新三板最新消息 IPO否決率遠(yuǎn)超去年 審核重點(diǎn)有三大變化

在當(dāng)前首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）保持常態(tài)化、從嚴(yán)審核的大背景下，今年以來(lái)IPO被否企業(yè)數(shù)量大幅攀升也在意料之中。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月31日，證監(jiān)會(huì)已審核324家IPO申請(qǐng)，其中，273家通過(guò)審核，43家被否，5家取消、3家暫緩表決。否決率為13.27%，遠(yuǎn)高于去年的個(gè)位數(shù)水平。

根據(jù)發(fā)審委公布的內(nèi)容梳理，除了內(nèi)控制度的有效性及會(huì)計(jì)基礎(chǔ)的規(guī)范性、關(guān)聯(lián)交易及關(guān)聯(lián)關(guān)系以及申請(qǐng)文件的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整和及時(shí)性常規(guī)審核重點(diǎn)外，持續(xù)盈利能力方面審核更加嚴(yán)格成為較為明顯的變化。這體現(xiàn)在業(yè)績(jī)規(guī)模重心重回3000萬(wàn)元、應(yīng)收賬款核查趨嚴(yán)、費(fèi)用處理詢(xún)問(wèn)增多等。

變化一：4月至今無(wú)凈利低于3000萬(wàn)企業(yè)過(guò)會(huì)

去年底今年初，部分IPO企業(yè)在凈利潤(rùn)低于3000萬(wàn)元的情況下通過(guò)了審核成功上市，成為媒體爭(zhēng)相報(bào)道的話題。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)順利通過(guò)發(fā)審會(huì)，凈利潤(rùn)低于3000萬(wàn)元的企業(yè)僅有2家，而這樣的現(xiàn)象在3月底之后不再出現(xiàn)。也就是說(shuō)，4月至今，凈利潤(rùn)在3000萬(wàn)元以下的擬IPO企業(yè)都無(wú)功而返了。

與之呼應(yīng)的是，近期否決的多家企業(yè)最核心的原因是因?yàn)闃I(yè)績(jī)規(guī)模。這些企業(yè)業(yè)績(jī)規(guī)模在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)保持在2000多萬(wàn)元且未來(lái)發(fā)展的前景基本上保持穩(wěn)定不會(huì)有重大突破。

一位華南地區(qū)大型券商投行人士表示，之前有些低于3000萬(wàn)凈利潤(rùn)而過(guò)會(huì)的企業(yè)可能確實(shí)有獨(dú)特之處，但并不就能代表基本的審核標(biāo)準(zhǔn)。落于實(shí)踐，不同行業(yè)的發(fā)行人IPO要求的業(yè)績(jī)規(guī)模門(mén)檻可能會(huì)不一樣。

以被否的時(shí)代院線為例，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為3994.40萬(wàn)元、4334.78萬(wàn)元、3356.28萬(wàn)元，但這一盈利水平在影視行業(yè)明顯過(guò)低。可比公司，如同樣在IPO排隊(duì)的橫店影視凈利潤(rùn)逾3億元，而正在借殼上市的萬(wàn)達(dá)電影凈利潤(rùn)也超過(guò)3億元。

變化二：應(yīng)收賬款核查更加細(xì)致

應(yīng)收賬款是指企業(yè)在正常的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中因銷(xiāo)售商品、產(chǎn)品、提供勞務(wù)等業(yè)務(wù)，應(yīng)向購(gòu)買(mǎi)單位收取的款項(xiàng)。通俗來(lái)講，就是賒銷(xiāo)。繼欣泰電氣(300372,股吧)因通過(guò)對(duì)應(yīng)收賬款做手腳被罰退市以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)應(yīng)收賬款核查更加細(xì)致。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)的IPO被否企業(yè)中，有10家被否是因涉及應(yīng)收賬款問(wèn)題。

發(fā)審委質(zhì)疑浙江績(jī)豐巖土技術(shù)股份有限公司和四川港通醫(yī)療設(shè)備集團(tuán)股份有限公司是否存在對(duì)主要客戶(hù)放寬信用期限的情形。以四川港通醫(yī)療設(shè)備集團(tuán)股份有限公司為例，公司應(yīng)收賬款的特殊情形存在四方面，分別為：一是應(yīng)收賬款余額逐年增加且占營(yíng)業(yè)收入比重也是逐年增加，甚至已經(jīng)高達(dá)85%以上。二是應(yīng)收賬款賬齡一年以上的金額和比重也在逐漸增加。三是很多應(yīng)收賬款已經(jīng)超過(guò)了信用周期。四是發(fā)行人在2016年已經(jīng)打了很多官司，主要都是跟催收賬款有關(guān)系。

北京品恩科技股份有限公司的招股說(shuō)明書(shū)顯示，不僅發(fā)行人應(yīng)收賬款絕對(duì)金額很大，更重要的是應(yīng)收賬款大幅增加，這也說(shuō)明發(fā)行人2016年盡管業(yè)績(jī)規(guī)模較大但是質(zhì)量非常差。對(duì)此，發(fā)審委也進(jìn)行了詳細(xì)詢(xún)問(wèn)。

前述投行人士表示，IPO審核在實(shí)踐中關(guān)注應(yīng)收賬款的情形是多見(jiàn)的，發(fā)行人只要結(jié)合行業(yè)管理、經(jīng)營(yíng)模式、會(huì)計(jì)處理等因素進(jìn)行解釋?zhuān)话闱闆r下都不會(huì)構(gòu)成IPO的實(shí)質(zhì)性障礙。監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)應(yīng)收賬款的各種情形和因素做出一個(gè)綜合判斷，最終的判斷落腳點(diǎn)還是發(fā)行人是否具備持續(xù)盈利能力。

變化三：針對(duì)費(fèi)用變動(dòng)的詢(xún)問(wèn)增多

近期不少擬上市企業(yè)因?yàn)椤靶匠戤悇?dòng)”被否成為投行界樂(lè)于討論的話題。前不久，發(fā)布招股書(shū)僅10個(gè)月的安徽泰達(dá)新材料股份有限公司遭否。除了連續(xù)3年扣非凈利潤(rùn)都不足3000萬(wàn)元，產(chǎn)量、市場(chǎng)銷(xiāo)量、占有率也遠(yuǎn)低于同行可比公司，該公司董監(jiān)高薪酬最高只有7.62萬(wàn)元也成為發(fā)審委關(guān)注重點(diǎn)。

企業(yè)可以通過(guò)增加收入或者減少成本、費(fèi)用來(lái)增加利潤(rùn)。費(fèi)用的壓縮是企業(yè)自主決定的行為，但對(duì)于即將成為公眾公司的發(fā)行人來(lái)說(shuō)，如果公司業(yè)績(jī)主要是通過(guò)壓縮費(fèi)用的方式實(shí)現(xiàn)，那么業(yè)績(jī)的含金量則明顯不足，最后也就落實(shí)到發(fā)行人持續(xù)盈利能力存在重大缺陷的問(wèn)題。

6月9日，前證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸明確表示，證監(jiān)會(huì)將嚴(yán)密關(guān)注企業(yè)通過(guò)短期縮減人員、降低工資、減少費(fèi)用、放寬信用政策促進(jìn)銷(xiāo)售等方式粉飾業(yè)績(jī)的情況。

事實(shí)上，除品恩科技外，其他有4家公司均是在監(jiān)管部門(mén)表態(tài)后因此類(lèi)問(wèn)題被否，分別是浙江三鋒實(shí)業(yè)股份有限公司、西藏國(guó)策環(huán)保科技股份有限公司、江蘇聯(lián)動(dòng)軸承股份有限公司、浙江績(jī)豐巖土技術(shù)股份有限公司等。對(duì)于利用薪酬費(fèi)用粉飾業(yè)績(jī)的公司，證監(jiān)會(huì)表示，將綜合運(yùn)用專(zhuān)項(xiàng)問(wèn)核、現(xiàn)場(chǎng)檢查、采取監(jiān)管措施、移送稽查等方式嚴(yán)肅處理。

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