“現在很多新三板私募基金的基金經理壓力都很大，因為過去2014年、2015年發的產品正面臨到期，但很多都沒賺到錢，虧的多。”上海鼎鋒資產管理有限公司投資總監張高對《中國經營報》記者說。另據私募排排網提供的數據，2016年全年，新三板私募基金平均收益為-4.44%，其中在對144只產品進行跟蹤發現，只有51只產品收益為正，其余都在虧錢。
在此背景下，“現在很多私募已經把投資重點從新三板再次轉向A股的IPO、并購、定向增發。”私募排排網產品研究員華榮杰對記者說。
一個利好消息是，5月10日，全國股轉系統監事長鄧映翎公開表示，國務院要求證監會、股轉公司研究解決市場流動性，方案已定，將擇機推出。此外，創新層的公司在2017年7月1日必須實行上市公司的審核標準，目前分層披露年報的時機已經成熟。
高點買入，短周期博取高收益期望成空
記者查詢中國證券投資基金業協會官網發現，截至目前，整個市場共發行了1008家新三板私募基金，除少數清算以外，還有938家仍在運行。
細看這些產品發現，僅一家成立于2010年，有748家集中于2014年至2015年期間成立。“這么多產品集中于這兩年間成立，是因為2014年至2015年是新三板增長暴發期。”張高表示。
查看這段時間的新三板批數圖，2014年7月，新三板走出往日疲態，從771點一路攀升、高歌猛進，在短短四個月內將指數抬升至2039點，增幅164%。如此高漲行情下令市場沸騰，資金爭先恐后進場，隨后僅用半年時間，就把指數再向上推高了1500點，直至來到3058點的巔峰位置，此前第三天A股上證指數也來到頂點。
新三板的這一撥牛市，與政策高度相關，“當時正在討論在新三板增加一個戰略新興板，這個戰略新興板不要求企業盈利，即使企業虧損也可以上，只要有前景，能得到市場認可。這給市場帶來很高預期。”張高回憶道。
“當時，經常有新三板的基金往公司跑，來路演。”一位曾任職于新華財富資產管理公司的基金經理回憶道。不過，指數走勢與人們的預期相去甚遠。截至5月10日，新三板最新指數為1490點，與2015年6月15日3058點的峰值相比，指數下跌過半。
“指數被炒高，機構和投資人都怕踏空，紛紛搶進，高位之時，投資人想到更多的可能是高收益，對于流動性風險以及市場的不確定性考慮得不充分，或者干脆不考慮。”好買基金網一位基金經理說。
“2015年前后的新三板的投資大多是短周期，兩至三年，大家都想快進快出，賺快錢，因此只要行情不好，期限到期，產品的業績就很難看，基金經理的壓力也特別大。”張高分析道。
投資轉向，從新三板到A股IPO、并購定增
目前很多私募已經把投資重點從新三板再次轉向A股的IPO、并購、定向增發。
并購與定向增發是必須有巨量資金參與，雖然監管層自2016年6月以來對并購重組有了更嚴格的規定，使市場的并購與定向增發案例減少，但市場熱度不減。今年A股IPO的提速與擴容也給很多機構帶來超高回報。據清科集團研究中心提供的數據，2017年一季度，中國私募投資市場共完成137筆IPO退出，為歷史最高點。
“IPO與定增與并購的項目相比，數量上不占優勢，因為IPO成功之后，股價溢價驚人，通常是十倍左右的收益，一部分企業的大股東不愿意在上市前出讓股權。”一家上市公司證券部負責人分析道。“但是，IPO的市場依然大，這些想上市的企業大多數都存在融資問題，還有股權的歷史遺留問題，這時大股東需要引入外部資金，進行利益安排，解決股權與利益分配問題等，但是私募投IPO的一般配置周期也很長，少則七八年，多則十年十五年。”華榮杰介紹道。
“收益與投資期限是相匹配的，比如IPO的收益最高，投資期限一般也最長。”張高分析說。新三板指數在如此低位時，該如何投資，張高認為此時進入恰好是個機會，“這個時候的新三板公司市值比較小，這也意味著資金進入成本較低，再等個三四年，市場轉暖指數回升，基金反而可以賺到很好的收益。”
多位市場人士也表示了類似看法。據中國證券投資基金業協會提供的數據，2017年新成立的新三板私募基金已有31家。