青島海爾公布2016 年報和1Q17 季報，業績超預期2016 年公司實現收入1191 億元（YoY 33%），歸母凈利潤50.4 億元（YoY17%），扣除GEA 并表及部分業務不再合并等因素后，可比口徑下收入增長8%，歸母凈利潤增長14%。原有業務的凈利潤符合預期，GEA 業績超預期。1Q17 公司實現收入377 億元（YoY 70%），歸母凈利潤17.4 億元（YoY9%），扣除GEA 并表因素后，原有業務收入同比增長23%，扣除1Q16 青島銀行股權會計政策變更帶來的一次性收益后，1Q17 扣非且不含GEA 的歸母凈利潤同比增長24%。公司擬每10 股分紅2.48 元，分紅率32%。
渠道調整深入，推動白電業務增長，GEA 運營良好1Q17 扣除并表因素后，公司的冰箱冷柜、洗衣機、空調、廚衛收入分別增長16.7%、20.4%、51.7%和20.2%，增速比2016 年加快，原因包括新品陸續提價、成本上漲疊加渠道調整增強了經銷商進貨的積極性、空調補庫存、地產旺銷等。公司的渠道調整繼續推進，中國區收入從3Q16 開始加速增長，2016 年客戶的商業庫存周轉天數下降53%，出廠價提高。公司在歐洲、南亞地區、澳洲地區的出口業務增長良好。GEA 在美國的份額提升，協同效應顯現，業績超出預期。公司的毛利率有所提高，原因包括：1）GEA 業務毛利率較高，2）產品結構改善，運營效率提升。公司的銷售費用率上升，管理費用率下降，原因是GEA 業務的銷售費用率較高而管理費用率低。公司的現金流充沛。
盈利預測和投資建議
預計2017-2019 年凈利潤為65.6、75.6 和85.7 億元，同比增長30.2%、15.3%和13.3%，其中2017 年高增長的原因是GEA 全年并表，多貢獻半年收入和利潤。看好公司的渠道調整推動各品類內銷增長，看好公司的高端業務發展，看好GEA 運營以及對國內廚電的帶動，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅提升。國際業務整合低于預期。