2、收益特點一致：牛市賺錢，非牛市領先！
進一步，從收益特點的角度，我們嘗試尋找答案。
下圖是華夏回報混合A從2003年成立以來的業績統計表，從這份數據中，我們可以看到如下三個特點。
華夏回報混合A資料圖
特點一，除了2008年外，其他年度都沒有進入排進同類基金的前十名，不是一只年度的明星基金。當然，也沒有排名倒數的年份，換言之，當年業績再不好也不是墊底的。
特點二，在熊市或者震蕩市的時候，業績表現更加突出。比如2005年(是同類平均的2倍)、2008年(排名第5)，2011年、2012年(是同類平均的2倍)、2013年、2016年和2017年至今。
特點三，牛市的時候，雖然也賺錢了，但排名比較一般。比如2006年和2007年，以及2014年和2015年的兩輪超級大牛市，比如2009年的反彈小牛市。
總體來說，華夏回報雖然換了很多基金經理，但其業績特點卻一脈相承，這個特點用一句話描述，華夏回報混合A是一只在牛市中賺錢，但在熊市或者震蕩市中，排名大幅領先的基金。
不同的人，最終的業績特點卻一致，是不是很驚訝？
3、投資風格一脈相承：持股分散、換手率低、偏好白馬股。。。
是因為巧合嗎？還是因為背后的投資風格一致帶來的？而分析投資風格，我們主要衡量持股集中度、換手率，持股偏好這三個指標。
先看持股集中度，前十大重倉股的集中度，華夏回報混合A基本上在40%以下，大部分維持在30%左右，換言之，歷經牛市和熊市的華夏回報，其持股集中度一直都是相對分散的。
華夏回報混合A資料圖
更準確的數據是，華夏回報成立以來發布的56份季報中，前十大重倉股超過40%的季報僅有7個，超過40%集中度的季報中，集中度最高的季度也不到50%，遠遠低于如今動輒70%、80%以上的持股集中度。
持倉的分散，背后反應的是，對基金凈值穩健的追求，對風險的控制，盡量規避基金凈值的大幅波動。