行業(yè)龍頭優(yōu)勢顯著，業(yè)績高增長有望延續(xù)
2017 年，美大計劃在 1200家經(jīng)銷商基礎上新增約 200家，并加大宣傳力度，拓展經(jīng)營品類。公司受益三四線地產(chǎn)，預計業(yè)績高速增長將會延續(xù)，上調(diào)評級至“買入”。
集成灶是集油煙機、消毒柜和櫥柜三位一體的產(chǎn)品，相比于抽油煙機，集成灶具有吸油煙率高、節(jié)能、 性價比高的優(yōu)勢。美大集成灶與傳統(tǒng)燃氣灶相比，設計更加美觀，其環(huán)吸式集成灶的吸油煙率高達 99.6%。集成灶在傳統(tǒng)廚具行業(yè)的滲透率僅為 3%—5%，產(chǎn)品位于導入期，未來發(fā)展空間較大。浙江美大作為國內(nèi)領先的集成灶生產(chǎn)商，市場占有率約為 30%，產(chǎn)品銷量多年來位于行業(yè)第一。我們預計， 美大將受益于行業(yè)起飛，未來業(yè)績增長速度有望加快。
除了主打產(chǎn)品集成灶，美大也推出烤箱、蒸箱、集成水槽、洗碗機、櫥柜等新產(chǎn)品。 2017 年，公司有望將新產(chǎn)品的收入比重提升到 20%，未來打算提升到 50%左右。 同時，美大將改變對經(jīng)銷商的考核方式，對其所有品類的產(chǎn)品銷量均有考核，促進美大新式產(chǎn)品的市場推廣。
公司已和央視等眾多媒體合作，不斷加大廣告宣傳力度，未來將針對目標消費群體，推出更加精確化的定位廣告。在渠道方面，美大在全國的經(jīng)銷商數(shù)量有 1200 家左右，每個經(jīng)銷商約有 1—3 個門店。公司今年會新增經(jīng)銷商數(shù)量約 200 家。
浙江美大作為集成灶行業(yè)的龍頭，其業(yè)績有望隨集成灶普及率的提升、自身品牌和渠道建設力的加強而保持較高增速，加之公司積極拓展主營產(chǎn)品種類，優(yōu)化主營結(jié)構(gòu)，我們預計美大業(yè)績高增長有望延續(xù)。預計公司2017-2019 年 EPS 為 0.46/0.65/0.90 元。 推算 4 月三四線城市新房銷售面積 YoY+35%，增速繼續(xù)超預期（詳見華泰家電報告《三四線銷售韌性猶存，利好家電》）。三四線城市是美大的主要銷售區(qū)域?？紤]到三四線地產(chǎn)的景氣將滯后提振浙江美大的銷售需求，我們給予公司 2017 年 42-45 倍 PE，對應合理價格區(qū)間 19.32-20.70 元，上調(diào)評級至“買入”。