新三板財經 橫店影視IPO過會 押寶三線城市
2017年8月22日，橫店影視股份有限公司(下稱橫店影視)的IPO申請順利通過發審會審核。這是繼橫店東磁(002056)、英洛華(000795)、普洛藥業(000739)和得邦照明(603303)后，第五家即將上市的橫店系上市公司。根據目前已有的數據來看，跟其他一流院線比，橫店影視競爭力仍較弱。在這種情況下，橫店影視押寶三線以下城市，通過本次IPO募資28.63億元，其中23.63億元用于影院建設項目，預期2018年末影院家數達400家。
發審委提問:毛利率波動、收入細節和同業競爭
8月22日，針對橫店影視，主板發審委提出三個問題，分別是：
1、發審委要求橫店影視解釋，公司報告期內毛利率波動的具體原因，收入、成本等構成的具體情況，毛利率波動與同行業可比公司存在差異的原因及合理性，相關信息披露和風險揭示是否充分。
2、請發行人代表進一步說明：(1)發行人對主要客戶的銷售、結算政策以及相關政策的執行情況;發行人電影票價的定價模式、價格區間、各種折扣、優惠、會員和積分政策情況，定價和實際收入之間的差異和原因，資產聯結和加盟類影院的定價政策差異及定價權的歸屬方;(2)發行人賣品業務的內控程序、收入確認條件和現金收入比例，賣品業務收入與電影放映業務規模是否相匹配，相關信息披露和風險揭示是否充分;(3)與廣告業務收入確認相關的內部控制的設計和執行情況;發行人與廣告業務的最終客戶是否存在關聯關系、資金往來或其他利益安排。請保薦代表人說明對發行人銷售真實性以及最終銷售情況進行核査的程序、方法、比例，并發表核査意見。
3、請發行人代表進一步說明：發行人控股股東橫店控股下屬企業存在影視劇創作、制作、影視城等業務，與發行人相關業務是否存在重合情況，是否同屬于電影行業的不同環節，與發行人是否存在同業競爭;出售橫店電影發行股權、但未完全退出電影發行業務是否符合公司既定戰略，是否具備商業合理性，發行人與橫店電影發行是否存在關聯交易。請保薦代表人發表核查意見。
針對毛利率問題，橫店影視解釋是“公司布局三四線城市，市場剛成熟”的緣故。
橫店影視，主營收入來自于院線發行收入、電影放映收入、賣品收入和其他收入等。截至2017年6月30日，公司旗下共擁有310家已開業影院，擁有屏幕數1892塊。
2017年1-6月公司實現營收12.42億元，其中院線票房收入11.14億元，同比降2%，在全國院線中排名第8位。上半年公司扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為1.77億元。
從橫店影視招股書看，該公司2014年、2015年、2016年、2017年1-6月的毛利率分別是22.62%、27.67%、23.93%、23.51%。其中，除了2015年超過27%外，公司近年毛利率水平基本保持在23%左右。
對此，公司指出，2015年毛利率之所以提高，是因為公司影院投資建設以二三線城市及部分重點縣級城市為重點，2013年及以前觀眾上座率較低，同時部分新建影院處于市場培育期，因此票房收入較差。
“隨著觀眾觀影習慣養成和進一步下沉以及公司新建影院逐漸進入穩定運營期，公司票房收入快速增長，而職工薪酬、房屋租金和折舊攤銷等成本費用相對固定，占電影放映收入的比例持續下降，公司電影放映業務毛利率提升。”
對比萬達電影等競爭對手，橫店影視承認，“同行業可比公司毛利率相對穩定且高于公司”。
對此，公司的解釋是如下：
