威星智能(002849)
擴容需求與更新需求雙輪驅動，燃氣表行業發展將提速。燃氣表的市場需求主要來自于兩個方面：一是市場擴容需求，主要受城鎮燃氣市場規模擴大驅動。2017 年7 月12 日國家發改委、能源局聯合出臺《中長期油氣管網規劃》，提出2020 年我國天然氣管道里程達到10.4 萬公里，對應2016-2020 年均增速為10.20%，城鎮天然氣用氣人口從2015 年2.9 億人提高至2025 年的5.5 億人。在天然氣行業整體復蘇的背景下，城鎮燃氣市場有望實現擴張。二是存量更新需求，當前我國燃氣表行業正處于傳統膜式燃氣表向智能燃氣表的轉換階段，IC 卡智能燃氣表、遠傳燃氣表等產品的需求將持續增加。綜上所述，我們認為在兩大需求共同推動下，我國燃氣表行業發展有望提速。
公司智能燃氣表市場地位領先，借力中國燃氣業績增長穩定。公司自成立以來一直致力于智能燃氣表相關業務，目前已成為國內領先的智能燃氣表制造商。2016 年公司營收入和歸母凈利潤分別為3.90 和0.52 億元，同比增長45%和47%，業務發展態勢良好。此外，公司2014 年12 月引入中國燃氣全資子公司中燃科技作為戰略投資者，目前中燃科技持有公司股票比例為12.46%，系公司第三大股東。中國燃氣是中國最大的城市燃氣運營商之一，截至2016 年三季度末共擁有中國境內25 個省、市、自治區合計311 個城市燃氣項目，可接駁家庭約3100 萬戶。2016 年中國燃氣為公司貢獻的銷售收入為9229 萬元，同比增長近200%，為公司的第一大客戶。我們認為，隨著天然氣產業鏈的整體復蘇，中國燃氣的業績將實現快速增長，公司發展有望充分受益。
順應行業發展趨勢，公司產品梯隊不斷完善。隨著城市階梯氣價收費的推行，智能燃氣表、遠傳表等具有信息化、智能化、數據傳輸功能的計量終端替代傳統膜式燃氣表已是大勢所趨。為迎合行業發展趨勢，公司立足于IC 卡燃氣表這一拳頭產品，同時不斷完善產品梯隊，實現業務向遠傳表、電子燃氣表拓展。2016 年公司IC 卡燃氣表、遠傳表、電子燃氣表實現營業收入為2.48、0.99、0.30 億元，同比增長50.63%、52.50%和-5.32%。其中遠傳表業務2012-2016 年CAGR 高達167%，已成為業績增量的重要構成部分；電子式燃氣表主要包括音頻表和超聲波燃氣表，目前仍處于市場培育期，隨著燃氣表行業的迭代進程加快，未來有望成為公司的業績增長點。
首次覆蓋給予公司“增持”評級：預計2017-2019 年公司凈利潤分別為73 百萬元、103 百萬元、147 百萬元，對應EPS 分別為0.85 元/股、1.19元/股、1.70 元/股，按照7 月20 日收盤價38. 40 元計算，對應PE 分別45、32、23 倍。公司于2017 年2 月成功IPO，伴隨募投項目投產業務實力將進一步增強，同時疊加燃氣表行業發展提速因素，公司業績有望實現快速增長，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示：燃氣表行業發展不及預期、公司遠傳表、電子式燃氣表業務拓展不及預期、公司募投項目投產不及預期。
（原標題：動態研究：燃氣表行業發展提速，公司業績有望高速增長）
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