上周A股先抑后揚呈現企穩跡象，上證綜指上周微跌0.6%，滬深300指數微跌0.1%，但中小盤股票繼續延續下跌趨勢，其中創業板指下挫2.4%，中證500下挫3.7%。一級行業銀行和非銀成為護盤主力，分別上漲4.1%和2.7%。主題方面，特高壓(+1.3%)、OLED(+0.6%)表現相對較好。
國內經濟平穩回落
4月物價數據出臺。CPI同比1.2%，維持緩慢上升的態勢。受蔬菜和肉價的下跌，CPI食品項環比下降0.6%。而非食品項中旅游、醫療等成為驅動CPI上行的主要動力。4月PPI環比下降0.4%，疊加高基數影響，PPI同比增速回落至6.4%。從高頻的工業品價格數據來看，預計PPI同比增速未來將延續下降趨勢。
4月新增社融總量1.39萬億，環比少增7000億，同比多增6133億。其中對實體貸款新增1.08萬億。金融去杠桿背景下表外融資向表內融資轉移。表外委托貸款、信托貸款、票據融資累計新增1770億，環比3月下降了近5800億。去杠桿、防風險下債市持續承壓，信用債利率上升抑制企業信用債發行，4月企業債凈融資維持在435億的低位。
市場情緒短期平穩
央行貨幣政策報告顯示貸款利率全面提高，今年1季度金融機構貸款利率相比去年4季度上升26BP，一般貸款利率上升19BP。此外，央行解釋2、3月縮表行為是因為季節性波動，并不意味著收緊銀根。一季度貨幣政策報告中稱央行下一階段重點在于把握去杠桿和維護流動性的穩定平衡。我們認為從一季度貨幣政策報告的措辭來看，央行以穩為主的政策主基調并沒有發生改變，流動性整體仍將維持中性偏緊。
新華社發文稱資本市場不能發生處置風險的風險。對此市場解讀為這是金融監管短期放緩的一個信號。我們認為，短期來看金融監管的力度可能放緩，但市場對于金融監管的預期仍在，風險偏好仍然難以獲得持續改善。
投資建議方面，我們仍然維持此前的觀點：隨著市場風險的逐步釋放，分步建倉或是中長期投資者值得考慮的應對方式。經過近兩個月調整后的A股無論是從估值還是波動率角度來看都是配置性價比較高的投資品種。隨著近幾年去產能的推進以及經濟結構的轉型，部分行業產能出清比較徹底，行業集中度上升，行業競爭格局好轉，疊加朱格拉周期的影響，部分行業盈利能力有持續改善的可能。因此在目前時點，針對中長期投資者，我們仍然建議關注A股的投資價值。
