上海新陽(300236)
公司是國內半導體專用材料細分領域龍頭企業，研發實力雄厚。 公司依托電子清洗和電子電鍍等核心技術，主要產品包括引線腳表面處理電子化學品和晶圓電子化學品、先進封裝電子化學品以及高端涂料等， 下游客戶包括長電、華天、通富、中芯國際等國內龍頭封測廠和 Foundry。 2008 年以來，公司三次承接國家“02 專項” ，研發實力雄厚，其超純電鍍液產品可覆蓋到 28nm 技術節點，是中芯國際的基準材料，用量已超 50%。公司已經被臺灣積體電路制造公司（ TSMC）列入合格供應商名錄，并正在進行產品驗證事宜。另外，公司從今年起開始立項開發高分辨率光刻膠產品， 劍指國內長期空白的 193nm 光刻膠，已于去年 12 月申報“02 專項” ， 目前項目仍在評審立項。
半導體行業迎來黃金十年，材料市場空間巨大。 半導體化學材料具有非常高的進入壁壘，長期被海外企業壟斷。國家加大 IC 產業扶持力度，國家集成電路產業基金一期募集資金1380 億元， 帶動地方設立產業基金超過 3000 億元。 截止去年底，在國內新建的 12 英寸晶圓線就有 13 條， 占全球同期投建的集成電路生產線的三分之二，下游客戶直接受益，而公司作為材料和設備供應商受益彈性更大，有望成為產業鏈上最大受益者。
盈利預測和投資評級。 公司作為國內晶圓級化學品龍頭企業，電鍍液等產品率先打破國外壟斷，下游客戶均為國內龍頭封測廠和 Foundry，涉足 300mm 大硅片、晶圓級封裝濕制程設備及高分辨率光刻膠領域，行業壁壘極高，均是國內空白。受益于下游半導體行業產能不斷向國內轉移及國家對 IC 產業的大力扶持，未來市場空間巨大，首次覆蓋給予“增持”評級。預計 2017-19 年歸母凈利潤分別為 0.85、 1.43、 2.08 億元， EPS 為 0.44、 0.74、 1.07元，當前股價對應 17-19 年 PE 為 65X、 39X、 27X。
風險提示： 1）產品研發及產能釋放不及預期； 2）需求增長不及預期； 3）進口替代進度不及預期。