財經365訊：7月3號訊，今日最新個股研究報告，國藥一致(000028)重組后聚焦批零業務。
重組后聚焦批零業務： 公司于 2016 年末實現重組，置入國大藥房、佛山南海、廣州新特及南方醫貿，置出致君醫藥、致君醫貿及坪山制藥。 重組完成后，公司不再控股醫藥工業類業務，增發注入的分銷及零售業務將使得公司在鞏固和增強兩廣分銷龍頭地位的基礎上，又直接獲得了全國零售龍頭的地位。我們認為整合后的國藥一致作為國藥集團旗下的醫藥商業平臺公司，未來將可充分整合分銷、零售資源，打造批零一體化的管控運營模式，提升核心競爭力。
將在“兩票制” 及“醫藥分家” 推進中受益： 國務院于 2017 年初發布了國家版的“兩票制” 實施方案，目前已經有 20 多個省份發文實施兩票制，從各省份設定的過渡期來看，將集中于 2017 年下半年開始正式實施，我們認為行業將進入加速整合階段，公司作為兩廣醫藥商業龍頭（ 2016 年兩廣區域市占率約為 21%），將會直接受益，市場份額預計將會不斷提升。國家在加速推動公立醫院取消藥品加成以及藥占比下降政策的實施，疊加分級診療的推進和以及藥店在慢病管理方面的布局，我們認為藥店處方藥的承接量將會逐步增加，而兩票制和營改增政策對于單體藥店上游渠道的影響以及新版 GSP 對單店運營成本的提升將會使得規模較大的連鎖藥店競爭優勢凸顯，行業集中度將會不斷提升。 國藥一致下的國大藥房擁有3500 多家門店，布局廣泛，是連鎖藥店絕對的龍頭，我們認為其將在處方外流和行業集中度提升中直接受益， 幷且國大藥房還將通過幷購擴張實現規模的進一步提升。 另外，國大藥房目前凈利水平較低（ 1.8%），我們認為幷入國藥一致后隨著管理的優化以及批零一體化整合，國大藥房的凈利率水平將會逐步向行業平均水平靠攏（ 5%-7%）。
盈利預計： 我們預計 2017/2018 年公司凈利潤分別為 13.3 億元（ YOY+11.8%） /15.8 億元（ YOY+18.9%） , EPS 分別為 3.10 元/3.68 元，對應 A 股 PE 分別為 26 倍/22 倍，對應 B 股 PE 分別為 15 倍/12 倍。 公司整合后作為全國的零售龍頭和兩廣區域的分銷龍頭，在未來行業集中度提升以及醫藥分家的行業趨勢下將會受益。另外，公司作為國藥系控股子公司受益于國企混合所有制改革，有望進一步提高經營效率，實現凈利率的提升。 目前公司 A 股估值合理，維持“買入” 投資建議； B 股估值較低，維持“ 買入” 投資建議。
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