創新層政策紅利不宜以犧牲基礎層為代價
NBD：本次創新層調整中，有數百家企業進出，流動比較大，這是否也是分層差異化制度遲遲未能推出的原因之一呢？
付立春：有一定的關系。創新層標準出臺時間比較短，有不盡成熟的地方。比如，分層標準不統一，三套標準篩選出的是三類企業；新進標準和維持標準不同，導致新進企業和老企業也不一樣。
另外，很多新三板企業處于成長期，規模比較小，且不確定性比較大，抗風險能力比較弱，即使分層標準比較成熟，但是也會因為企業自身的原因，導致名單出現波動或者不穩定，這是很正常的。在分層標準尚需完善、企業入層時間不一的背景下，很難推出統一的政策試點和制度紅利。
除去制度設計層面的問題，我們核心需要考慮的是，如果一味推崇所謂的制度紅利，會把現有的市場流動性資源更加集中在創新層企業里，絕大部分基礎層企業獲得資金和資源的可能性就會大大的降低。基礎層企業是新三板的重點主體，當他們面臨嚴峻挑戰的時候，意味著新三板整個市場也將面臨挑戰。因此，針對創新層的政策紅利應該是外生的、增量的，將新的資源引進到創新層去，而不是從現有的資源中去分配。
NBD：今年創新層已經迭代完成，市場期待的精選層還有多遠？
付立春：截至目前，有關精選層的推出，沒有更多實質的消息，估計今年推出的可能性不太大。但是市場是迫切需要的，因為精選層背后配套的一整套流動性解決方案具有十分重要的意義。去年新三板很多企業的業績增長不太理想，加上去杠桿，企業更難融資，為發展帶來了很大影響。實體經濟中最需要錢的，就是新三板上這些成長期企業，需要盡快引進資金支持他們發展。但是俗話說，請客前要先把屋子打掃好，目前創新層標準還有需要完善的地方，只有把市場完善好了、監管好了、規范好了，才更適合推出精選層。
NBD：今年以來，新三板做市格局發生了一些變化，有的做市商在收縮做市業務，有的則在持續擴張。新的創新層名單確定后，做市商可以從中看到什么機會？可能對新三板整個做市格局產生什么影響？
付立春：首先，做市商為做市企業提供估值和流動性，這是做市本來的目的；其次，在選擇做市企業和做市規模方面，做市商有一套自己的標準，傾向選擇相對比較優質的企業，而優質的標準之一，就是以創新層作為參考。新創新層名單公布后，能看到很多創新層企業和做市企業是重合的。所以無論是提供流動性，還是精選優質企業進行投資，這種做市最后都會集中在越來越少的企業里。那么，當被做市的企業越來越集中或者越來越少，做市商可能采取不同的策略，比如長期價值投資的策略，布局一些具有潛在的成長性和爆發性行業的龍頭企業；或者采取短期估值提升策略，當流動性比較好、估值往上漲的時候，做市商看準短期的政策或趨勢，快速進退，類似于A股的投資理念。另外，加上做市商業務重心不同、實力不同等其他因素，做市商會有不同的表現和行為，在做市業務上會更加分化。