東方匯理資產(chǎn)管理(Amundi)駐巴黎的固定收益及外匯策略師Bastien Drut稱(chēng)，短期利差包含的信息較少，因?yàn)闅W洲的短期利率基本穩(wěn)定。相反，由于投資者對(duì)更強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將促使歐洲央行逐步撤出購(gòu)債計(jì)劃的押注時(shí)減時(shí)增，10年期德國(guó)國(guó)債出現(xiàn)大幅波動(dòng)，歐元兌美元匯率也隨之波動(dòng)。
即便在過(guò)去兩個(gè)月的美元指數(shù)走勢(shì)上漲期間，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)也是長(zhǎng)期債券，10年期美國(guó)國(guó)債收益率升幅超過(guò)同期限德國(guó)國(guó)債，后者的收益率還遠(yuǎn)低于7月份創(chuàng)出的年內(nèi)高點(diǎn)。
對(duì)長(zhǎng)期債券的關(guān)注可以解釋為何今年美元大跌令許多交易員措手不及，當(dāng)時(shí)美元打破了與短期美國(guó)國(guó)債收益率慣有的關(guān)聯(lián)性。雖然美聯(lián)儲(chǔ)今年兩次上調(diào)隔夜政策利率，美元仍然走跌。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下月將進(jìn)行年內(nèi)第三次加息。相反，真正重要的是10年期美國(guó)國(guó)債收益率，該收益率由去年12月底的2.5%降至今年9月份的2.05%，在此期間10年期德國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)上升，而同期限日本國(guó)債收益率則基本持平。
從技術(shù)上講，全球主要央行不應(yīng)該太在意美元走勢(shì)，畢竟美元相關(guān)政策是美國(guó)財(cái)政部的保留地，而歐洲央行現(xiàn)在以通脹而非匯率為目標(biāo)。但實(shí)際上，貨幣走強(qiáng)或走弱能夠?qū)ω泿耪叩木o縮程度產(chǎn)生巨大影響，把利率變動(dòng)的效應(yīng)中和或放大。
今年，由于美元走弱和10年期國(guó)債收益率走低推動(dòng)債市股市雙繁榮，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的效果大打折扣。根據(jù)芝加哥聯(lián)儲(chǔ)編制的一項(xiàng)指標(biāo)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)今年兩度加息，但美國(guó)卻出現(xiàn)了自1993年以來(lái)最為寬松的金融環(huán)境。回望1993年，當(dāng)時(shí)債券收益率差值和美元幣值存在緊密關(guān)聯(lián)，盡管短期債券在那時(shí)更加重要。
由于通脹依然低于目標(biāo)水平，美聯(lián)儲(chǔ)并不太擔(dān)心利率政策效果不彰可能帶來(lái)的后果。如果情況發(fā)生變化，1993年的情形或可成為鏡鑒：美聯(lián)儲(chǔ)在隨后一年實(shí)施控制，數(shù)次意外加息，這不僅震驚了投資者，還推高了債券收益率并且徹底打破了其與美元的關(guān)聯(lián)。
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