華天科技:2Q17業績增長預計增50%以上
類別：公司研究機構：申萬宏源集團股份有限公司研究員：劉洋日期：2017-05-02
華天科技發布2017 年1 季度業績:1Q17 營收同比增34.9%,歸母凈利潤增48.1%,扣非歸母凈利潤增62.8%,大超市場預期 !公司1Q17 營收環比持平,季節性調整減弱,毛利率18.39%,調整健康,同比增2 個百分點 ,三費占比8.83%,同比下降0.37 個百分點,公司預計2Q17 歸母凈利潤增20%~50%。
1Q17 西安廠凈利潤增長近70%,天水增長25%,為1Q17 營運成長主要動力。1Q17 公司少數股東權 益為1146 萬元,以西安廠持股73%估計,1Q17 西安廠凈利潤近4300 萬,同比增長近70%,以此估 計天水廠凈利潤增長22%~25%,昆山廠凈利潤增長45%~48%;FCI、LED等業務持續減虧,預計 1Q17 凈利潤80 萬,影響不大,全年預估凈利潤貢獻0.2 億。
在建工程、預付工程和設備款再增2.5 億元,受益于新增產能投放,預計2Q17 天水增~30%、西安 增95%~105%。1Q17 在建工程增至6.64 億元,其他非流動資產(預付工程和設備款)增至5.08 億 元,兩者增量為2.5 億元,受益于天水、西安產能持續擴張,我們預計2Q17天水歸母凈利潤增長 約30%,西安增長95%~105%。
2Q17 公司訂單健康,全球智能手機庫存4-5 月消化對公司影響不大,業績有望再超預期!根據公司庫存周轉估計,我們認為公司訂單能見度在1.2 個月左右。截止4 月末,我們認為公司6 月初以前訂單飽滿,進入6 月后,智能手機拉貨動力增強,公司2Q17 訂單展望樂觀,業績有望再超預期。
維持盈利預測,維持“買入”評級,維持目標價18.8 元。預計2Q17 毛利率季節性恢復至20.5%~21.5%,三費保持平穩,三費占比收入維持8.5%~9.0%,營業外收入0.2~0.3 億元。
預計2017-2019 年營業收入為71 億、85 億和102 億元,歸母凈利潤為6.01 億、7.51 億和9.22 億元,EPS 分別為0.56 元、0.70 元和0.87 元,當前估計對應未來三年PE 分別為25x、20x 和16x。考慮到產業景氣向好和公司成長性、競爭力升級,分別給予公司天水/西安/昆山2017 年PE 估值27.7x、34.1x 和34.1x。
光迅科技:規模穩步走強 正在消化轉產波動
類別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司研究員：吳友文 吳友文日期：2017-05-02
光迅科技(002281.CH/人民幣20.81,買入)發布2017年第一季度報告,其中營業收入12.67億元,同比增長28.23%;歸屬上市公司股東的凈利潤9,647萬元,同比增長30.38%;每股收益0.46元。
規模盈利走強,正在消化轉產波動
報告期內實現營收增長28.23%,主要得益于運營商網絡與消費者業務增長,歸屬上市公司股東凈利潤更猛增30.38%。綜合毛利率18.28%,較上年同期20.96%下滑2個多點。一方面因為盈利市場仍在吸引更多企業和資金,產能擴充持續。公司在部分高端產品上游受到壓制,產能不足,而低端產品的供應已超越需求;另方面上游芯片投入持續加大,產能和市場只能逐步擴張,在消化成長帶來的波動同時轉產成本也在加大。但隨著產品結構的逐步升級和產能的擴充,盈利能力將會逐步體現。
上半年經營預期顯示需求增長仍將保持
2017上半年業績預期同比增長0到30%,顯示公司對營收規模和業績有穩健增長的預期。根據OVUM,光接入在固網接入經歷了過去三年兩位數的高增長后,仍將持續10%左右水平,后續三年比重持續提升,預計到2019年全球規模超過450億元;在傳輸方面,波分系統同樣將保持10%的增速,并有望在明年整體規模過1,000億,大的行業背景完全能夠支撐對器件的需求,只有抓住高端產品上游的廠商,才能在每次代際產品升級中獲利,因此關注毛利水平改善至關重要。
積極向高端升級,全面拓展業務面
公司積極向高端市場升級,繼10G產品具備全面自研能力后,繼續在25G產線攻堅,下半年有望商用,將確保打開盈利增長點,5G非獨立組網明年啟動,也將開啟回傳模塊市場;數通方面也在積極尋求產品升級和市場培育。同時積極拓展相關業務面,如量子通信領域的光源和探測器;在硅光市場方面與海外領先企業進行光集成技術交流;在非光通信領域,更有望通過激光探測器進入消費電子零部件領域。公司仍是市場中規模最大、品類最全和商用拓展程度最高的公司,在光傳輸、集成和傳感網絡有廣泛的潛在空間,在經過調整后,中長期具備介入的價值,重申買入評級。