理性回歸：新三板流動性一定要好嗎？
無論如何，隨著新三板市場發展，其作為獨立資本市場、定位機構市場、服務創新性創業型成長性中小微企業的方向始終不變。這期間，投資者和掛牌公司不斷調整對新三板市場的預期。
市場流動性太差，是投資者對新三板市場最詬病的一點。“新三板的流動性一定要好嗎？”劉靖認為，未來新三板市場的流動性可能還會持續較差；市場對流動性不切實際的想法，正在慢慢理性回歸。“大公司的流動性尚需政策引導，而小公司流動性不可能好。”
據其研究，退出從來都是股權市場的難題，即使在交易所注冊制的發達市場，PE/VC的退出也不是以IPO為主，相反，中國在IPO的退出量占比已經很高。“A股解決不了那么多退出，新三板二級市場也解決不了那么多退出，各種附加投資條款是需要的。”
當然，從近期退出方式來看，IPO獲得的投資回報率遠高于其他方式，預計IPO策略還將是新三板主流。同時，申萬宏源新三板研究團隊還看好并購市場，“如管理層回購、大宗交易（需要政策推進）等方式將更普遍”。
認清了這一點，劉靖認為，以往掛牌公司希望上新三板迅速致富——盲目要求高估值融資、上來就順利融資、上來就有市場價可以套現等不理性想法，將得到修正。如今，更多掛牌公司意識到，高估值可能損害后續融資，高流動性也可能損害后續融資；注冊制市場只能提供工具，市場化是最大的魅力，上了新三板并不保證能順利融資。
同時，投資者角度，A股思維的概念炒作政策和行業的想象空間、新三板比A股便宜所以能漲、對流動性抱有過高預期等不理性想法，也逐漸回歸到業績是王道、認清新三板與A股的市場估值區別、新三板成長不到有好流動性的程度。
鑒于此，在生態重建過程中，掛牌公司要權衡利弊，認清新三板進入存量市場后定增估值理性下降、優勝劣汰加劇的現實。同時，投資者要普及PE/VC做法，嚴格盡職調查，必要時簽屬對賭協議；投資估值向一級市場靠攏。
根據wind數據，新三板共1025家公司有PE/VC股東，占總數8.8%，平均每家獲投企業有2.2家PE/VC投資。
劉靖認為，新三板市場作為土壤，除了培育一批優質公司外，還會培育出一些優秀的股權管理人。“大力發展PE/VC，海外VC資金很多來源于政府，國家基金應起到產業引導作用。”(原標題：申萬宏源：新三板形勢很嚴峻 做市指數回到原點)
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