事件： 近日，國軒高科子公司合肥星源新能源材料公司一期正式投產(chǎn)。 ]
隔膜基地正式投產(chǎn)，打造廬江完整新能源產(chǎn)業(yè)鏈。 合肥星源致力于生產(chǎn)鋰電池隔膜，一期產(chǎn)能 8000 萬平方米。項(xiàng)目全部建成后，合肥星源將成為華東地區(qū)規(guī)模最大的動(dòng)力鋰離子電池隔膜生產(chǎn)基地。如此，廬江將形成一條完整的新能源汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈。公司目前已具備 8000 噸磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能、 5000噸硅基負(fù)極材料產(chǎn)能、 21 萬臺(tái)（套）充電設(shè)施、 20 萬套電動(dòng)汽車動(dòng)力總成控制系統(tǒng)、 8000 萬平方米濕法動(dòng)力隔膜以及 10000 噸三元正極材料（ 17 年底實(shí)現(xiàn)6000 噸 NCM111 和 3000 噸 NCM622 產(chǎn)能）。公司的全產(chǎn)業(yè)鏈布局已初具規(guī)模，這有利于公司把控成本和質(zhì)量，提升市場競爭力。
頻頻斬獲大單，產(chǎn)能逐步爬坡， 17 年業(yè)績高增長確定。 17 年以來，公司公告簽訂的訂單已共計(jì)約 47.0 億元，占 16 年全年?duì)I業(yè)收入的 98.8%， 其中中通客車13.3 億元、北汽新能源 18.8 億元、南京金龍 14.9 億元等。目前公司動(dòng)力電池產(chǎn)能為磷酸鐵鋰 3.6GWh，三元 2GWh，年底隨著山東二期的三元項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)，將擴(kuò)至 8-9GWh。公司在手訂單充足，產(chǎn)能逐步釋放， 17 年業(yè)績確定性較強(qiáng)。
攜手上海電氣布局儲(chǔ)能，完善鈦酸鋰儲(chǔ)能技術(shù)。 公司近日出資 1.29 億元（占比43%）與上海電氣設(shè)立合資公司共同布局儲(chǔ)能領(lǐng)域，探索基于鈦酸鋰為負(fù)極的儲(chǔ)能技術(shù)的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用和商業(yè)模式。我們看好二者整合雙方資源的合作模式，一方面上海電氣深耕清潔能源裝備制造多年，另一方面國軒高科作為鋰電龍頭，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，二者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將有利于搶占儲(chǔ)能市場先機(jī)。
盈利預(yù)測與投資建議。 預(yù)計(jì) 2017-2019 年 EPS 分別為 1.54 元、 2.10 元、 2.26元， 對(duì)應(yīng) PE 分別為 21 倍、 15 倍和 14 倍， 未來三年歸母凈利潤將保持 24.3%的復(fù)合增長率。鋰電產(chǎn)業(yè)行業(yè)估值 25 倍， 給予公司行業(yè)平均估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)38.5 元， 首次覆蓋， 給予“ 增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 鋰電池產(chǎn)能擴(kuò)張或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新能源汽車行業(yè)發(fā)展或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
（原標(biāo)題：打造廬江完整新能源產(chǎn)業(yè)鏈，全年高增長確定）
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