山煤國際(600546)
16 年扭虧為盈，主營業務盈利約3.4 億元
公司2016 年凈利潤3.1 億元，扭虧為盈（2015 年虧損23.8 億元）。折合每股收益0.16 元，其中單季度EPS 分別為-0.03 元、-0.20 元、-0.03 元和0.41 元；17 年1 季度凈利潤0.02 億元。
16 年9 月，公司轉讓7 個虧損嚴重的貿易公司增加非經常性損益約21億元，公司16 年底計提資產減值損失14.7 億元，公司主營業務盈利約3.4億元，經營已經開始改善。
16 年原煤產量增長10%，噸煤凈利約52 元
16 年原煤產量2146 萬噸，同比增長9.9%；商品煤銷量9263 萬噸，同比增加39.4%。根據煤炭業務收入和成本測算，噸煤收入474 元，同比增長7.5%，噸煤成本436 元，同比增長3.7%，實現商品煤噸煤毛利38 元，同比增長83.2%。
分煤礦來看，16 年公司9 個主要生產礦井實現凈利潤10.6 億元，噸煤凈利52 元，15 年分別為8179 萬元和4 元，盈利大幅改善。
在建礦產能約360 萬噸，鑫順礦和豹子溝礦都是焦煤
上市公司擁有煤礦13 座礦井，生產礦井9 座，莊子河煤礦與經坊礦相鄰合并產能，3 座在建煤礦，包括東古城（90 萬噸）、豹子溝礦（90 萬噸）和鑫順礦（180 萬噸），其中，鑫順礦和豹子溝礦都是焦煤。
預計17-19 年EPS 分別為0.25、0.17 和0.19 元
通過持續剝離虧損嚴重的貿易業務，公司產業結構不斷優化。17 年公司還有望受益于山西省國企改革。不過，目前公司估值較高，給予“謹慎增持”評級。
風險提示：煤價超預期下跌，電商平臺推進速度較慢。
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