經濟轉型時期，文化娛樂板塊盈利增長相對出色，因此備受資本關注。這從新三板76家影視公司的2015年年報中可見一斑。據上證報記者統計，2015年新三板掛牌的影視公司約八成實現盈利，其中35家盈利增長在1倍以上。從業績角度分析，包括開心麻花、能量傳播、青雨傳媒、基美影業、中廣影視、藝能傳媒、龍騰影視、中瑞影視在內約18家影視公司有望進入創新層。

業績“八二”分化

統計數據顯示，在76家新三板影視公司中，有八成公司在2015年實現了盈利。其中35家凈利潤同比增長在1倍以上。其中部分公司因2014年盈利基數較低而在2015年取得數十倍增長。也有部分公司因旗下某部電影大賣而業績異軍突起。比如因參與電影《美人魚》發行而受到資本關注的龍騰影視凈利潤增幅超過800%。

開心麻花前不久因天價定增而備受關注。不過從年報數據看，該公司盈利不俗。公司首部電影《夏洛特煩惱》僅憑5000萬元的成本斬獲了14.4億元的票房，對公司盈利貢獻巨大。同時，其舞臺劇業務全年演出超過1200場次，同比增長22.82%。最終公司2015年實現凈利潤1.3億元，同比增長為234.15%。不過這種“一飛沖天”式增長能否持續還有待觀察。開心麻花2016年一季度實現營業收入6045.33萬元，同比增長21.08%；實現凈利潤1751.6萬元，同比增長21.34%。

與開心麻花一樣，和力辰光靠《小時代4》等影片，2015年盈利9380.53萬元，同比增長158.71%。公司還與作家、導演郭敬明實現“深度”捆綁，后者不僅與公司合作多部作品，還持有公司近1000萬股股份。

說到明星股東，不得不提4月才正式登陸新三板的唐人影視，這家擁有胡歌、劉詩詩、高圓圓等股東的明星企業經營業績可圈可點。唐人影視的主營業務為包括影視劇制作發行、衍生業務、藝人經紀業務，去年公司推出《女醫明妃傳》等多部當紅作品，全年實現營收2.9億元，同比增長271.4%；實現凈利潤8873.28萬元，同比增長344.6%。

相比之下，擁有劉詩詩、孫儷、趙麗穎等明星股東的海潤影業卻經營慘淡。公司2015年營收實現4388.20萬元，同比增長近6倍，但虧損291.4萬元，比上年虧損擴大130.36萬元。公司稱，公司業務規模的擴大，營業成本和各項費用也有較大幅度的增長，在扣除非經常性損益以及壞賬和跌價準備后，報告期內凈利潤下降。

盈利模式需優化

經記者梳理，新三板影視公司中，凈利潤規模最高的是恒大文化，金額達到了6.89億元，遠超第二名開心麻花（1.3億元），前者業務涵蓋了影院經營、音樂版權及演出、影視投資及制作、動漫制作及衍生品、電影發行、演藝經紀等六大業務板塊，其中院線經營貢獻了超過一半的收入。

但從凈利潤構成看，全是靠非經常性損益撐起門面。恒大文化2015年全年營業收入為2.02億元，不足凈利潤的三成，扣非后的凈利潤為-6834萬元，較2014年的虧損幅度略有收窄。詳查年報發現，恒大文化的非經常性損益主要來自投資，其中處置以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產收益高達22.86億元，公允價值變動（轉出）14.2億元，非經常性損益凈額達到了7.57億元。

恒大文化漂亮的業績單背后，掩蓋的是主營業務的窘境。公司在年報中坦承，如公司無法順利推進相關工作，根據外部環境變化作出合適的應對措施，則不能排除公司各業務板塊會持續虧損。

此外，營收規模最大的是大地院線，公司于4月25日剛剛掛牌新三板，次日公布2015年年報。報告期內，大地院線實現營業收入15.59億元，同比增長55.35%，但凈利潤只有2520.04萬元，毛利率低至5.03%。不過相比2014年同期，大地院線的凈利潤還是暴增了808%，毛利率也略有提高。

截至去年底，大地院線旗下影院596 家，均為加盟影院，數量位居全國前列。但加盟影院與院線的黏著較低，合作關系容易發生波動，進而影響院線的票房增長。所以大地院線計劃通過資本運作等手段，參股或收購優質電影院來進一步增加與影院間的資產聯結。與中小板上市的萬達院線(002739)相比，大地院線的經營質量明顯偏低。萬達院線去年實現營業收入80億元，凈利潤11.86億元，凈利潤率高達14.82%。因此，加快尋求向電影產業鏈上游的影視制作發行業務延伸，豐富盈利模式，成為大地院線解決當前低效經營的重要方向。

單個市值相對較小

其實，相較于主板公司，新三板影視公司普遍市值較小。經梳理發現，76家公司中，八成公司屬于協議轉讓，其中有41家公司由于當前交易價格為零，難以估算其最新市值。而存在交易價格的公司中，目前開心麻花的市值相對較大，為50.2億元，但對比主板的華誼兄弟(300027)近400億元的市值，兩者估值相去甚遠。

此外，基美影業、能量傳播、青雨傳媒、上億傳媒等14家公司屬于做市轉讓。新三板做市制度有利于增強市場的流動性，同時，雙向報價的過程中，也有利于反映出更為合理的股票價格。數據顯示，前述14家公司的市值從6000萬元到25億元不等，其中基美影業、青雨傳媒、能量傳播的市值相對較大，分別為24.52億元、15.5億元、10.55億元?！芭c創業板里諸如光線傳媒(300251)、華誼兄弟這些動輒市值數百億的影視巨頭相比，這些新三板影視公司的市值相對很小，那些擁有當紅影星的公司其發展空間似乎還很大。”有投資人士如此表示。

值得一提的是，上述新三板影視公司中，若僅從營收規模及盈利數據分析，包括開心麻花、能量傳播、青雨傳媒、基美影業、中廣影視、藝能傳媒、龍騰影視、中瑞影視在內約18家公司有望進入創新層。

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