近期家電板塊主要龍頭上市公司表現處于橫盤整理狀態，綜合考慮今年行業基本面的情況，我們認為目前家電板塊估值水平沒有出現明顯泡沫。在過去五年內，格力、美的、老板的業績復合增速均超過15%，若按照成長股的PEG估值體系來看始終低于1.
減持新規的出臺短期來看對于業務穩健成熟，現金流表現穩定優秀的家電龍頭公司而言并無影響。但中長期看，由于減持門檻和難度的增加，投資者會更加關注公司質地與成長性。對于在二級市場已經得到過認可的行業及中長期成長邏輯清晰的個股，有望真正享受估值溢價。
從空調行業出貨情況看，景氣程度在延續，17年4月及1-4月內銷出貨量同比增速分別+69.8%、+64.6%，增速環比仍在加快。若排除存貨周期帶來的低基數影響，對比14/15年均值來看，17年4月及1-4月出貨量增速同比分別+2.5、+5.6%。從零售數據來看，17年4月及1-4月空調市場零售量同比分別+19.3%、18.2%，零售額同比分別增長27.4%、24.7%，量價齊升趨勢明顯。
一方面，17年上半年空調低基數效應以及補庫存邏輯仍在持續，廠家出貨高速增長趨勢仍在加強；另一方面，空調零售需求依然旺盛，終端銷售高景氣度給予經銷商及整機廠商充足的信心。空調保有量在三四線及農村市場仍有較大成長空間，今年一季度三四線地產銷售火熱也將對下半年行業需求狀況帶來一定利好。事實上，空調行業消費屬性加大的同時，抗周期性也愈強，我們預計行業景氣度有望維持到下半年。
格力17年4月及1-4月內銷出貨量同比增速分別為87.1%、75.5%，表現顯著好于行業平均水平及二三線品牌。從市占率看，截止17年4月，格力銷售量市場份額同比大幅提升4.0pct，行業集中度持續上升，龍頭企業強者恒強。從原材料成本角度看，龍頭企業向上下游傳導成本能力更強，Q1季度在原材料價格普遍上漲的情況下，格力毛利率、凈利率水平仍在上升。若大宗商品價格或處于短期高位向下的臨界拐點，在一季度完成產品漲價后，二季度后格力利潤率水平具備繼續提升的可能。格力與銀隆不超過200億元的關聯交易也將帶來收入端的顯著貢獻。5月以來，董明珠連續增持公司股票，也體現了對于格力長期基本面以及估值的認可。我們預計公司2017-2019年凈利潤增速為26.2%、6.4%、6.8%，凈利潤為186.9、207.8、228.9億元，同比增速為21.2%、11.2%、10.2%，維持買入評級，積極推薦。