最近幾個月來，不良資產(chǎn)處置包價格大漲，不良資產(chǎn)處置利潤空間變窄，監(jiān)管新規(guī)將使得部分不良資產(chǎn)處置機構(gòu)受到?jīng)_擊。業(yè)內(nèi)人士預計，不良資產(chǎn)處置行業(yè)分化或已開始。

　　資產(chǎn)包供不應求

　　處在不良資產(chǎn)處置一線的孫先生（化名）告訴記者，最近幾個月資產(chǎn)包的價格上漲很快，此前3-4折的包現(xiàn)在5-6折。在行業(yè)里打拼十余年的他表示，這一波價格上漲，業(yè)務難做了很多。而很多搶到了包的機構(gòu)，發(fā)現(xiàn)成本太高，不合算或處置不了就轉(zhuǎn)給別的機構(gòu)。由此，市場上頻現(xiàn)“二手不良包”，那些幫助企業(yè)去庫存的不良資產(chǎn)處置機構(gòu)自己也面臨“去庫存”；另一方面，從二手市場撿漏成了越來越多中小型不良處置機構(gòu)的選擇。

　　孫先生透露，最近一段時間不良資產(chǎn)包嚴重供不應求，因為入場的機構(gòu)越來越多了。他說：“全金融牌照的四大資產(chǎn)管理公司在房地產(chǎn)投資監(jiān)管收緊后，進一步向此前的主營業(yè)務——不良資產(chǎn)處置傾斜。去年銀監(jiān)會宣布各省可以設立第二家地方AMC，因此地方AMC的數(shù)量增加了很多。”

　　2016年10月，銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于適當調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》，允許一個省設立第二家資產(chǎn)管理公司。之后，安徽等省設立第二家省級AMC。

　　玩家增多，不良資產(chǎn)包價格飛漲。而高價拿的包，處置不了形成了二手不良包。業(yè)內(nèi)最知名的“二手包”當屬去年11月在淘寶上拍賣的廈門游艇香山債權(quán)包。

　　2016年11月，廈門游艇香山的兩筆債權(quán)在淘寶上拍賣，最終以25億元成交，約為債權(quán)總額的85%。該資產(chǎn)包的債權(quán)人分別是信達和金谷信托。其中信達是2011年從銀行收購了廈門香山游艇1.95億元債權(quán)，而金谷信托債權(quán)本金約10.73億元。兩筆債權(quán)本金之和約12億元，加上利息和逾期罰款等，總額超過29億元。

　　數(shù)位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，信達以85折脫手一個5年前的包，放在之前是難以想象的。這個包之所以能高折扣是因為廈門游艇香山的質(zhì)地，含房地產(chǎn)抵押或者本身包含土地的資產(chǎn)包的現(xiàn)在基本是哄搶的。孫先生說：“過了5年還能收回債權(quán)的85折，大致說明對于不良資產(chǎn)處置機構(gòu)來說，碰見好包，先拿了再說的思路是對的。這進一步加劇了不良資產(chǎn)包供不應求的局面。”

　　除了“財大氣粗”的四大資產(chǎn)處理公司，融資能力強，錢多、人脈廣的資產(chǎn)處置機構(gòu)也頻頻在市場上甩出二手包。珠三角某中型資產(chǎn)處置機構(gòu)負責人告訴記者，湖岸基金－海岸基金的人民幣基金最近在市場上放出了不少二手包。

　　資產(chǎn)處置行業(yè)將出現(xiàn)分化

　　業(yè)內(nèi)人士指出，玩家大舉入場之后競爭加劇、成本提升，不良資產(chǎn)處置機構(gòu)面臨分化。孫先生表示：“這一波不良資產(chǎn)處置與前兩波不同。這次不是人脈廣就能拿到包就能賺到錢。資產(chǎn)包的價格已經(jīng)非常高了，拿包之后如果處置不了再轉(zhuǎn)手，收益很有限。”

　　某四大資產(chǎn)管理公司旗下基金的相關(guān)負責人告訴記者，不良資產(chǎn)處置涉及的環(huán)節(jié)非常多，業(yè)務非常繁雜。幫助銀行“假出表”以應對監(jiān)管是不少機構(gòu)的業(yè)務模式之一，但最近銀監(jiān)會的一系列文件已經(jīng)讓這類機構(gòu)感覺到了壓力。

　　該負責人告訴記者，股份制銀行的出表壓力很大，又不愿意把不良資產(chǎn)包賣給四大資產(chǎn)管理公司。這些銀行多通過私募基金等機構(gòu)，借助回購協(xié)議等讓“肉爛在自己鍋里”。

　　“一個做法是私募設立一只基金，銀行做這只基金的LP（有限合伙人），用理財?shù)腻X來認購基金的份額。再用這只基金去接銀行不良資產(chǎn)的債權(quán)。私募基金提供了一個通道幫助銀行用理財?shù)腻X來幫助不良資產(chǎn)出表。”該負責人說。

　　銀監(jiān)會日前發(fā)文要求銀行強化業(yè)務集中管理，銀行業(yè)金融機構(gòu)應將直接債券投資以及通過特殊目的載體、表外理財?shù)确绞介_展債券投資納入統(tǒng)一監(jiān)測范圍，這對于“假出表”的打擊力度很大。

　　孫先生表示“假出表”、“拿包轉(zhuǎn)手賺差價”不好做了，一些不良資產(chǎn)處置機構(gòu)會受到?jīng)_擊，真正有處置能力的機構(gòu)會留下來。他說：“這很像美國在上世紀70-80年代的情況。隨著不良資產(chǎn)增加，不良資產(chǎn)處置行業(yè)也開始凈化：從開始的拿包就能掙大錢到真正有處置能力才能生存。一批知名的不良資產(chǎn)處置機構(gòu)如KKR、黑石則應運而生。中國的分化會更快，預計3-5年會完成行業(yè)分化。”。