十年彈指一揮間。從2007年到2017年,A股經歷了三輪完整的牛熊轉換,而當初涌向私募江湖的各路“明星”基金經理,有的“泯然眾人矣”,有的則至今屹立不倒。淡水泉投資、理成資產、星石投資、世誠投資、朱雀投資、尚雅投資、從容投資、鼎鋒資產……這些名字不僅是私募十年發展的縮影,也將是探尋下一個十年長青之道的先鋒部隊。
三種模式“通羅馬”
記者發現,盡管歷經十年而留存下來的私募多是穩扎穩打,但在發展模式上卻有所不同,大致可分三類:單一策略復制的“精品店”型模式,典型的如星石投資、上海世誠投資等;多產品條線的“平臺”型模式,典型的如淡水泉投資、上海理成資產、上海鼎鋒資產等;滿足投資者參與專門市場或個性化需求的“特色發展”模式,例如上海從容投資等。
“不論私募最終選擇的是哪種發展模式,他們開初都會從滿足目標客戶的投資需求展開”,上海證券基金(愛基,凈值,資訊)評價研究中心總經理劉亦千稱:“私募為滿足機構投資者保值增值需求和富有家庭財富管理需求提供資產管理服務,那么,多資產配置產品和追求絕對收益的穩健性產品往往是他們的選擇方向;而一些高凈值客戶追求個性化的需求,希望參與某些專門市場,具備相應投資能力私募也會發行相應的產品去滿足這類需求,如定增基金、商品基金、CTA策略基金等。另外,還有大量公轉私的基金經理,在公募基金管理中獲得市場認可,在與客戶交流中投資理念獲得客戶認同,帶著客戶‘奔私’,轉私之后也是沿襲原來的路徑,例如債券基金經理‘奔私’后多半承接銀行等機構的資金。”
劉亦千表示,上述因素決定了私募的發展路徑。他說:“我相信十年前大多數的私募都是從單策略開始做,客戶進入的時間、金額以及獨立性要求不一樣,對同一策略得心應手的私募也會將其復制到不同產品中,不斷做細做精,典型的如星石投資。而另外一批私募,規模做大以后,策略會逐漸延伸,建立起多條產品線的平臺化體系,典型的如淡水泉投資,既有私募證券基金、海外對沖基金,也包含機構專戶等業務,客戶群體包括全球高凈值個人客戶、以及養老金、主權財富基金、銀行資產管理等大型機構客戶。”
成功的模式總是相似的,而失敗的人卻各有各的不同。過去十年,不少資本市場的“明星”在私募江湖中折戟。對于這些私募沉寂的原因,劉亦千認為大體可歸結為四類因素:其一,在創立之初沒有找準目標客戶,沒有相應的資金跟進,沒有與客戶建立起第一步的信任,沒有在市場營銷上做好工作,大多數失敗的私募管理人都止于此;其二,時運不濟,自己所擅長的投資風格和當下的市場風格不符,導致投資連連失誤,又沒有昔日的大平臺作為支撐,難以度過低谷期;其三,負面事件曝光對品牌影響甚大,導致管理人在市場中失去信譽,繼而寸步難行;其四,創世翔式的隕落,單一只產品業績突飛猛進,其他產品業績無法跟上甚至遇上黑天鵝事件,渠道客戶深受其傷。
“從長期來看,穩打穩扎、徐徐圖之是私募發展比較合理的方式,放眼當下成立十年左右的百億級私募,沒有一家是規模在創始之初就陡增的,那種規模一下做得很大而團隊投資能力無法匹配的,對客戶的傷害也很大。”劉亦千表示。