拙樸投資曹德強(qiáng)：5招練就火眼金睛！一眼識破新三板公司造假

新三板掛牌公司多，坑也同樣多。

我們拙樸投資在新三板也遇到了坑，而且不只一個。有些公司的確是因為業(yè)務(wù)經(jīng)營上遇到了困難，但也有一些，是報表上注了水。

但發(fā)現(xiàn)企業(yè)造假，往往需要時間。有些企業(yè)在造假的當(dāng)年，報表異常并不顯著。但只要是造假，很難持續(xù)超過三年而不被發(fā)現(xiàn)，因為有些科目總會表現(xiàn)出異常。

本文我們想討論兩個問題：一是新三板通常的造假手段有哪些？另一是如何發(fā)現(xiàn)造假？

造假必有目的

財務(wù)上造假，是有成本的。通常既有外部配合的溝通協(xié)調(diào)成本，也有稅收成本。支出成本，當(dāng)然是為了有收益。要么是能給公司融來資繼續(xù)發(fā)展，要么是把股價抬起來方便自己套現(xiàn)。更常見的，是既能自己套現(xiàn)金出去，又能把投資者的現(xiàn)金套進(jìn)來。

所以，但凡是有強(qiáng)烈融資需求的企業(yè)，融資前更換會計師事務(wù)所的企業(yè)，融資后高管就提出辭職的企業(yè)，大股東頻繁減持或?qū)ν赓|(zhì)押股票的企業(yè)，都是造假的跡象。

但這不過是有罪推定，還需要事實的證據(jù)鏈。

分析造假的框架

財務(wù)上有一個分析造假的框架，就是“資產(chǎn)=負(fù)債+期初所有者權(quán)益+收入-費(fèi)用”。在這個等式中，造假前的期初所有者權(quán)益是個定數(shù)，很難改變，其它都是變數(shù)，可以相應(yīng)改變。

造假的主要目的，就是造出凈利潤。但要造出這個凈利潤，通常需要各科目都配合調(diào)整。咱們討論幾個簡單的情況：

1、虛增收入，虛增資產(chǎn)。

如果單純虛增這個等式右邊的收入，那么就必須增加等式左邊的資產(chǎn)才能兩邊相等。所以我們經(jīng)常看到有些公司虛增了收入之后，應(yīng)收賬款會相應(yīng)增加。

謹(jǐn)慎造假的企業(yè)，每年都虛增一部分收入，應(yīng)收的增加不那么明顯異常，很難馬上發(fā)現(xiàn)，往往連續(xù)累積幾年之后大比例計提，把投資人套死在里面。亂來的企業(yè)往往就不顧這些了。采用這種方式，往往缺乏相應(yīng)的現(xiàn)金流支撐，容易引起關(guān)注。

2、虛增收入，虛減負(fù)債。

收入增加了，又不想讓資產(chǎn)增加，那就只有把等式右邊的負(fù)債壓下來。一般企業(yè)很少采用這種方法，因為減少負(fù)債往往要與債權(quán)人溝通，事先取得他們的同意，這成本就有點(diǎn)高了。如果采用這種方法，往往對手方是同一實際控制下的關(guān)聯(lián)企業(yè)。

3、不增收入，虛減費(fèi)用。

在收入上造假，往往需要客戶的配合，所以造假企業(yè)一般找的都是知根知底的代理商或隱蔽的關(guān)聯(lián)企業(yè)，以免授人以柄。所以很多企業(yè)都把主意打在了減少費(fèi)用上。但減少費(fèi)用，也需要資產(chǎn)負(fù)債表的配合。

最常見的是當(dāng)期費(fèi)用資本化。例如有的企業(yè)把當(dāng)年發(fā)生的將近2000萬元的管理費(fèi)用和研發(fā)支出，轉(zhuǎn)進(jìn)了無形資產(chǎn)和長期待攤科目，分十年折舊和攤銷，這樣就憑空增加了1800萬的稅前利潤。

也有企業(yè)比較直接，把成本費(fèi)用直接虛增到存貨當(dāng)中，減少了費(fèi)用，利潤就會相應(yīng)提高 。還有企業(yè)不結(jié)轉(zhuǎn)當(dāng)期費(fèi)用，而是在預(yù)付賬款科目掛上個2000萬，就等于稅前利潤憑空增加了2000萬。

更有企業(yè)2000萬的應(yīng)收賬款已經(jīng)掛賬三年，審計師本應(yīng)一次性計提50%的壞賬準(zhǔn)備。但企業(yè)先找一筆錢打進(jìn)來，入賬后就再通過各種方式轉(zhuǎn)出去，賬面余額依舊，稅前利潤增加了1000萬。這種方法牽涉的科目太多，也容易引起關(guān)注。

4、有現(xiàn)金流支撐的利潤虛增。

這是最難識別的造假。有合同，有客戶，有收入，有現(xiàn)金流入，與真實業(yè)務(wù)幾乎一模一樣。

這種造假企業(yè)的老板往往經(jīng)營多項產(chǎn)業(yè)，自己有私房錢，能用其它產(chǎn)業(yè)賺來的錢，來幫助目標(biāo)企業(yè)虛增收入和現(xiàn)金流。盡管困難，投資者也并非完全不能發(fā)現(xiàn)造假。

一是有些客戶與目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)完全不相關(guān)，甚至是一家新設(shè)立的公司，但卻從目標(biāo)公司采購了大量商品。一句話，他們就是來當(dāng)托兒的；二是出來混，遲早要還。企業(yè)家把真金白銀投入目標(biāo)公司，融完資后遲早還會把投入的錢拿回自己腰包。

因此融資后的第二年，會發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的固定資產(chǎn)和在建工程科目會異常增加。要么是在購買固定資產(chǎn)時讓對方把發(fā)票價格開得高些，多出來的錢揣回自己腰包或者流回公司沖減應(yīng)收賬款，做實存貨；要么是通過在建工程，以同樣手段把錢洗出來。這種手段非常隱蔽，投資者很難監(jiān)督采購價格的公允性，造假者又可通過折舊減值等方式，把虛胖的資產(chǎn)負(fù)債表逐漸減下來。對于有些輕資產(chǎn)公司，既沒有固定資產(chǎn)，也沒有在建工程，為了把大筆的錢套出去，他們就通過對外投資進(jìn)行。

發(fā)現(xiàn)造假的幾個主要手段

對于一般的企業(yè)造假，通常手段是可以發(fā)現(xiàn)的。但對于那種有外部現(xiàn)金流配合的企業(yè)造假，恐怕只能用時間的積累來發(fā)現(xiàn)了。