中采PMI 小幅回落至收縮區間，河北鋼鐵PMI 降幅明顯、供需壓力加大
2017 年4 月中采鋼鐵行業PMI 環比下降1.5 個百分點至49.1%，河北省鋼鐵行業PMI 為環比回落2.8 個百分點至45.6%。生產指數環比回升4.2 個百分點至56.2%，創2016 年6 月份以來的新高。新訂單指數下降3.7 個百分點至46.9%，新出口訂單指數上升3.4 個百分點至45.0%，產成品庫存指數環比上升至2015年以來的最高點，鋼鐵原料庫存指數結束5 個月的升勢回落至榮枯線下方。
4 月PMI 指數小幅回落，5 月鋼市震蕩運行
2017 年4 月，鋼廠生產創一年以來新高，下游需求趨緩，庫存壓力顯現。一季度投資、新開工持續向好，地產新開工面積累計同比增11.6%，隨PPP 項目集中落地開工，基建需求或有所增長；一季度地產銷售面積與土地購置增速回落，后期或將出現投資放緩，5 月終端需求預計有所回落；鋼價回調但仍處于高位，鋼廠利潤依然高企，但考慮5 月中旬“一帶一路”國際合作高峰論壇將在北京舉行，京津冀地區限產政策或再度來襲，預計5 月粗鋼產量有所回落。供給方面，4 月份鋼鐵生產PMI 環比上升至56.2%，創下2016 年6 月以來新高。進入5 月份，第三批中央環境保護督察工作全面啟動，“地條鋼”取締工作穩步推進，疊加5 月中旬“一帶一路”國際合作高峰論壇將在北京舉行，京津冀地區或將受限產政策限制。預計5 月份生產指數或將小幅回落，但仍處擴張區間。需求方面，4 月份國內新訂單指數46.9%，環比下降3.7 個百分點，“金三銀四”旺季需求趨弱，疊加梅雨時節到來，下游鋼需逐步走低；國外新訂單指數為45.0%，環比上升3.4 個百分點，國內鋼價下跌增強鋼材出口競爭力，鋼廠也有意愿通過出口彌補內需不足。5 月行業傳統旺季已過，地產、基建投資放緩，國內鋼需支撐趨弱，預計5 月新訂單指數仍位于榮枯線下方。
維持行業“買入”評級，建議“標配”鋼鐵行業
金三銀四后，旺季效應將逐漸減弱。地產方面，銷售端的收緊將逐漸傳遞到投資端，一季度或是地產投資的高點，后期可能逐步出現投資放緩的節奏。2017年一季度固投穩步回升，但鋼需傳統淡季將至，疊加南方雨季來臨，鋼材需求回暖持續性不強。供給端，高爐開工率高企、出口受阻或使得市場供應增加；但在國務院安委會通報“地條鋼”企業安全事故、環保部督辦河北等地滲坑污染、中央環保督查組通報涉煤鋼企業污染等事件影響下，5 月鋼鐵去產能及環保治理預期將持續加速，5 月粗鋼產量高位盤整。綜合來看，需求端回暖持續性不強，供給端或受限環保等因素而有所收縮，預計5 月份鋼價、礦價震蕩運行，震幅在3%以內，行業盈利環比或穩中改善。5 月份重點推薦：大冶特鋼、撫順特鋼、新興鑄管、寶鋼股份、河鋼股份。
風險提示：宏觀經濟增速大幅下滑；鋼材出口情況不及預期；改革進度低于市場預期；礦石巨頭聯合減產保價。