1、市場關于“新周期”的討論，從3000點爭論到3400，其中伴隨消費、周期、金融和真成長板塊輪動走出結構性牛市，商品大漲創新高。市場是檢驗真理的唯一標準?！爱a能出清新周期”判斷從年初的少數派，開始逐步獲得一定的市場認知。
在看空經濟股市的觀點被市場走勢和經濟運行不斷證偽后，隨著8月份數據公布，空頭觀點再度喧囂塵上。值得反思的是，過去一年為什么在“繁榮頂點”“周期見頂”等看空聲中，經濟卻表現出了超預期的韌性、股市走出結構性牛市？經過2010年以來經濟下行、2012年以來去產能，一些市場觀察者仍然沉浸在對過去6年經濟下行的悲觀記憶中，人性的思維是線性的，而周期是輪回的。經濟周期和股市牛熊所折射出的人性是一樣的，因為都是人參與的社會活動，都是在在絕望中重生、在爭議中上漲、在狂歡當中崩盤，幾千年來，雖然科學技術、社會組織日新月異，但人性像山岳一樣古老、亙古不變，所以投資是一趟心靈的偉大修行。我們將始終恪守獨立客觀的研究立場，堅持追求事實和真相，為客戶貢獻有價值的投資建議。
我們認為，經過六年多經濟調整和產能出清，疊加供給側改革和環保督查，中國經濟正步入L型的一橫，站在新周期的底部和起點上。新周期的核心是：產能周期的第三個階段，產能出清、行業集中度提升、剩者為王、企業盈利改善、銀行不良率下降、資產負債表修復、為新一輪產能擴張蓄積能量。就像2014年“5000點不是夢”、2015年“一線房價翻一倍”一樣，2017年初以來，我們旗幟鮮明堅定“新周期”。經濟的每一次短期調整都是對新周期的確認，股市的每一次短期調整都是為了更好的上漲。燒不死的鳥才是鳳凰，經得起檢驗的才是新周期。
2、總的判斷：2017年四季度-2018年初經濟L型，需求側偏平略有下降，向下的因素來自財政整頓基建投資放緩、再度去庫存、房地產相關消費下滑等，向上的力量來自出口復蘇、房地產補庫存和土地供應增加帶動房地產投資較強、企業盈利改善資本開支恢復、融資需求回升等。同時，供給側去產能和環保督查抑制短期生產并導致供求缺口持續擴大，這有助于工業品價格保持高位、企業盈利持續改善。
2016年初-2018年上半年企業盈利改善，通脹保持低位，新產能尚未釋放，是做多股票的黃金窗口，我們維持年初以來戰略看多經濟新周期和A股的判斷。股市震蕩向上，呈消費、周期、金融、真成長輪動的結構性牛市。隨著部分行業步入寡頭壟斷、盈利持續時間超預期，周期屬性下降，公用事業屬性上升，有助于提升估值水平。債市利率區間震蕩，在2018年下半年以前可擇機交易，但空間可能有限。
放眼長遠，預計2019年受出口復蘇、庫存周期、產能周期、房地產周期等疊加向上推動，經濟增速有望從L型的一橫轉為向上突破，通脹壓力將開始顯現。
3、從外需看，隨著歐洲繼美國之后加入全球經濟復蘇的進程，中國出口復蘇具有可持續性。
出口延續復蘇。2017年1-8月中國出口累計增長7.8%，比2016年的-7.7%、2015年的-8.1%大幅改善。受近期人民幣升值影響，出口略有回調但仍在復蘇軌道中，8月出口交貨值同比增8.2%，較上月放緩0.4個點，但仍保持了較高增長；PMI新出口訂單指數50.4，比上月回落0.5個百分點，但繼續在榮枯線上。9月11日央行將外匯風險準備金征收比例降為零，并取消對境外金融機構境內存放準備金的穿透式管理，釋放出不愿人民幣短期繼續大幅升值的信號，隨后人民幣匯率企穩。（原標題：任澤平解讀8月經濟數據：告別對經濟的悲觀記憶）