事件：信維通信發(fā)布 2017 年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38,000 萬元–41,000 萬元，同比上年增長 131.49% - 149.77%。

　　公司保持穩(wěn)健增長，政府獎(jiǎng)勵(lì)助力江蘇子公司發(fā)展

　　信維通信發(fā)布 2017 年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 38,000萬元–41,000 萬元，同比上年增長 131.49% - 149.77%。其中，政府為助力信維江蘇子公司發(fā)展獎(jiǎng)勵(lì)金額約為 13,000 萬元，確認(rèn)為上半年?duì)I業(yè)外收入。扣非后公司上半年凈利潤為 25,000 萬元-28,000 萬元，取中位數(shù)為 26,500 萬元，較上年扣非凈利潤同比增長 62.2%，環(huán)比一季度基本持平，保持了公司穩(wěn)健的增長勢頭。

　　我們認(rèn)為公司上半年整體業(yè)績符合預(yù)期。對(duì)于信維來說上半年兩個(gè)季度屬于經(jīng)營性淡季，從往年單季度業(yè)績數(shù)據(jù)來看，公司上、下半年業(yè)績比例約為 1: 2，前兩個(gè)季度業(yè)績也基本持平。下半年開始公司將進(jìn)入新產(chǎn)品集中備貨的旺季，在業(yè)績層面無論同比還是環(huán)比都將出現(xiàn)明顯增長。客戶產(chǎn)品方面，因蘋果新品 iPhone 發(fā)布時(shí)間在下半年，目前新品備貨時(shí)間剛剛啟動(dòng)。而給公司業(yè)績貢獻(xiàn)較大的iPad 產(chǎn)品因發(fā)布時(shí)間延后，也對(duì)上半年造成了影響。安卓手機(jī)方面，也因新品手機(jī)發(fā)布延后，上半年處在去庫存狀態(tài)。公司基于這兩點(diǎn)影響還能保持穩(wěn)健的業(yè)績增長實(shí)屬不易，也證明了公司訂單的旺盛程度。展望下半年，我們預(yù)計(jì)蘋果新機(jī)出貨量同比有較大增漲，并且公司在蘋果中的單機(jī)價(jià)值量與份額都有明顯提升。隨著蘋果新品備貨啟動(dòng)、安卓手機(jī)進(jìn)入新品密集發(fā)布期，預(yù)計(jì)下半年公司經(jīng)營性業(yè)務(wù)將出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)，業(yè)績有望爆發(fā)。

　　公司將繼續(xù)深耕大客戶，以射頻器件為基礎(chǔ)，積極拓展公司產(chǎn)品在客戶端的市場份額；并且持續(xù)投入研發(fā)新產(chǎn)品，拓寬公司整體產(chǎn)品線寬度，基于這兩個(gè)方面讓我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)與產(chǎn)品將不斷擴(kuò)張，長期發(fā)展可期。

　　公司成長邏輯清晰，圍繞射頻器件，實(shí)現(xiàn)多產(chǎn)品線布局

　　我們認(rèn)為公司成長邏輯清晰， 短期看公司基于天線的橫向深度布局，終端價(jià)值量提升明顯。 手機(jī)廠商的天線設(shè)計(jì)逐漸從單天線轉(zhuǎn)變?yōu)?MIMO 天線甚至陣列天線，手機(jī)中天線的單機(jī)價(jià)值量將會(huì)出現(xiàn)明顯提升。此外，公司將圍繞天線(單價(jià) 1 美金)能力多產(chǎn)品線布局射頻隔離( 2 美金)、射頻連接( 1 美金)、 NFC 無線充電模塊( 3 美金)、音頻( 5 美金)，濾波器( 5 美金)單機(jī)價(jià)值量提升十倍以上。與此同時(shí)，公司的產(chǎn)品線還積極向平板與筆記本電腦終端滲透，其價(jià)值量比手機(jī)天線提升多倍。未來三年公司業(yè)績高增長有保障。

　　長期看 5G、大數(shù)據(jù)無線通信時(shí)代，從天線到射頻芯片，再到濾波器等各類器件，射頻模塊集成度更高。 預(yù)計(jì) 5G 射頻模塊單機(jī)價(jià)值量將提升至 50 美金，相比信維通信現(xiàn)在的天線產(chǎn)品價(jià)值量提升了幾十倍，并且門檻將大幅提升，天線將演變成難度更高的陣列天線，它的研發(fā)難度和制造難度都將大幅提升，而且還將與射頻器件進(jìn)行整合。射頻器件方面，信維在 2017 年 6 月份與中電五十五所合作，增資德清華瑩，雙方在 SAW 濾波器、 GaN、 SiC 射頻器件的原材料、射頻 MEMS 器件的生產(chǎn)與研發(fā)方面都將進(jìn)行深度合作，此外，雙方還將共同出資建設(shè) 5G 通信高頻器件產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院，專門從事 5G通信用高頻器件的技術(shù)研究、工藝開發(fā)和批產(chǎn)驗(yàn)證。我們認(rèn)為信維通信已完成從天線到射頻、從無源到有源，從材料到工藝的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，這些會(huì)奠定信維通信在 5G 時(shí)代堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)，讓信維的龍頭優(yōu)勢將更加明顯。

　　盈利預(yù)測及投資建議

　　我們看好公司主營天線業(yè)務(wù)滲透率以及單機(jī)價(jià)值量雙重提升邏輯，在此基礎(chǔ)上公司前期深度布局的射頻隔離器件、聲學(xué)、 NFC、無線充電、濾波器等業(yè)務(wù)將會(huì)不斷開花結(jié)果，預(yù)計(jì)2017-2019 年 EPS 為 0.98/1.71/2.02 元， 基于我們對(duì)于信維在蘋果產(chǎn)品中份額與單機(jī)價(jià)值量同時(shí)增長、手機(jī)市場下半年新機(jī)集中發(fā)布的預(yù)期，公司下半年經(jīng)營性收入將出現(xiàn)明顯增長，上調(diào)評(píng)級(jí)至買入。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　公司產(chǎn)品發(fā)展不達(dá)預(yù)期。

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