中興通訊(000063)
事件：7 月27 日晚，公司公告以 7.272 億元向南昌高新轉讓努比亞10.1%股權。本次轉讓完成后努比亞將不再納入本公司合并報表范圍。出售股權產生投資收益（稅前）約為 4 億元，剩余所持努比亞 49.9%股權按公允價值重估，投資收益（稅前）約 12.8 億-20 億元。
出售非核心資產，有利于聚焦運營商主營業務：努比亞是公司旗下的高端智能手機獨立子品牌，屬于消費者業務。自2013 年以來，手機業務的下滑對公司凈利潤水平不斷造成負面影響。根據IDC統計，2016年公司智能手機出貨量較2015 年同比下降36.5%，僅為3556 萬部。從業務結構上來看，運營商和消費者業務收入分別占公司總收入的58%和33%，其中運營商業務為公司最主要的收入及利潤來源。此次通過出售努比亞部分股權，公司將進一步聚焦運營商5G 產品研發和市場拓展，進而優化公司業務在國內及海外的布局，謀求更快發展。
霹靂手段完成子公司股權調整，彰顯新管理層向上求變決心：自以殷一民董事長為首的新管理層上任以來，公司一直加強組織架構和業務結構的調整，不斷剝離非核心以及盈利能力不強的業務子公司。通過對各子公司快速及有效地調整，新管理層向公司內外不斷傳遞出向上求變的決心和信心，致力于將管理效能有效轉化為經營成果。
10.1%的股權出售后，努比亞將不再納入公司并表范圍：本次股權轉讓，一方面為公司帶來總計約16.8 億-24.0 億元的直接投資收益；另一方面，努比亞將不再納入合并報表，消除了因努比亞潛在虧損所帶來的不利影響。
投資建議：在歐洲設備商增長乏力，華為市場份額漸趨飽和的背景下，公司有望借力5G 實現跨越式發展。我們預計公司2017-2019 年的收入分為1078.13 億元（+6.50%）、1185.95 億元（+10.00%）、1363.84億元（+15.00%），凈利潤分別為45.16 億元（+291.60%）、50.81 億元（+12.50%）、60.76 億元（+19.60%），對應EPS 分別1.07 元、1.20 元、1.44 元，對應PE 分別為21 倍、19 倍、16 倍。考慮到公司是5G 核心受益標的，未來成長潛力巨大，維持 6 個月目標價29.00 元，對應2018年動態PE 為24 倍，維持“買入-A”投資評級。
風險提示： 5G 商用進展不及預期。
（原標題：7億出售努比亞10.1%股權，全力聚焦運營商主營業務）
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