全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)自2013年1月揭牌運營，就像一棵春苗一樣，破土而出，業(yè)內(nèi)人士稱之為“新三板”。自誕生之日起，新三板就承載著服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和多層次資本市場建設(shè)的重要使命。以服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展為定位，4年多的時間，新三板從起初的默默無聞，發(fā)展到目前，已經(jīng)成為全球掛牌公司數(shù)量最多的證券交易場所。截至目前，新三板掛牌公司總數(shù)已達(dá)到11578家，中小微企業(yè)占比達(dá)94%。
全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)董事長謝庚近日表示，總的來看，新三板的設(shè)立，彌補了中國資本市場服務(wù)體系的缺失,增強了資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等國家戰(zhàn)略的能力。
多方探索滿足中小微企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展
全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是黨的十八大以后正式投入運行的全國性證券交易場所，以《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》發(fā)布為標(biāo)志，從小規(guī)模區(qū)域性試點擴大至全國。
在拓展證券市場服務(wù)與有效控制風(fēng)險方面，交易所市場20余年的發(fā)展，為新三板提供了充分的經(jīng)驗；證券業(yè)協(xié)會6年的中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點，為新三板服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供了有益借鑒。
經(jīng)過幾年的探索實踐，新三板市場建設(shè)方面取得了六個方面的成績。第一，以包容性理念設(shè)置掛牌準(zhǔn)入條件，有效拓展市場覆蓋面，強化規(guī)范發(fā)展，提高掛牌公司金融獲取能力。第二，基于中小微企業(yè)需求，構(gòu)建持續(xù)融資機制和多元交易制度，改善掛牌公司融資條件。第三，突出公司自治，建立高度市場化的并購重組制度，優(yōu)化掛牌公司資本運作環(huán)境。第四，以主辦券商為核心，構(gòu)建市場化的遴選機制，掛牌公司科技創(chuàng)新、研發(fā)驅(qū)動、高成長性特征突出。第五，實施市場內(nèi)部分層，探索優(yōu)化公開市場標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)與企業(yè)差異化需求的匹配。第六，堅持創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險控制相匹配，努力提高風(fēng)險控制水平，維護(hù)市場“三公”。
目前，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)完成了市場基本制度和IT架構(gòu)的構(gòu)建，形成了海量市場規(guī)模,市場運行日益規(guī)范，積極效應(yīng)逐步釋放。
通過一系列制度設(shè)計安排，企業(yè)到新三板掛牌預(yù)期明、時間短、成本低，市場規(guī)模和覆蓋面快速擴大。同時，也較好地解決了掛牌公司規(guī)范治理、會計信息標(biāo)準(zhǔn)化和信息公開問題,掃除了對接金融體系的微觀障礙。
數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月31日，掛牌公司數(shù)量與總市值分別為11284家和4.87萬億元，分別是市場初建時的32倍和88倍；進(jìn)入8月份后，市場總市值已經(jīng)超過了5萬億元。行業(yè)覆蓋從初期的12個行業(yè)大類發(fā)展至覆蓋全部89個行業(yè)大類；地域覆蓋從4個高新園區(qū)擴大至境內(nèi)所有省域，地級市覆蓋也超過了90%。
做市轉(zhuǎn)讓制度落地帶來發(fā)展新契機
考慮到掛牌公司數(shù)量眾多，且在股本規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)和股票流動性需求等方面存在巨大差異，新三板《業(yè)務(wù)規(guī)則》和《股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》均規(guī)定，股票轉(zhuǎn)讓可以采取協(xié)議、做市、競價或其他中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的轉(zhuǎn)讓方式，已上線了協(xié)議和做市轉(zhuǎn)讓方式。
截至2017年7月31日，新三板做市股票1513只，協(xié)議股票9771只，市場累計成交5387.85億元。企業(yè)融資方面，初步形成了包括普通股、優(yōu)先股等融資工具在內(nèi)的直接融資體系。
事實上，今年8月25日，新三板做市機制恰好實施3周年。2014年8月25日，新三板做市轉(zhuǎn)讓方式正式實施，當(dāng)日，掛牌股票共成交8038萬元、1389萬股、2897筆；其中，采用做市轉(zhuǎn)讓方式的股票成交3892萬元、479萬股、2722筆，分別占全部掛牌股票的48%、34%、94%。
再看3年后的2017年8月25日，當(dāng)日，掛牌公司股票成交5.42億元，其中做市方式轉(zhuǎn)讓的股票成交1.84億元；今年以來，掛牌公司股票成交累計達(dá)1520.91億元，其中做市方式轉(zhuǎn)讓的股票成交累計達(dá)605.72億元。
業(yè)內(nèi)人士表示，新三板市場的日益興旺，與2014年8月份做市轉(zhuǎn)讓制度的出臺有著很大的關(guān)系。在當(dāng)時，做市商制度帶來了流動性的提升，而流動性提升又吸引了更多的投資者以及更多公司掛牌新三板。
值得一提的是，新三板海量掛牌公司的多元化特征、差異化需求決定了單一的服務(wù)和監(jiān)管已無法滿足市場需求。在前期研究的基礎(chǔ)上，2016年6月27日，新三板正式實施了市場內(nèi)部分層，起步階段先將企業(yè)劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。2017年5月30日完成掛牌公司分層的年度調(diào)整。截至今年7月底，創(chuàng)新層公司1389家，基礎(chǔ)層公司9895家。
謝庚表示，實施分層管理，一方面可以立足海量市場實際，降低投資者信息收集成本；另一方面可以立足掛牌公司多元化的實際，實施差異化服務(wù)和監(jiān)管。通過分層信息揭示，分層的第一個目的已經(jīng)實現(xiàn)。
市場分層管理今后有望持續(xù)完善
新三板已經(jīng)成為我國多層次資本市場的重要組成部分，對落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、促進(jìn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)生了積極作用。而已擁有萬家企業(yè)的新三板也已進(jìn)入了“從量的積累到質(zhì)的飛躍”的新階段。
數(shù)據(jù)顯示，11000多家掛牌公司中，成熟企業(yè)與初創(chuàng)企業(yè)并存。掛牌公司平均設(shè)立年限10.57年，其中10年以上的占比55%，短于5年的不足10%；平均股本5700萬，其中大于3000萬上市條件的占比55%。
從掛牌企業(yè)業(yè)績看，2014年至2016年，掛牌公司整體營收增長分別達(dá)11%、17%、17%，凈利潤增長分別為24%、42%、7%，832家公司掛牌后實現(xiàn)規(guī)模升級，由小微型企業(yè)成長為大中型企業(yè)。掛牌公司員工人數(shù)2016年末達(dá)2619萬人，同比增長149%較同期全國城鎮(zhèn)就業(yè)人員增長率高11.74個百分點。
謝庚表示，這表明，已有相當(dāng)數(shù)量的公司與市場建立時的主體預(yù)設(shè)不一致，市場需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻變化，需要加快完善市場功能。謝庚還透露，市場分層管理的完善和差異化制度供給的安排是一個持續(xù)的過程，是新三板市場下一步改革發(fā)展的重點。
東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春表示，隨著新三板市場的快速發(fā)展，做市制度的一些問題也慢慢暴露出來。例如，做市商數(shù)量不夠多、總做市金額不夠大、做市商類型不夠豐富等，并且在企業(yè)擬IPO的時候，往往會選擇不做市或退出做市。在肯定做市制度的前提下，建議引入更多做市商類型，提供更多資金，推動包括競價交易在內(nèi)的其他交易制度一起，推動做市制度發(fā)揮更大的作用。以分層為主線的差異化制度供給，在流動性和監(jiān)管方面給予不同的匹配是新三板市場較好的發(fā)展方向。需要注意的是，應(yīng)該吸取境外市場的教訓(xùn)，在保持市場獨立性的情況下，提供一二級市場流動性，并提供差異化的制度供給。(原標(biāo)題：新三板探索實踐中迎來發(fā)展新階段)
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