本周滬深股市繼續(xù)調(diào)整，上證綜指本周下跌1.64%，Wind全A指數(shù)本周下跌1.72%，A股市場連續(xù)四周調(diào)整。影響本周市場的核心事件，當(dāng)屬金融監(jiān)管不斷加強下金融去杠桿對市場產(chǎn)生的壓力。同時，本周的美聯(lián)儲議息會議和美國非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示下一次加息正不斷臨近。
對金融去杠桿影響的看法
第一，金融去杠桿對流動性的沖擊是暫時的，沖擊過后資金仍需要重新配置資產(chǎn)。短期內(nèi)集中拋售資產(chǎn)勢必會對資產(chǎn)價格和流動性同時產(chǎn)生負面影響。但需要注意的是，這種流動性的沖擊一定是暫時的，清理和規(guī)范之后，市場中的資金并不會減少，只是改變了存在的形式，仍然需要重新再配置新的股票和債券資產(chǎn)。
第二，目前沒有一個很好的指標(biāo)能夠度量金融去杠桿需要達到的目標(biāo)。這種情況下導(dǎo)致的一個結(jié)果就是，市場很難明確知道金融去杠桿究竟要去到什么程度，對市場的沖擊會到什么時候結(jié)束。因此，找不到一個客觀的金融杠桿度量指標(biāo)，不知道政策目標(biāo)位置究竟在哪里，是目前市場產(chǎn)生不確定性恐懼的重要原因。
然而，從歷史經(jīng)驗來看，流動性沖擊帶來資產(chǎn)價格沖擊往往都是脈沖式的，只要基本面沒有改變，沖擊過后，資產(chǎn)價格都會有顯著的修復(fù)。
對美聯(lián)儲加息影響的看法
從目前的情況來看，美聯(lián)儲6月份加息基本上已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖虑榱?。但從對國?nèi)A股市場的影響來看，我們認為影響比較有限。第一，對于美國6月份加息，目前市場預(yù)期現(xiàn)在非常充分，基本上可以說已經(jīng)是一致預(yù)期了。第二，加息周期初期，貨幣政策并不是影響股市的核心因素，相反加息反而說明了政府背書經(jīng)濟很好，所以我們看到最近以來，在美聯(lián)儲不斷的加息過程中，全球主要市場股市都在不斷走強。因此對A股而言，當(dāng)前全球經(jīng)濟復(fù)蘇的利好效應(yīng)要大于潛在的流動性收緊。
投資建議：因金融監(jiān)管對流動性的沖擊是暫時的，沖擊過后資金不會減少，仍需要重新配置資產(chǎn)，而6月份美聯(lián)儲加息市場也已經(jīng)充分預(yù)期，因此當(dāng)前時點下對后市可以更樂觀一些。調(diào)整行情中繼續(xù)建議沿著行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度提升和高ROE布局優(yōu)質(zhì)龍頭公司。行業(yè)板塊配置上繼續(xù)重點推薦后地產(chǎn)時代的非耐用消費品投資機會。主題投資上，建議繼續(xù)關(guān)注一帶一路、雄安新區(qū)、國企改革等領(lǐng)域。