魚躍醫療(002223)
業績增幅向下修正：公司發布2017H1 業績預告修正預告：公司在2017年一季報中預計半年度業績增幅為30%-50%，此次下修為20-30%。以此測算，公司Q2 單季度業績增長區間由原來的30%-65%降至12%-30%。
營收預計保持較快增長，業績主要是受短期費用增加：我們預計公司上半年營收仍將延續較快的增長，增幅預計在30%左右，其中制氧機預計平穩增長，電子血壓計、電子血糖儀及試紙、霧化器預計延續快速增長的勢頭，增幅預計在30%至40%。電商渠道端預計在“618”活動支持下也有70%左右的增長。從毛利端來看，雖然上游原材料價格有所上漲，但公司通過推出新產品升級迭代，我們預計公司毛利率整體維持穩定。公司凈利潤增幅下修主要是由于公司本期銷售費用增加較多所致，但我們認為這是短期支出較多，若從全年來看，銷售費用率將與往年持平，我們預計公司業績將會恢復至較高增速。
幷購豐富產品線，整合優化提升產品競爭力：公司產品起步于制氧機、血壓計等，上市后通過整合蘇州醫療用品廠、優閱光學、上械集團、中優醫療等大幅拓寬產品線幷獲得了較為廣泛的院內渠道。目前公司已擁有數百種產品類型，其中醫用產品線已覆蓋了幾乎所有臨床科室的手術器械和消毒衛生材料，在家用領域則聚焦呼吸系統、心血管、內分泌三大病種發展了制氧機、血壓計、血糖儀等明星產品。幷且，公司通過整合幷購企業的研發資源，推出雙水平呼吸機、醫用電子血壓計、留置針等新型產品，不斷提升公司產品的競爭力。另外，公司2016 年在德國建立研發中心，2017 年又幷購德國Metrax GmbH 及參股Amsino，我們認為這將有助于公司在部分細分領域的研發能力達到國際先進水平，從而進一步提升產品的競爭力，幷且有望實現產品的國際化銷售。
盈利預計：我們預計公司2017、2018 年實現凈利潤6.62 和7.95 億元，yoy 分別+32.4%和+20.1%，折合EPS0.66 和0.79 元。目前股價對應的PE分別為28 倍和23 倍。目前公司估值已處于歷史偏低水平，我們看好公司內生+外延的成長模式，未來仍具備增長潛力。由于公司董事長被證監會立案調查，公司股價近期有較大幅度的調整，但我們認為這屬?個人事項范圍，對公司實際經營層面影響不大，我們維持“買入”的投資建議。
風險提示:費用率未如預期恢復，幷購整合不及預期
（原標題：中期高費影響業績增幅，長期看仍具潛力）
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