財經365（www.hand93.com）3月24日訊：財經365視界-90年美日發生什么？

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我們上次分享到，石油、病毒和杠桿，是怎樣引發了一場崩潰。這是一場百年一遇級別的金融震蕩，這再次印證了一句老話：十次危機，九次杠桿。可問題在于，杠桿和推升泡沫的資金，到底是因何而來？哪里而來？今天，我們將向你展示當今這一切危機的前傳，在節目最后，有深受啟發的重要建議，與你分享。

前傳

上世紀70年代，地緣問題導致石油減產。1979年伊朗石油禁運60天，導致每天短缺石油500萬桶，油價開始暴漲，從每桶13美元猛增至1980年底的41美元。

油價的快速上升，導致了惡性的通脹。為了摁住猛如虎的通脹，美國在80年代初期，市場利率不斷抬升，突破15%，甚至一度逼近20%！

美國飽受高成本之苦。而在太平洋對面的日本，享受著制造業飛速崛起的甜蜜好時光：80年代日本電視機、音響電子產品、還有便宜耐用的汽車，以迅雷不及掩耳之勢，橫掃全球市場，日本股市在企業利潤的推動下，持續穩步上升。

為了扭轉競爭中的不利地位，1985年在美國紐約廣場飯店，美國和日本簽訂廣場協議，而后日元開啟持續升值。股市在上升，而貨幣又在持續升值，這就好比一杯加奶加糖的咖啡，讓全球資本加倍上癮，逐利而且洶涌的資本，向潮水一樣涌向日本。

從1985年初到1990年，日經225指數從12000點起步，持續攀升翻了將近四倍最終抵達奧林匹斯之顛38957.44點；于此同時，日本土地價格也跟著水漲船高，大東京都（23個地區）的土地價格，在當時甚至可以買下整個美國。加持著貨幣升值的紅利，日本人開啟買買買模式，日本企業甚至買下了美國的地標性建筑，洛克菲勒中心。

日本央行對迅速吹大的泡沫深感警覺，為了遏制泡沫繼續膨脹，日本央行在很短的時間將利率迅速提高，在前一年還是1%以下的超低利率，到了1990年，利率一度突破5%、6%、7%！

流動性迅速收緊，讓日本的金融泡沫瞬間崩塌。日經225指數從1990年的近40000點，一路跌至1992年8月的14194點，下跌幅度達到63%。這還沒有結束，一路直到2008年金融危機，漫漫熊途，最終花了十八年，日經225指數抵達6994.9的最低點。

從1990年至今，已過去30年，這段歷史被人們稱作日本經濟"失去的30年"，面對下跌，為何日本央行沒能力挽狂瀾？失去的30年，對我們每個普通人，到底有什么啟發呢？

資產負債表衰退

日本央行并非漠視不管。1991年，面對市場下跌，日本央行已經做出迅速反應，將利率調降到5.5%，而后利率7連降，93年已經降至1.75%，95年利率降至驚人的0.5%，到了1999年，央行已徹底無力，日本全面進入零利率時代。

這一度是經濟歷史上最令人困擾的未解之謎：資金已經幾乎免費白送你了，可是為什么經濟增長完全不見起色？為什么股市樓市仍難止跌呢？

在日本野村證券首席經濟學家辜朝明的新作中，他終于解開了這個謎題，他找到了答案：就是資產負債表衰退。（balance sheet recession）

樹澤為你稍作解釋，全球各地的居民購置房產，都要使用按揭貸款，這就是一個最常見，最典型的負債和杠桿。假如90年代的一個日本居民，購買了一間價值100萬的房產，首付10萬，那么這就是一個10倍杠桿（100/10）

在日本經濟泡沫破滅之后，股市樓市都跌幅過半，一套100萬的房產，價格跌至50萬。可是日本居民仍然欠銀行90萬的債務一分不少，這個時候，居民的凈資產=總資產-總負債=50萬-90萬=-40萬

這個時候，使用高額杠桿的投資者，就出現了負資產，或者說資不抵債。在當時，日本居民并沒有選擇放棄房屋，而是選擇維護信用，去艱難的修復個人的資產負債表，把窟窿給填上。

當以上這個情況出現，無論央行投放多少貨幣，也無論市場的利率多么的便宜，你會突然發現，整個經濟中，借款人突然消失了，一個也不剩！所有人一夜之間，都變成了儲蓄者，人們開始省吃儉用，不敢消費，留存下來的每一塊錢，寧可不要任何回報，只要能安全的結余下來，用于還款，早日把資產負債表的窟窿給填上，這是上一代日本人生活中最大的心愿。

節儉悖論與緊縮螺旋

本來節儉是一件好事，但是當整個經濟中的所有人，都變成了儲蓄者，它會引發一個可怕的悖論叫做節儉悖論。

節儉悖論是什么意思呢？比如說，一個正常的經濟中，有人存錢，也有人花錢。可是要知道，每一個人的開支，都是另一個人的一筆收入，如果每個人都不花錢，那么這個經濟中，就沒有人有收入了！當所有人都成了儲蓄者，就意味著所有人都不會有未來的收入，沒有收入，意味著將無人能夠進行儲蓄！這就是節儉悖論。

節儉悖論告訴了我們一個簡單的道理：整體并不等于局部簡單相加。對每個人來說都正確的，但是當所有人都一起這么做，對整體卻可能不利。舉例來說，農場主拼命擴大生產，對它個人是有利的，但是當所有農場主都拼命擴產，那么產量暴增，對農場主就構成了致命打擊；再比如說，產油企業拼命擴大生產，對它個人是有利的，但是所有產油國都拼命擴產，油價暴跌，對所有產油企業都會造成打擊。

經歷了經濟泡沫的破滅，日本居民嚇壞了，全民都變成了儲蓄者，當借款人消失了，整個經濟中沒有人去擴大生產，那么經濟就陷入了一個螺旋下滑的深淵中：通貨緊縮螺旋。

樹澤為大家簡要解釋，一個100元規模的模型經濟體，10%用于儲蓄，如果沒有借款人，則流通中現金變成了90元。下一年，若儲蓄率還是10%且無人借款，則經濟總量變成81元，每年類推，這就是通貨緊縮螺旋，它會讓一個經濟體的規模持續縮水。

在當年的日本，居民們為了修復自己的資產負債表，人人節儉、全民儲蓄，當沒有人借款、沒有企業投資，經濟就陷入了螺旋式下降，這就是資產負債表帶來的衰退。這種情況下，央行投放再多貨幣也沒用，每一分錢都被人們拿來儲蓄和還債了，當所有人都這么干，經濟就會越陷越深。

08年后的美國

2008年之后的美國也遇到類似的情況，泡沫破滅之后，經濟中失去了借款人，居民忙于修復自己的資產負債表，而企業也沒有擴大再投資的需求。這種情況下，美聯儲開著直升機撒下的美鈔，完全進入了金融市場，而沒能進入實體經濟。這些資金，被用于"借錢分紅"，"借錢回購"，推升了金融市場的十年長牛；巨大的杠桿，被對沖基金用于金融交易卻并沒能為實體經濟創造出更多真實價值，這一切導致了今天的后果，也是這場危機前傳的真正主角。

以史為鑒，我們給您如下幾個重要建議：

· 購買股票、基金、理財等一切投資，不要使用有息杠桿

· 購買房屋，支付盡可能高的首付比例

· 有余力的情況下，適度提前還款，降低你的負債率

· 量入為出、合理消費，但不要停止消費。因為你的每一塊支出，都是他人的一塊收入。合理花錢，就是在為他人和社會，做出你的貢獻。

真正重要的不是開著飛機撒鈔票，那是對眼前的救火，同樣也是對未來的縱火；我們真正需要的是有人能真正把資金，用于實體經濟，用于更多真實社會價值的創造、和商品的生產。這個人是誰？眼下，全球最具實力完成這一使命的人，就是中國。未來，中國可能會啟動基建項目和強大的內需自循環，全球危機之下，我們期待與你共同見證中國再次拯救全球經濟。更多資訊，關注財經365股票頻道！