財經365訊 周四大盤雙雙低開，隨后兩市分化，受權重股集體回調影響，滬指盤中急速下挫，隨后有所拉升，午盤前未能翻紅。深成指早盤略微震蕩，盤中快速走高，午盤前成功翻紅。創業板指低開高走，受傳媒、互聯網等活躍板塊帶動，盤中驟漲，重新站上1700點。
眼下的A股市場危、機并存，好的一面是外圍股市漲聲一片，美股延續8年牛市，港股恒指突破27000點，印度股指破萬點，而中國內地市場的A股呢？最近一輪牛市啟動時3200點，兩年半后仍是3200點。
鑒于兩年半來上市公司數量激增，A股大盤即上證綜指的波動幅度儼然難以反映出A股市場運行的全貌，相對而言，Wind全A指數更貼近實況。最近一輪牛市啟動時Wind全A指數約為3500點，而今該指數在4300點一線波動，30多個月來上漲幅度逾20%。若將此收益年化，每年A股市場的平均漲幅約8%，似乎也難言萎靡不振。
硬幣總有兩面，股市波動也有不好的一面。如今貨幣政策進入穩健中性下半場，“一行三會”掀起一輪浩浩蕩蕩的“強監管、去杠桿、清通道”風潮，使得增量資金入場變得困難，整個市場陷入存量資金在博弈，或者一定程度上減量博弈的格局，這也預示著A股市場并不存在牛市的基礎。與此同時，新股擴容不止，依據證監會當前每周批復約9家公司的節奏，一個月約有36、37家公司掛牌上市，在今年剩下的5個多月時間里，可能還會有接近200家公司上市。這成了小盤股殼價值日趨廉價的理由，用一些業內人士的話來說，小股票可能還沒跌透。
但與之相反的是，格力、美的、海康威視、中國平安、恒瑞醫藥等“漂亮50”股票經歷過一輪罕見的強勢上漲后股價均已翻番，而有關其股價是否透支了未來多年真實業績增長的擔憂已在業內逐漸彌漫。如果股價走勢真的超越了基本面，那未來白馬股泡沫破滅無疑對市場將產生巨大影響。
從歷史數據來看，當公募基金抱團持倉效應上演到極致之時，市場可能存在變盤的風險，2015年的創業板之殤就曾上演。今年以來，A股市場存在兩大持續的熱點題材，一是“漂亮50”，另一個則是新能源汽車，兩者均為基金持倉重鎮。
白馬股強勢上漲過程中也遭遇了來自公司內部的減持壓力。7月26日，格力電器發布一則行政處罰決定書，該公司董事徐自發在5月22日不滿6個月的持有期限違規減持40萬股格力電器股份，盈利所得的283萬元歸公司所有。與消費龍頭相類似，最近強勢上漲的鋰電池龍頭也遭遇了來自董事、股東層面的減持。近日，贛鋒鋰業(002460.SZ)發布多份減持預披露公告顯示，公司股東楊滿英、李良學、徐建華、劉明、鄧招男擬減持超過100萬股。今年以來贛鋒鋰業累計上漲超過130%。劉明、鄧招男、徐建華、楊滿英四人均為公司副總裁。來自公司核心團隊的減持使得鋰礦龍頭近日出現了5%左右的調整。
“漂亮50”也好，鋰電池新能源車也罷，近日均出現了不同程度的回撤，也讓市場對其未來走勢變得有所謹慎。高毅資產首席投資官鄧曉峰近日在一場基金高峰論壇上表示：“從2016年到今年，很多龍頭公司享受的利潤增長同時估值水平提升的過程，今后可能不會存在，更多是反映盈利增長所存在的內生回報。資本市場對這類資產的投資回報預期可能要降低。甚至有些過頭的，未來的回報率可能會更低。”
不過，在海富通股票基金經理呂越超看來，有別于“漂亮50”的基本面，鋰電池上游龍頭前景依舊向好。他近日在接受第一財經記者專訪時表示，2019年甚至到2020年之后，電動車主要原料鋰供需的缺口可能會比現在還大。他的理由是，擺在新進入者面前的是較高的時間門檻：鋰離子從成型的礦進入終端車中電池，周期是一年。如果是新開礦的話，鋰輝石基產能釋放大概需要三年以上的時間；如果是鹽湖的話，有效產能釋放需要五年。
在他看來，新能源車龍頭股的行業空間與市場占有率將進一步提高，上游龍頭2年5倍的漲幅并非是它們股價、估值彈性釋放空間的盡頭。
下半年行情怎么走？
信誠基金經理吳昊近日接受第一財經記者采訪時表示，下半年市場表現可能好于上半年。他認為，從國內政策層面來看，過去一段時間監管政策不斷強化對市場情緒產生了一定的抑制，但未來持續加碼的可能性并不大，且滬指3000點附近可能不會有更強的監管政策出臺。
對于白馬股后勢，吳昊認為不太可能會出現上半年那種持續上漲的走勢，相反，如果這些股票經歷較大幅度調整的話，可能是介入的好機會。他稱，市場認同的“漂亮50”個股已經有很大漲幅，這些漲幅超過了其內生性增長和估值修復的需求，且股價漲到了歷史估值高點。對它們來說，股價繼續快速上漲將遇到較大的阻力。
而今，格力電器等“漂亮50”走勢看上去更像是在震蕩，而非過去那段時間的持續上漲。截至7月26日收盤，一些前期表現亮眼的白馬股出現回調。格力電器下跌2.49%、海康威視跌2.56%、中國平安跌0.8%、恒瑞醫藥漲0.22%。
對于這些龍頭公司，吳昊稱，下半年的波段機會，可能是在這些股票經歷一定的調整之后，總體上可以擇機進行適當配置；并對中報可能有風險的公司做減持，配置一些2018年業績比較確定的公司。不過，他也指出，在當前環境下，A股市場資金出現方向性遷移的條件還不具備，還不是風格切換的時機。這也意味著，價值股跌了，又將產生吸引力，阻礙行情向成長股切換，后市A股可能會有明顯的震蕩，總體震蕩向上。
藍籌行情愈演愈烈之際，創業板等中小創估值卻在不斷下降。如今的創業板估值相較牛市啟動時“折價”了25%。據統計，2014年末創業板估值為63.97倍；當前為47.61倍。但業內對于風格切換仍持謹慎意見。
對于“白馬股普遍調整是否預示著新一輪風格轉換行情的到來”的問題，萬家基金量化投資總監卞勇對第一財經記者稱，作為一名量化基金的管理人，他不需要對未來做判斷，而應該是密切關注引發行情波動的有效因子的情況，因為它們最能解釋超額收益的可能性。他舉例稱，比如說在過去多年，市值是超額收益的一個關鍵因素，成長股、小市值股票表現明顯好于大盤藍籌，這就是為何市場超配小市值的原因。除此之外的有效因子還有很多，比如，PE、PB等財務因子、換手率、動量指標等，這些指標或多或少存在參考價值。量化基金經理將上述因子里的各類因素綜合分析，并對市場影響情況做出有效區分。
在他看來，只有主要的有效因子發生大變化時，市場風格才有可能會發生明顯變化。
上海世誠投資總經理陳家琳認為，風格切換的前提是小公司跌透，變得足夠有吸引力。最近一輪行情相比以往最大的變化是環境變了。第一，監管環境降低了重組和殼資源的價值。第二，經濟環境，把產業的內部競爭結構不確定性降下來了，也降低了不確定性的差公司的價值，就是大家要“買保險”的成本降低了。此時對于上市公司股價出現了一個衡量指標，即企業本身內生創造價值的能力和現在市值的匹配程度。在他看來，風格切換與否并不重要，風格切換其實是結果，并不是引發市場走向的原因。
獲取更多財經新聞訊息，請關注財經365。（原標題：白馬股“泡沫”？ ）
免責聲明：本網站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據此操作，風險請自擔。