龍洲股份(002682)
2016 年4 月非公開發(fā)行收購民營企業(yè)兆華領先100%股權，深化國企改革，進軍瀝青供應鏈業(yè)務。此外，根據供需關系分析，受OPEC 原油減產協(xié)議以及經濟環(huán)境造成石油開發(fā)項目的推遲，帶動油價較去年同期反彈30%左右，考慮受公路建設投資加速、國家城鎮(zhèn)建設規(guī)劃以及高速公路大修，我們認為未來瀝青價格有望呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢，有效支撐公司瀝青供應鏈發(fā)展。
根據公司測算，相比傳統(tǒng)罐車運輸，特種集裝箱物流運費在900 公里和1600 公里分別能夠節(jié)省180 元/噸和300 元/噸，加上其運輸過程無需中轉進庫帶來的倉儲成本（80-100元/噸），極大地提高運輸效率，降低物流成本，具備先發(fā)優(yōu)勢。此外，受原油進口的影響和運輸最優(yōu)半徑影響，我國西北、西南地區(qū)瀝青煉廠覆蓋面積不到30%，因此隨著中西部地區(qū)或復雜地形地區(qū)基礎設施投資的逐步增加，主要公路施工地區(qū)與國內煉廠、港口的距離將會加大，公司瀝青集裝箱多式聯(lián)運模式優(yōu)勢會更加突出。目前公司瀝青貿易量市占率僅為1.6%，發(fā)展空間較大。
公路建設投資提速利好公司瀝青業(yè)務 我國瀝青需求受宏觀經濟發(fā)展和公路等基礎建設投資、養(yǎng)護等影響較大，2017 年1-3 月我國公路建設固定資產投資額同比增加33.45%，占交通業(yè)固定資產投資總額的92.11%；且自今年2 月開始，我國公路建設投資力度快速提升，由原有增速不到10%提升至30%以上。同時，在我國公路總里程中，有超過87%的公路為低等級的農村路，急需拓寬和進行白加黑提升通行能力改造。此外，由于我國已建高等級公路的設計年限和標準遠遠低于發(fā)達國家，截至2015 年底，我國公路養(yǎng)護里程占公路總里程97.6%。
京津冀一體化和“一帶一路”加速瀝青業(yè)務發(fā)展 受“一帶一路”戰(zhàn)略影響，我國西部地區(qū)基礎設施建設投資增速可觀，2017 年1-3月其投資額占總公路投資額的47.68%，同比增加25.32%，較2010年年均復合增長率12.24%。同時，自2017 年以來我國加大了東部公路建設投資力度，一季度其增速高達51.63%。目前根據國家對雄安新區(qū)、京津冀一體化和“一帶一路”的規(guī)劃，基礎設施建設將成為首要建設任務，而兆華領先倉儲中心位于天津和山西，業(yè)務輻射華北、西北省份，具有運輸成本優(yōu)勢。
盈利預測和投資評級： 給予買入評級。公司瀝青供應鏈業(yè)務受益“一帶一路”、雄安新區(qū)建設、京津冀一體化提速，未來具備較強盈利空間，加上外延業(yè)務的業(yè)績貢獻，預計2017 年凈利潤將大幅提升。預估公司2017-2019 年EPS 分別為0.41 元、0.55 元和0.62 元，對應PE 分別為32X、24X 和22X，給予“買入”評級。