大華股份(002236)
事件：公司發 布2017 年半年度業績快報， 2017 年上半年營業總收入 74.65 億元，同比增長50.81%；營業利潤 57.48 億元，同比增長 94.36%，歸母凈利潤 9.83 億元，同比增長38.50%。
公司上半年業績表現靚麗，龍頭企業優勢盡顯：公司在2017 年上半年的營收和凈利潤增速分別為50.81%、38.50%，均超出預期。在“數字化”、“高清化”、“網絡化”、“智能化”的行業趨勢下，龍頭企業的技術儲備和規模優勢盡顯。通過市場調研了解到，目前模擬攝像頭在低端市場仍有約7000 萬臺每年的出貨量，該市場存在較多的中小安防企業。而對于高清的數字網絡攝像頭而言，大華海康兩大巨頭是市場上的主要玩家。再到智能攝像頭領域，就只有大華海康有技術積累。未來隨著智能攝像頭的普及，龍頭企業的優勢將進一步擴大。
持續研發投入，助力公司擁抱智能化時代：2016 年，公司研發費用達到 14.2 億元，營收占比高達 10.7%。從人員結構來看，公司共有5000 位研發人員，并于2015 年組建了大數據研究院，致力于人工智能研究。公司在持續多年的研發投入下，實現了對智能化產品的技術突破，并陸續于2017 年推出了視頻結構化服務器，智能前端攝像頭等產品。由于智能產品的單價遠高于傳統產品，公司有望在智能化的大潮中，實現價量齊升。
PPP 項目加速落地，推動公司業績增長：公司自2015 年開始布局PPP 項目，推動國內業務從平安城市、智慧交通解決方案銷售向智慧城市 PPP 模式延展。公司目前已承接了廣西百色，新疆石河子等優質PPP 項目。并于2017 年7 月中標總規模 43.1 億元的莎車縣的PPP平安城市建設項目。以上中標項目將在后續多年內持續釋放業績，為未來數年的高速發展提供了保障。
公司企業文化重構 ：奮斗 2017-聚合力-練內功-提效率：歷經2014-2016 年內部調整，公司不斷吐故納新，優秀新鮮血液注入使得公司再煥青春。而步入2017 年，公司給出了”奮斗2017-聚合力-練內功-提效率“的新年寄語，并通過企業文化的自上而下宣導，大步向千億目標邁進。
風險提示： 智能化產品市場滲透率不及預期，PPP 項目推進不及預期。
盈利預測與投資評級：公司是安防領域的龍頭企業，技術儲備和規模優勢較為明顯。公司同時布局智能化產品和PPP 項目，快速搶占市場，持續推升公司業績。我們預計公司2017-2019 年營收分別為196.55/286.61/409.06 億元，凈利潤分別為25.22/35.50/54.02 億元，EPS 分別為0.87/1.22/1.86，對應PE 分別為27.7/19.7/12.9，維持“買入”評級。
（原標題：智能化+PPP，雙輪驅動公司業績高增長）
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