兗州煤業(yè)(600188)
煤炭板塊：預(yù)計(jì) 2017-2019 年原煤產(chǎn)量分別為 1.11、1.29、1.34 億噸，同比增速分別為 84%、 16%、 4%，增量來源于內(nèi)生增長(zhǎng)和外延并購。 測(cè)算 2017-2019年煤炭板塊歸母凈利分別為 76 億、77 億、78 億（假設(shè)成功收購聯(lián)合煤炭），公司將在今年進(jìn)入億噸級(jí)煤炭企業(yè)之列。
甲醇板塊：公司甲醇業(yè)務(wù)由鄂爾多斯能化和榆林能化負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，采用水煤漿氣化技術(shù)，且地處煤炭產(chǎn)區(qū)，成本優(yōu)勢(shì)顯著；年產(chǎn)量在 160 萬噸左右，權(quán)益占比 100%，目前煤價(jià)下完全成本在 1300-1400 之間，當(dāng)前公司甲醇價(jià)格在1800 左右，噸凈利接近 300，預(yù)計(jì) 2017-2019 年甲醇業(yè)務(wù)凈利分別為 5 億、3.4 億、3.4 億。目前鄂能化二期正在建設(shè)之中。
電熱以及煤機(jī)板塊：公司電力業(yè)務(wù)規(guī)模較小，2016 年發(fā)電量 28 億度，銷售18 億度，自用 10 億度，基本上盈虧平衡，對(duì)業(yè)績(jī)影響不大；供熱和煤機(jī)板塊規(guī)模也較小，對(duì)業(yè)績(jī)影響較小。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì) 2017-2019 年 EPS （本次 70 億定增按增加 6.47 億股本算）為 1.59、1.60、1.60，給以“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。公司是 A 股為數(shù)不多產(chǎn)量還有大幅增長(zhǎng)的公司，在建礦投產(chǎn)充分享受供改紅利。此外公司積極進(jìn)行資本運(yùn)作，定增助力子公司兗煤澳洲收購聯(lián)合煤炭公司，外延增長(zhǎng)可期。此外，公司積極布局金融產(chǎn)業(yè)，拓寬融資渠道，同時(shí)獲得穩(wěn)定持續(xù)現(xiàn)金流，產(chǎn)融結(jié)合雙輪驅(qū)動(dòng)。公司控股股東兗礦集團(tuán)近期發(fā)行可交換債，換股價(jià)格13.26 元/股，持續(xù)期三年，票面利率 2%，彰顯公司發(fā)展信心。