報(bào)告要點(diǎn)
一、中報(bào)行情，何時(shí)開啟？
我們計(jì)算了2012年-2016年中報(bào)高增長(zhǎng)的公司(業(yè)績(jī)?cè)鏊偾?0%)在6、7、8、9月相對(duì)于行業(yè)的超額收益情況。發(fā)現(xiàn)高增長(zhǎng)公司月度最高的超額收益出現(xiàn)在8月份，平均超額收益達(dá)到2.11%，而且在過去四年中，僅有2015年沒有出現(xiàn)明顯的超額收益。此外，在七月份，高增長(zhǎng)公司也有穩(wěn)定的相對(duì)收益，過去五年平均相對(duì)于行業(yè)超額收益為0.82%。九月份之后，超額收益將逐步消失。
我們進(jìn)一步研究了在財(cái)報(bào)披露前后，高增長(zhǎng)公司的超額收益情況。我們發(fā)現(xiàn)在過去5年中，整體上高增長(zhǎng)的股票在財(cái)報(bào)披露前20天(T-20)即開始有小幅的超額收益，在財(cái)報(bào)披露前一周開始，超額收益開始迅速上升，累計(jì)相對(duì)于行業(yè)大概有1.5%左右的超額收益，在財(cái)報(bào)披露之后，超額收益反而會(huì)短時(shí)間內(nèi)下降。
因此我們認(rèn)為，在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，投資者應(yīng)該著手開始對(duì)中報(bào)有高增長(zhǎng)預(yù)期公司的布局，預(yù)計(jì)在7、8月份，中報(bào)高增長(zhǎng)行業(yè)與公司均將有穩(wěn)定的超額收益。
二、中小板中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)維持高位
截至2016年6月30號(hào)，共有1707家公司已經(jīng)披露了中報(bào)預(yù)告。中小板由于披露要求的原因，目前已經(jīng)全部披露了業(yè)績(jī)預(yù)告，更具有代表性。我們從兩個(gè)維度來看中小板業(yè)績(jī)的變化情況，首先從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮砜矗行“逯袌?bào)業(yè)績(jī)預(yù)期增速為30.4%(取上下限平均)，相比于2017Q1 34.9%與2016Q4 37%的業(yè)績(jī)?cè)鏊俾杂邢陆怠Ｆ浯危覀儚臉I(yè)績(jī)預(yù)告類型來看，中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告向好占比創(chuàng)近年新高。中小板已經(jīng)披露中報(bào)預(yù)告的公司業(yè)績(jī)向好(預(yù)增、略增、續(xù)盈、扭虧)的比例達(dá)到80%，全部A股為76%。因此預(yù)計(jì)中小板中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒕S持高位。
從行業(yè)層面來看，披露比例在40%以上，同時(shí)業(yè)績(jī)預(yù)告向好占比在65%以上的行業(yè)包括有色金屬、輕工、家電、電子、化工、建筑裝飾、紡織服裝、電氣設(shè)備和建筑材料。
三、外延并購(gòu)影響尚未成為中小創(chuàng)業(yè)績(jī)核心影響
相比于主板，中小創(chuàng)中報(bào)與一季報(bào)表現(xiàn)平平，在整體業(yè)績(jī)有所提升的情況下，中小創(chuàng)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾扔谌ツ昴陥?bào)卻出現(xiàn)了下行。不過這一現(xiàn)象并不是由于外延并購(gòu)因素導(dǎo)致的，從業(yè)績(jī)環(huán)比增速與外延并購(gòu)公司情況來看，目前外延并購(gòu)影響尚未成為核心因素，預(yù)計(jì)外延并購(gòu)對(duì)于中小創(chuàng)業(yè)績(jī)的影響在2018年及以后才會(huì)逐漸顯現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行。