“流動性問題一直是新三板發(fā)展的障礙，目前市場的融資功能和交易功能遲遲得不到提升，和流動性有直接關系。”鄧映翎表示，國務院要求證監(jiān)會、股轉公司研究解決市場流動性，目前交易制度有很多改進，方案已確定，擇機推出。

　　高層作出上述決定自然是有的放矢。因為目前新三板流動性極度匱乏。以2017年5月11日為例，當日，掛牌公司11159家，總股本6378.19億股，其中，流通股本2839.50億股，但成交股數(shù)僅17586.72萬股，成交金額僅102130.86萬元。

　　更為嚴重的是，一方面，數(shù)百只涉足新三板市場的基金即將到期，而新三板公司良莠不齊，加上流動性較差，交易不活躍，部分到期基金產(chǎn)品清盤在所難免，可能給新三板市場帶來更大的流動性壓力。某新三板私募基金人士認為：“如果管理層不對新三板市場流動性缺乏問題采取措施，估計好多私募退出后不會再涉及這項業(yè)務了?！?/p>

　　另一方面，解禁的限售股有批量流動意愿。而無論是協(xié)議轉讓還是做市轉讓，都無法解決流動性問題。協(xié)議轉讓的股票，需要通過在同行中或者市場中間人去尋找接盤方，費時費力。特別是股東有上千萬元市值的股票需要轉讓時，不但轉讓時間長，對股價的沖擊也比較大?！坝绕涫橇鲃有圆患训墓荆蓶|稍微賣多一點，一個交易日就有可能下跌十幾個點?！庇兄槿耸勘硎?，同時，由于股轉系統(tǒng)對協(xié)議轉讓股票的最高漲跌幅設限，特別是股價過低的協(xié)議轉讓股票，股東難以按照正常價格進行交易。

　　另有做市商表示，過去大家將新三板市場流動性的提升寄希望于做市轉讓，但現(xiàn)在看來，它的作用也是極其有限的，在此背景下，有些做市企業(yè)將轉讓方式由做市轉讓變更為協(xié)議轉讓了。截至2017年5月12日，新三板掛牌企業(yè)達到11167家。其中，協(xié)議轉讓企業(yè)9535家，做市轉讓企業(yè)1574家?！督鹑谕顿Y報》記者注意到，由于流動性差導致融資功能下降，使掛牌新三板的意愿有所下降。統(tǒng)計顯示，今年一季度，新掛牌公司數(shù)量同比下降近三成，擬掛牌公司數(shù)量同比下降四成；而摘牌公司從去年同期的0家增加到53家，擬摘牌公司多達111家，同比猛增近16倍。

　　特別值得關注的是，今年一季度，在新三板掛牌3個月以上的10090家公司中，6637家未發(fā)生交易，占比65.78%；剩下的公司中，有13.4%的公司3個月內(nèi)交易不到5日。每天都有交易的公司只有93家，占比僅為0.9%。

對策

盤后大宗交易和階段集合競價

　　那么，如何改善新三板的流動性？據(jù)悉，為了提升市場流動性，進一步發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能，股轉系統(tǒng)最快將于上半年引入大宗交易與集合競價機制。目前部分券商正在進行內(nèi)部系統(tǒng)測試。

　　對此，有市場人士建議，一方面可以推出盤后大宗交易?！案鶕?jù)目前的測試方案，大宗成交確認時間為每個交易日的15:00至15:30，也就是在當日收盤后的30分鐘內(nèi)進行?！背啥寄橙虉鐾馐袌霾控撠熑苏f，盤后大宗交易可以在一定程度上解決流動性差的問題?！耙驗槟壳靶氯逅O定的進入門檻比較高，能夠進入的散戶不多，主要是機構投資者和掛牌前就進入的股東，他們需要轉讓的股份數(shù)量較大，一旦流通不暢，對市場的影響更大?！?/p>

　　“大宗交易又稱為大宗買賣，是指達到規(guī)定的最低限額的證券單筆買賣申報，買賣雙方經(jīng)過協(xié)議達成一致并經(jīng)交易所確定成交的證券交易?！背啥寄橙虉鐾馐袌霾控撠熑苏f，各個交易所在它的交易制度中或者在它的大宗交易制度中都對大宗交易有明確的界定。

　　另一方面，可以實施階段集合競價交易。競價交易分別于轉讓日的9:30、10:30、11:30、14:00揭示一次即時行情，最后一個小時即14:00后每十分鐘揭示一次即時行情，最后十分鐘每分鐘揭示一次即時行情?！凹细們r交易時間段并不連續(xù)，這有別于連續(xù)競價交易，避免市場價格大起大落?！庇袠I(yè)內(nèi)人士認為。“如果能夠將這個瓶頸打破，確實能夠給新三板解決流動性難題帶來一絲曙光?！彼拇ㄊ∩缈圃航鹑谂c財貿(mào)研究所副所長杜坤倫認為，在市場快速擴容背景下的流動性匱乏，倒逼新三板市場進行交易機制創(chuàng)新，這不僅是新三板自身發(fā)展的內(nèi)在需求，也是促進多層次資本市場可持續(xù)的基本條件。

　　不過，另有知情人士稱，盤后大宗交易是以盤中有成交為前提條件的，如前一日收盤價為0且當日無成交的公司，禁止大宗成交申報；也就是說，大宗交易要建立在有過價格或成交的基礎上。