“2017清華五道口全球金融論壇”在京召開。6月4日上午，《中國金融政策報告2017》發(fā)布，清華大學五道口金融學院理事長兼院長、央行前副行長吳曉靈重點解讀了供給側(cè)改革的債務重組。吳曉靈表示，去杠桿不是消滅杠桿，不是把杠桿去到零。
吳曉靈提出，經(jīng)濟活動不可能沒有杠桿。中國經(jīng)濟的整體杠桿率在全球是中等并可控的，但中國杠桿率的問題是其結(jié)構的不合適。具體而言，中國的居民杠桿率最低，政府的杠桿率尚可，而企業(yè)的杠桿率在全球最高。
在嚴厲控制政府債務率上升的同時，努力進行金融的改革，要讓企業(yè)能夠把杠桿率控制在適度的范圍之內(nèi)。對此，吳曉靈提到三點。
首先，進行債務重組時，要鼓勵各類資產(chǎn)管理公司參與企業(yè)的資產(chǎn)重組。1999年，企業(yè)進行了政策性不良資產(chǎn)剝離，4家政策性的資產(chǎn)管理公司成立。吳曉靈認為，現(xiàn)在應該用市場化的方式，有更多市場化運作的資產(chǎn)管理公司來進行債務重組，特別是債權和股權的置換問題。
吳曉靈說：“過去簡單地把貸款直接轉(zhuǎn)換成股權，置換的效果并不好。而這一次，是應該通過資產(chǎn)管理公司向社會募集資金，做股權投資，然后被重組的企業(yè)把得到的股權資金歸還貸款，通過市場化、法制化的方式完成債轉(zhuǎn)股。”其次，要推進企業(yè)的并購重組，優(yōu)化企業(yè)結(jié)構。在經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整的階段，在供給側(cè)改革的時候，更多應該做存量的結(jié)構調(diào)整，企業(yè)的存量結(jié)構其實就是收購、兼并。在收購、兼并的過程中，難免要用到各種金融工具，要有杠桿，但是杠桿要適度，規(guī)則要明確。同時，吳曉靈認為從整體經(jīng)濟上來說，要發(fā)展多層次資本市場，提供更多的股權融資渠道。
此外，吳曉靈還回顧了近幾年金融政策報告的重點內(nèi)容。在談及影子銀行時，吳曉靈表示，影子銀行在某種程度上是因為國家直接融資渠道不暢，金融制度還不夠完善的一個畸形的發(fā)展。
影子銀行是不是應該完全取消、人人喊打的事物呢？吳曉靈說：“影子銀行有它的好處，如果能夠規(guī)范發(fā)展，它是直接融資的一部分。”
吳曉靈提出，要肯定影子銀行發(fā)展在直接融資中的作用，但是也要看到它的隱患。影子銀行隱患在于多種理財工具，無論是表內(nèi)還是表外的，法律關系是一樣的，但對其金融屬性認知的不同，不同的監(jiān)管部門在監(jiān)管，因而造成了理財市場的監(jiān)管混亂。從今年各個監(jiān)管部門，把治理資產(chǎn)管理市場的亂象作為防范金融風險的重點，可以看到這個問題的嚴重性。