。Brooks曾是華爾街外匯策略師。

Brooks和該協會中國經濟學家Gene Ma共同發布的一份研究報告認為，中國央行已經偏離了基于規則確定人民幣中間價的方式，對人民幣匯率施加了更大的量裁權。

中國央行新聞官員沒有回覆記者的置評請求。中國商務部在周四發布的一份報告中稱，中國正努力在提高匯率靈活性和保持匯率穩定之間求得平衡。

人民幣匯率變得更加穩定，加之中國更嚴格限制資金流出并上調利率，這些因素安撫了投資者，并促使人們把資金留在境內。

一些中國出口商開始改變策略，不再囤積美元利潤，而是把這些美元兌換成人民幣。出口商的這種做法幫助減少了資本流出，充實了中國的外匯儲備。出口商是中國外匯交易市場的主要參與者。

索通發展股份有限公司(Sunstone Development Co.) 董事長郎光輝稱，該公司的預測顯示，人民幣匯率至少在不遠的將來將保持穩定，該公司不再需要推遲將美元利潤兌換為人民幣。而之前該公司在2016年全年都在推遲結匯進程。

央行的最新做法與兩年前中國政府爭取讓國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)將人民幣納入其儲備貨幣籃子時形成鮮明對比，當時中國政府承諾在管理匯率時讓市場發揮更大影響力并增加透明度。

一些中國官員表示，逐步松綁人民幣匯率符合中國和全球的利益，因為一次性地完全放松，可能會引發全球市場動蕩。

中國央行高級顧問盛松成稱，他認為應該加強匯率預期管理和保持匯率基本穩定。

過去兩年里，中國的匯率機制曾引發全球市場動蕩。自2015年夏季中國央行出人意料地引導人民幣貶值以來，引申波幅還從未跌至如此低的水平。當時央行還制定了一項策略，讓市場力量在決定人民幣匯率方面發揮更大的影響力──但在人民幣匯率大幅下跌后只能偏離計劃。

由美國進一步加息推動的美元再度走強可能加劇中國維持人民幣盯住美元的成本，進而傷害中國出口商的競爭力。這將進一步拖累中國經濟增長，并加大國內經濟壓力。

與此同時，中國央行正在讓人民幣兌韓圓和日圓等其他貿易伙伴國貨幣走低。上周五衡量人民幣兌一籃子貨幣價值的指數跌至自2015年央行首次推出該指數以來的最低水平。此舉將中國出口商在這些市場占據優勢。

瑞銀資產管理(UBS Asset management)駐新加坡泛亞洲固定收益部門主管Ashley Perrott表示，這是隱形貶值。

但如果美元開始上漲，而中國繼續采用人民幣盯住美元的匯率機制，那就意味著人民幣兌其他貿易伙伴國貨幣將走強。

法國巴黎投資(BNP Paribas Investment Partners)駐倫敦多重資產解決方案部門資深投資策略師Guillermo Felices表示，這基本上意味著中國的貨幣條件將收緊，而這并非中國當前所需。來源：鳳凰國際iMarkets