北京時間周四(5月25日)凌晨2:00，美聯儲公布了5月政策會議紀要。根據這份紀要，美聯儲官員們在本月早期時候的政策會議上預期很快再次上調短期利率將是適當的。

　　同時，會議紀要還顯示，美聯儲接近就今年晚些時候縮減所持的4.5萬億美元美國國債和房貸抵押債券的計劃達成一致，逐步允許更多這些債券到期后不再進行再投資。

　　6月加息概率重回高位，年內或再加2次

　　在5月2-3日舉行的利率決策會議上，美聯儲官員投票決定將聯邦基金利率維持在0.75%至1%的目標區間。

　　到5月中旬左右，市場預計美聯儲6月加息的概率最高達到了95%，但最近發生的華盛頓政治風波給加息帶來了不確定性，不過仍有很多分析人士認為美聯儲會在6月啟動加息。

　　芝加哥商交所(CME)根據美國聯邦基金利率期貨的交易計算得出，目前6月加息的概率上漲至83.1%，高于周一的78.5%，重回上周華盛頓政治風波發生前的水平。

　　巴克萊預計美聯儲將在6月開啟年內的第二次加息大門，凱投宏觀則認為，美聯儲官員對經濟前景可能會有一些分歧，但該機構預計6月加息仍然非常有可能。

　　至于年內加息次數，當前市場的普遍預期是3次，包括3月份已經宣布的加息。盡管第一季度美國經濟似乎有所放緩，但官員們仍傾向于堅持他們的計劃。會議紀要稱，官員們認為經濟放緩是暫時的。而且，一些官員對最近通脹疲軟表示擔憂，但并不足以迫使他們放棄今年再加息兩次的計劃。

　　美國達拉斯聯邦儲備銀行行長羅伯特·卡普蘭周二(5月22日)表示，預計今年美國經濟將增長2.25%左右，美聯儲今年內還有兩次加息。同時，包括美銀美林和澳洲國民銀行在內的機構都認為年內還有兩次加息會來。

　　美聯儲在今年3月份實施了2015年底以來的第三次加息，下一次的利率會議將在6月13-14日舉行，屆時美聯儲的決策者們將更新他們的經濟和利率預測。

　　眼下，何時、如何縮表是重點

　　另外，美聯儲何時以及多大規模縮減資產負債表是投資者當前最為關心的話題之一。耶倫此前已經表示，美聯儲將在利率略微更高的時候開始縮減資產負債表規模，希望最終將資產負債表規模顯著地縮減。

　　美聯儲當前總資產為4.5萬億美元，主要由各種債券組成。根據研究機構莫尼塔，美聯儲縮表主要有兩方面考慮：一是量化寬松接近極限，貨幣政策需要正常化；二是降低資本市場的聯動性和波動性，這在全球進入低利率時代后愈發明顯。

　　對于美聯儲縮表影響，分析認為，縮表行動可能會令利率走高，因為收縮資產負債表規模意味著市場對債券的需求將減少，而在供應不變的前提下，需求減少則意味著價格下跌，對債券而言，價格下跌則意味著收益率和利率上升。

　　接受《華爾街日報》調查的經濟學家稱，美聯儲縮表對利率和貨幣政策的影響相對較小。一半以上的經濟學家稱，讓即將到期的資產自然脫離美聯儲資產負債表將使10年期美國國債收益率上升至多0.2個百分點。約41%的經濟學家稱，此舉將推動10年期美國國債收益率上升至多0.1個百分點。

　　大約半數經濟學家稱，收縮資產負債表所產生的貨幣政策收緊影響低于一次25個基點的加息的影響。另外20%的經濟學家稱，收縮資產負債表不會產生任何顯著的政策緊縮作用。

　　德銀首席美國經濟學家Joseph LaVorgna則表示，縮表行動應會導致利率走高，但沒有人確切知道多少。美聯儲也會基于經濟狀況以及市場對此的反應，而決定縮表的步伐。

　　他指出，縮表行動將在很大程度上取決于金融狀況以及經濟預期如何演變。美聯儲希望做的就是避免類似于2013年的一幕重演，當時所謂的“削減恐慌”導致市場巨大波動。

　　摩根士丹利固定收益策略團隊在近期的一份報告中寫道：“我們認為，縮減美聯儲資產負債表，尤其是如何其它央行沒有充分擴大資產負債表規模的話，可能會產生相反的效果。”他們警告稱，這一過程可能難以預測。

　　大摩策略師們指出，利率應會上升，但當金融狀況收緊，“沖擊”將沒有那么容易消化，而高杠桿也變得更加難以控制。

　　該團隊還補充說，以往鮮有先例表明，可以通過央行資產負債表和加息來積極收緊政策。因此，要告誡投資者，不要期待這會是一次“一帆風順的航行”。

　　美聯儲票委哈克周二表示，支持年內啟動縮表，美聯儲仍在討論不同的縮表選項，目標是希望循序漸進地進行，并會在縮表過程中啟動干預手段。美銀美林美國短期利率策略主管Mark Cabana預計美聯儲最終將縮減資產負債表規模約1萬億美元。

　　美聯儲要縮表，那么中國呢？

　　隨著美聯儲縮表很快就要來臨，投資者開始擔心，中國是否也會跟隨美聯儲的縮表步伐。對此，莫尼塔投資認為短期內中國央行跟隨美聯儲一起縮表的概率很低，中國央行暫時沒有跟隨縮表的動機，市場也不必為即將來臨美聯儲縮表而太過恐慌。

　　直觀上，之所以有中國央行跟隨美聯儲行動的判斷，很大程度上可能是因為縮表概念的突然流行。

　　該機構解釋稱，美聯儲談縮表，除了因其資產負債表的龐大規模外，也因其擴張速度委實令人嘆為觀止。次貸危機后，短短幾年間美聯儲資產負債表增長4.5倍，這種非正常增長才是令人擔心的。相比之下，中國央行資產負債表擴張速度一直較為穩定。

　　事實上中國央行的資產負債表擴張速度從2008年后就已不斷放緩，這是與美聯儲的一個重大不同：沒有那么快速地擴張，又何必那么著急地收縮？

　　此外，鑒于美國經濟穩步走強而中國經濟探索中求穩、中美國債利差關聯性并不高，中國央行不太可能像美聯儲一樣進行縮表。

　　綜上所述，投資者應該打消對于美聯儲縮表的不必要恐慌。中國央行的一舉一動，終歸是

　　以中國情況為重。