今年以來，債券投資并不好做。對此，中銀穩(wěn)健添利債券基金經(jīng)理陳瑋表示，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，更應(yīng)該為投資者長期收益考慮，在具體投資上堅(jiān)持“自上而下”和“自下而上”相結(jié)合，精選投資標(biāo)的。另外，通過降杠桿、降久期、減少風(fēng)險(xiǎn)暴露等措施，蓄勢靜待債市拐點(diǎn)的出現(xiàn)。
債基適合長期投資
“債券基金適合長期投資，且適合中小投資者投資。”陳瑋表示。陳瑋解釋稱，對于部分投資者特別是個(gè)人投資者，其風(fēng)險(xiǎn)承受能力實(shí)際上是有限的，如果是投資一些波動(dòng)性特別大的產(chǎn)品，對投資者本身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求非常高。相對而言，債券基金波動(dòng)較小，長期正收益是可以實(shí)現(xiàn)的，適合長期投資。債券基金其收益水平，符合大多數(shù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和收益預(yù)期。當(dāng)然，部分產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上更適合機(jī)構(gòu)參與，但也有比較適合散戶參與的產(chǎn)品，如定開類產(chǎn)品等，這類產(chǎn)品的投資者中散戶比例較高。
對于今年債券投資的操作思路，陳瑋表示，在考慮投資者長期收益的基礎(chǔ)上，做到長期與短期相結(jié)合。“短期來看，今年上半年，債券市場收益率走高，產(chǎn)品凈值也有回撤，采取的策略就是降低杠桿、降久期、減少風(fēng)險(xiǎn)暴露；長期來看，現(xiàn)在債券收益率處于相對高位，對于我們來說，精選的債券具有長期的投資價(jià)值，雖然會(huì)有短期波動(dòng)因素，但我們要為投資者精選出優(yōu)質(zhì)的債券并持有。如果市場暫時(shí)會(huì)有超跌，我們盡量做到不虧錢，并且在反彈之際顯示出優(yōu)勢。”陳瑋表示。
陳瑋具體介紹稱，其投資的模式是“自上而下”和“自下而上”相結(jié)合。“自上而下是結(jié)合對宏觀的觀察，綜合一段時(shí)間市場的走勢，做出研判。經(jīng)濟(jì)在一季度和二季度上行的動(dòng)能有所降低，特別是現(xiàn)在利率在高位，企業(yè)融資有流動(dòng)性方面的壓力。在四季度經(jīng)濟(jì)下行的壓力可能會(huì)顯現(xiàn)出來，穩(wěn)增長將成為政策調(diào)控的方向。綜合考慮宏觀基本面的因素和收益率曲線的實(shí)際情況，現(xiàn)在選擇中短期限的信用債進(jìn)行投資，確定性更強(qiáng)、效果更好。在此基礎(chǔ)上我們自下而上精選一些信用資質(zhì)較好、安全性高的投資標(biāo)的，甚至有些投資標(biāo)的已經(jīng)有偏離正常定價(jià)的情況，抓住這類機(jī)會(huì)給投資者帶來收益。”
等待市場拐點(diǎn)
對于市場熱點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場，陳瑋表示正密切關(guān)注，并進(jìn)行了加倉操作。“去年四季度后，我們認(rèn)為可轉(zhuǎn)債市場機(jī)會(huì)越來越大。之前可轉(zhuǎn)債估值較高，并不是很好的加倉點(diǎn)，但現(xiàn)在加倉的機(jī)會(huì)較好。第一，今年因?yàn)樵偃谫Y新規(guī)，很多公司轉(zhuǎn)向可轉(zhuǎn)債融資，發(fā)行可轉(zhuǎn)債對公司基本面資質(zhì)要求很高，能做可轉(zhuǎn)債的公司基本面要好很多；第二，可轉(zhuǎn)債發(fā)行的周期比較長，因此實(shí)際落地的比較少，相對于去年大量的定增來講，今年的可轉(zhuǎn)債將是資金多于實(shí)際債券的市場，整體的機(jī)會(huì)會(huì)比較好。可轉(zhuǎn)債本質(zhì)上是普通債券疊加一個(gè)期權(quán)，而且期權(quán)在一開始就可以定價(jià)，這樣的交易的模式，對投資者參與是有利可圖的。今年一季度可轉(zhuǎn)債的跌幅比較大，正在跌出機(jī)會(huì)來。現(xiàn)在整體市場給期權(quán)的溢價(jià)是比較合理的。投資的方向一方面是對正股進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)股票的阿爾法收益，此外也可以對期權(quán)價(jià)格本身的研究，尋找期權(quán)錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)。從長遠(yuǎn)來看，期權(quán)最容易產(chǎn)生泡沫，但如果市場反轉(zhuǎn)，可轉(zhuǎn)債可能會(huì)產(chǎn)生新的泡沫，現(xiàn)在在相對沒有泡沫的時(shí)間介入，可能會(huì)有一塊額外的收益。”陳瑋介紹稱。
今年債券市場并不好做，陳瑋增加了企業(yè)調(diào)研的頻次，“投資不應(yīng)該僅僅是坐在辦公室完成的，出去看一看實(shí)體企業(yè)和地方政府，看一看更具體的情況，對自己的宏觀推導(dǎo)研判進(jìn)行充實(shí)。”陳瑋表示，“現(xiàn)在市場更多是尋找拐點(diǎn)，多調(diào)研對自己的投資很有幫助。業(yè)內(nèi)的普遍心態(tài)是蠢蠢欲動(dòng)，等待市場發(fā)出的信號(hào)。大家都進(jìn)行了儲(chǔ)備，籌碼在手里，等待發(fā)力。”