新三板整體盈利能力平穩(wěn)，成本端的改善和財(cái)務(wù)費(fèi)用率的下降成為新三板掛牌企業(yè)抵御經(jīng)濟(jì)下滑的主要手段。2015年新三板非金融板塊ROE為10.36%，較上年小幅下滑近1個(gè)百分點(diǎn)。新三板整體ROE的小幅下滑，主要是由于新三板高效的融資降低了企業(yè)整體杠桿率所致，而總資產(chǎn)凈利率則較上年小幅提升了0.6個(gè)百分點(diǎn)。2015年大量的輕資產(chǎn)服務(wù)業(yè)公司登陸新三板市場(chǎng)，使得新三板的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并未出現(xiàn)像中小板和創(chuàng)業(yè)板一樣的明顯下行。
在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持平穩(wěn)的背景下，成本端的改善成為新三板非金融板塊銷售凈利率改善的主要因素。此外，新三板企業(yè)的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用率在過(guò)去一年基本維持平穩(wěn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率的大幅下降為新三板企業(yè)部分抵減了經(jīng)濟(jì)下滑的負(fù)面沖擊。
但需要指出的是，新三板企業(yè)現(xiàn)金流情況出現(xiàn)了一定程度的惡化跡象。經(jīng)濟(jì)總需求的疲弱使得企業(yè)整體的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較上年出現(xiàn)了明顯下降，新三板非金融板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)的比值由2014年的83.5%下降至75.9%。另外，我們也觀察到，新三板非金融板塊的自由現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入下降至-10.4%，較上年出現(xiàn)較大幅度的下行。與之相對(duì)應(yīng)的是，新三板非金融企業(yè)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~從2014年的476億元上升到2015的1335億元。與企業(yè)對(duì)資金的渴求相對(duì)應(yīng)的，則是投資回報(bào)率的下降，2015年新三板非金融企業(yè)的EBIT/總資產(chǎn)下行至7.33%，較上年下降1個(gè)百分點(diǎn)。在此背景下，新三板企業(yè)逆勢(shì)擴(kuò)張的動(dòng)力較強(qiáng)，2015年新三板非金融企業(yè)的資本開(kāi)支超過(guò)800億元，增速由2014年的3%上升到14%。雖然，新三板為處于經(jīng)濟(jì)下滑期的中小微企業(yè)提供了更為通暢的外源融資渠道，但是，投資者需要警惕新三板企業(yè)在整體投資回報(bào)率下行期間的過(guò)度投資行為，這可能引發(fā)現(xiàn)金流惡化的風(fēng)險(xiǎn)。