財(cái)經(jīng)365訊：7月3號(hào)訊，今日最新個(gè)股研究報(bào)告，中國(guó)國(guó)旅(601888)首都機(jī)場(chǎng)進(jìn)入中標(biāo)公示期，市內(nèi)店預(yù)期漸起。
首都機(jī)場(chǎng)免稅招標(biāo)進(jìn)入公示期。 2017 年6 月30 日， 采購(gòu)與招標(biāo)網(wǎng)發(fā)布《首都機(jī)場(chǎng)國(guó)際區(qū)免稅業(yè)務(wù)招標(biāo)項(xiàng)目中標(biāo)候選人公示》，公司全資子公司中免公司為首都機(jī)場(chǎng)國(guó)際區(qū)免稅業(yè)務(wù)招標(biāo)項(xiàng)目第一標(biāo)段的第一中標(biāo)候選人，“ 日上中國(guó)” 為第二標(biāo)段的第一中標(biāo)候選人。 新一輪經(jīng)營(yíng)期限為8年。
中免公司3882萬(wàn)元收購(gòu)日上（中國(guó)） 51%股權(quán)。 公司全資子公司中免公司以人民幣3,882萬(wàn)元收購(gòu)“日上上海（50%股權(quán)）”和“日上集團(tuán)（1%股權(quán)）”合計(jì)持有的“日上中國(guó)” 51%股權(quán)。（本次交易能否實(shí)現(xiàn)尚取決于日上中國(guó)能否中標(biāo)“首都機(jī)場(chǎng)”第二標(biāo)段， 即T3航站樓國(guó)際出境隔離區(qū)域及國(guó)際入境區(qū)免稅店經(jīng)營(yíng)權(quán)）。“日上中國(guó)” 2016年度營(yíng)業(yè)收入為44.27億元， 凈利潤(rùn)3.77億元。 2017年1-2月，“日上中國(guó)” 營(yíng)業(yè)收入為人民幣9.24億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.61億元。
首都機(jī)場(chǎng)招標(biāo)結(jié)果公布后，原運(yùn)營(yíng)商的過(guò)渡期為6個(gè)月， 正式交接后才會(huì)實(shí)行新的扣點(diǎn)，如果有特殊情況，過(guò)渡期還可以再延長(zhǎng)6個(gè)月。 我們預(yù)計(jì)2017年處于招標(biāo)過(guò)渡期， 2018年才會(huì)實(shí)行新招標(biāo)合同中的扣點(diǎn)，“日上中國(guó)” 并表將對(duì)公司2017年業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響，預(yù)計(jì)增厚公司歸屬凈利潤(rùn)1億元左右。
市內(nèi)免稅店預(yù)期漸起。 國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)中免可以在5個(gè)城市開(kāi)展市內(nèi)店業(yè)務(wù)（北京、上海、青島、大連、廈門），其中北京和上海店因?yàn)槿鄙俪鼍程嶝淈c(diǎn)而歇業(yè)。在首都機(jī)場(chǎng)新的標(biāo)書中，約定了要給中標(biāo)另一方預(yù)留提貨點(diǎn)（即兩個(gè)中標(biāo)方互留提貨點(diǎn)），因此如果中免中標(biāo)，那么就意味著北京市內(nèi)店已經(jīng)具備了重新開(kāi)業(yè)的條件，目前公司已經(jīng)成立市內(nèi)店的籌備組。但是，目前市內(nèi)店的經(jīng)營(yíng)對(duì)象僅限定于出境外國(guó)人和港澳臺(tái)同胞，還未對(duì)國(guó)人開(kāi)放，體量很小。未來(lái)公司將積極爭(zhēng)取市內(nèi)店的國(guó)人購(gòu)物政策， 市內(nèi)店有望成為公司免稅業(yè)務(wù)的一個(gè)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
免稅政策有望進(jìn)一步放寬， 高端消費(fèi)回流， 國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)增長(zhǎng)可期。 目前，我國(guó)免稅行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模只有280億左右， 2015年中國(guó)消費(fèi)者全球奢侈品消費(fèi)額1168億美元，中國(guó)人買走全球46%奢侈品，其中，近8成的消費(fèi)都是在國(guó)外發(fā)生。以首爾樂(lè)天免稅店為例， 2014-2016年連續(xù)三年銷售額突破4萬(wàn)億韓元（約合人民幣240億元），其中70%來(lái)自中國(guó)游客， 遠(yuǎn)高于韓國(guó)人和日本人的消費(fèi)額。 我們認(rèn)為在國(guó)家鼓勵(lì)海外消費(fèi)回流的大背景下，國(guó)家在入境店、市內(nèi)店、離島免稅方面的政策有望進(jìn)一步放寬， 國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)增長(zhǎng)可期。
投資建議與盈利預(yù)測(cè)： 考慮新增機(jī)場(chǎng)帶來(lái)規(guī)模增大，毛利率提升，以及香港和首都機(jī)場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的增厚， 預(yù)計(jì) 2017-2019 年 EPS分別為 1.07、 1.56 和 1.74 元， PE（ 2017E）為 28.10 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 毛利率提升不及預(yù)期；免稅行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
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