新三板最新消息 新三板大宗交易箭在弦上，集合競價交易亦伺機而動
近日，由聯訊證券、CCTV證券資訊頻道《聚焦新三板》、銅牛資本舉辦的2017新三板中期策略會在銅牛大廈舉辦。會上，聯訊證券發布《新三板2017年中期投資策略報告》。
報告稱，大宗交易已箭在弦上，集合競價交易亦伺機而動。
完善交易機制是新三板制度改革的重點之一，股轉公司今年曾多次表示交易制度改革方案已確定，將擇機推出。有媒體曾于4月初表示，為了提升市場流動性，進一步發揮價格發現功能，全國中小企業股份轉讓系統最快將于上半年引入大宗交易與集合競價機制。目前部分券商已完成內部系統通關測試，箭在弦上。
大宗交易制度本應是一種配套競價交易或做市交易的補充交易形式。在A股市場，大宗交易的實施極大的方便了股東進行資金額較大的股權交易，而且不會對以競價交易為特點的二級市場股價造成任何影響，就是股東與接盤方按照市場化價格進行的一對一交易。在新三板市場上，由于新三板并不是以交易為主市場，而且通常股權交易的金額并不高，流動性也遠不及A股市場，因此過去對大宗交易的重視程度并不高。
但缺少了大宗交易渠道，新三板現行交易制度的弊端已經逐漸顯現，并且已經到了必須要去解決的地步。
首先，做市轉讓公司股東要想進行較大金額股權轉讓，難度很大。根據做市商自查及《全國中小企業股份轉讓系統做市商做市業務管理規定（試行）》中有關合規風險控制措施及做市禁止行為，特別是對于內幕交易、與掛牌公司約定交易價格、串通報價、賬戶間對倒敲交易等違法違規等行為的預防措施。在減持或增持的過程中，做市商與掛牌公司約定交易價格，尋找接盤的機構，都涉嫌違反政策規定。因此，變更協議轉讓是那些股東有減持或增持需求的掛牌企業不得不去面對的一個選擇，由此加劇了做市轉讓制度的尷尬現狀。
其次，由于缺少大宗交易渠道，過去協議轉讓方式成為新三板掛牌企業股東、特別是大股東退出的主通道。在協議交易中，交易價格可以由股東與接盤方自由協商，而且可以避免做市交易情況下，在一對一的轉讓過程中出現的各種不必要的麻煩。但在 3月25日，股轉系統官網發布《關于對協議轉讓股票設置申報有效價格范圍的通知》。對協議轉讓股票的最高漲跌幅設限，這就對部分協議轉讓公司股東大額股權轉讓造成了不便（特別是目前股價過低的協議轉讓股票，股東已無法按照正常價格進行交易）。因此完善現行交易制度，就必須考慮靠設立大宗交易制度。
我們認為，監管層出臺大宗交易制度的必要性高，且技術層面難度不大，有望成為打響新三板制度改革的“第一槍”。但監管層在制定新三板大宗交易制度的細則上應更加嚴謹和細致，既要考慮到新三板交易的特點，又要設限禁止大股東在大宗交易有涉嫌利益輸送等不規范行為。
對于集合競價，我們認為監管層出臺的優先程度應低于大宗交易，雖然集合競價對穩定公司股價、合理估值有著一定的作用，但目前新三板股票的流動性很弱，多數股票開盤后及收盤前幾分鐘內沒有交易，當前階段推出集合競價的必要性和執行效果難以考量，存在著一定的制度超前性。因此，下半年能否推出集合競價仍存在著不確定因素。
至于競價交易制度，我們認為新三板交易制度的完善應該是一個長期的過程。首先解決大宗交易的問題，然后再選擇合適的時機進行競價交易的試點。而且監管層在競價交易的推出上將會更加謹慎，需要事先進行全面的論證與調研，我們預計競價交易將有可能與再分層制度同步推出。
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