5月17日是美國紐約證券交易所成立225周年紀(jì)念日，但這一天對很多投資者來說，印象更深的是三大股指跳水。眾所周知，美國新一屆政府正經(jīng)歷著各種考驗(yàn)，連帶市場也從“特朗普牛市”轉(zhuǎn)入“特朗普熊市”。但就是在這一片愁云慘霧中，市場卻收獲了意想不到的“驚喜”。納斯達(dá)克中的中概股在成倍的盈利增長刺激下，高開高走，中概股指數(shù)創(chuàng)下五年多來新高。
市場對美元資產(chǎn)謹(jǐn)慎
5月17日，截至收盤美股三大股指跌幅均超1.5%。當(dāng)日，美國政府陷入因特朗普而起的爭議之中。然而，有分析人士指出，美股早就出現(xiàn)了泡沫跡象，標(biāo)普估值超越了2000年科技泡沫水平，市場隨時都在找理由下跌。
5月16日，因特朗普而起的風(fēng)波有了新進(jìn)展。有分析師表示，這一消息有可能成為美股反轉(zhuǎn)的催化劑。17日，衡量投資者恐慌情緒的芝加哥期權(quán)交易所波動指數(shù)暴漲46.38%，收于15.59。同時，道指大跌1.78%，標(biāo)普500大跌1.82%，納指大跌2.57%。值得注意的是，道指和標(biāo)普500均創(chuàng)下2016年9月以來最大單日跌幅。美國金瑞基金首席投資官布倫丹·埃亨指出，目前的美股估值很大一部分是基于投資者對新政府在減稅以及增加財政支出上的“幻覺”，目前政府陷入各種搖擺，利好政策看起來很難兌現(xiàn)。
可以說，這一輪牛市“成也特朗普，敗也特朗普”。自從特朗普贏得美國總統(tǒng)選舉后，美股持續(xù)上漲，三大股指頻頻刷新收盤歷史紀(jì)錄，市場稱其為“特朗普行情”，但很多人當(dāng)時就指出“政策市”根基不穩(wěn)。高盛集團(tuán)分析師就曾預(yù)警：“目前市場對特朗普經(jīng)濟(jì)政策預(yù)估有些過于樂觀，一旦未來政策實(shí)施力度與市場預(yù)期不符，這種‘政策導(dǎo)向型’的不確定性將陡然上升，美股走勢也將面臨回調(diào)壓力。”
有跡象表明，此前一段時間，嗅覺靈敏的美國大型機(jī)構(gòu)已經(jīng)在為資金尋找新的價值洼地。據(jù)瑞銀報告顯示，4月份，美國投資者逐漸殺入歐股市場。隨著歐洲企業(yè)利潤開始反彈且政治風(fēng)險消退，美國投資者有大量投向歐洲股票的空間。美國投資者曾在2013年、2014年和2015年嘗試投資歐股，但每次都是鎩羽而歸。現(xiàn)在他們又開始進(jìn)場，因歐洲企業(yè)利潤進(jìn)一步反彈，政治局勢塵埃落定。甚至有評論認(rèn)為歐洲“強(qiáng)大到可以告別量化寬松政策”，結(jié)束量化寬松將有助于支撐企業(yè)利潤，尤其是銀行業(yè)利潤。斯托克600指數(shù)的預(yù)估市盈率為15.5倍，估值合理。歐股與美股的估值差仍接近危機(jī)時期高位。另外，歐洲股市標(biāo)的分散度全球最高，帶來了選股機(jī)會。
美國股市回調(diào)同樣拖累其他金融市場。17日美元兌主要貨幣匯率出現(xiàn)下跌。衡量美元兌六種主要貨幣的美元指數(shù)下跌0.61%，在尾市跌至97.506，市場總體對美元匯率偏謹(jǐn)慎。美銀美林最新調(diào)查顯示，從去年年末到今年年初一直占據(jù)首位的“做多美元交易”滑至第三位。5月份僅12%的受訪基金經(jīng)理選擇做多美元，顯著低于前一個月(為27%)。基金經(jīng)理的美元凈多頭頭寸降至11個月以來的低位。
今年1月以來，美元指數(shù)已累計下滑逾5%，16日創(chuàng)下六個月新低，抹平特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)之后的全部漲幅。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟、特朗普財政刺激政策前景不明、歐洲政治風(fēng)險消退提振歐元等因素，都令美元指數(shù)持續(xù)承壓。
中概股獲強(qiáng)大內(nèi)生性增長動力
一方面美股進(jìn)入膠著期，另一方面中概股卻不受影響一路走高。5月以來，納斯達(dá)克中概股指數(shù)最高達(dá)到8662.31點(diǎn)，創(chuàng)下五年多來新高。上周，騰訊公布的超預(yù)期業(yè)績更是點(diǎn)燃了以互聯(lián)網(wǎng)為主的中概股行情。盡管騰訊并非在美股上市，但其示范效應(yīng)令投資人對中概股中的科技板塊趨之若鶩。
上周公布的財報顯示，騰訊一季度營收495.52億元，同比增長55%。期內(nèi)盈利為人民幣145.48億元，比去年同期增長57%；凈利潤率為29%，與去年同期持平。同樣在美股上市的阿里巴巴也公布了靚麗的財報。5月18日盤前，阿里巴巴發(fā)布財報顯示，當(dāng)季集團(tuán)收入同比增長60%，達(dá)到385.79億元人民幣；按非美國通用會計準(zhǔn)則計，盈利同比增長38%至104.4億元，相當(dāng)于每天盈利1.13億元。此外，微博16日也發(fā)布了財報，凈利潤同比大增561%，EPS、營收均超預(yù)期，股價隨后大漲24%，創(chuàng)下75.5美元的歷史新高。
多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這種上漲具有內(nèi)生性動力。從現(xiàn)金流水平、收入增長等數(shù)據(jù)可以看出，中國互聯(lián)網(wǎng)公司的快速增長期還遠(yuǎn)未結(jié)束。高盛美股首席策略師考斯汀認(rèn)為，未來上述企業(yè)仍有大量積極因素支持，拉動其實(shí)現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁的收入增長。他指出，科技股對經(jīng)濟(jì)依賴度較低，對宏觀經(jīng)濟(jì)變化敏感度也較低，有望繼續(xù)跑贏大市，未來12個月納斯達(dá)克100總體回報可達(dá)到2%，跑贏標(biāo)普500未來12個月-1%的表現(xiàn)。
與此同時，標(biāo)普最近發(fā)布報告上調(diào)了中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)評級。報告指出，驅(qū)動業(yè)績大幅飆升的主要因素就是互聯(lián)網(wǎng)廣告。中國的在線營銷者在互聯(lián)網(wǎng)廣告上的投入要低于歐美同行，但是中國正在快速追趕，并且在此領(lǐng)域擁有一定優(yōu)勢。比如中國互聯(lián)網(wǎng)公司掌握著更精準(zhǔn)的客戶數(shù)據(jù)。中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)憑借其他收入來源，也有很大空間和機(jī)會在更長的時間內(nèi)保持兩位數(shù)收入增速。
此外，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展也受益于其他比較優(yōu)勢。比如中國互聯(lián)網(wǎng)公司的收入來源相較Facebook或Alphabet等全球行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者更為多樣化，后者主要依靠廣告實(shí)現(xiàn)大部分銷售額。中國在移動支付領(lǐng)域也是領(lǐng)導(dǎo)者，若中國企業(yè)決定將此業(yè)務(wù)變現(xiàn)，未來該業(yè)務(wù)將有望成為這些公司重要的收入來源。
科技股的高速發(fā)展不僅局限在中國，美國本土科技大鱷實(shí)力同樣不容小覷。17日美股大跌后的反彈“急先鋒”就是科技股。18日美股午盤交易時段，蘋果、亞馬遜與Facebook等公司股價均上漲超過1%。
據(jù)美銀美林17日公布的月度基金經(jīng)理調(diào)查，做多科技股已經(jīng)成為當(dāng)下全球最熱門的交易。受訪者包括184位全球基金經(jīng)理，管理的資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)5830億美元。5月份26%的受訪基金經(jīng)理將“做多納斯達(dá)克指數(shù)”列為最受青睞的交易，科技股投資已經(jīng)成為“最擁擠交易”。美銀美林首席投資策略師哈奈特表示，投資者情緒樂觀，但尚未陷入非理性的狀態(tài)。
事實(shí)上，從今年初開始，投資者對科技股的熱情已經(jīng)升溫。上周初集中披露的13F持倉報告顯示，第一季度美國主要投資人扎堆買入科技股。“股神”巴菲特大舉增持蘋果；金融大鱷索羅斯和知名對沖基金城堡顧問公司重倉買入微軟、Facebook、動視暴雪；對沖基金經(jīng)理丹·勒布的第三點(diǎn)基金從金融股轉(zhuǎn)戰(zhàn)科技股，拋售高盛、美銀美林和摩根大通，轉(zhuǎn)而增持惠普企業(yè)公司、高通、云服務(wù)商賽富時等科技公司股票。
其中，尤其值得一提的是，蘋果公司市值目前已經(jīng)突破8000億美元大關(guān)，為史上首次。諸多機(jī)構(gòu)甚至巴菲特對其的定位是突破萬億大關(guān)。“蘋果這類科技公司體量那么大，仍保持雙位數(shù)的增長，所以盡管股價一路上漲，華爾街認(rèn)為科技公司的股價仍合理！”一名長期跟蹤美股的基金經(jīng)理對記者表示。
QDII打開了另一條投資通道
我國很多具備競爭力的好公司，包括騰訊、阿里、京東、網(wǎng)易、百度、微博等都沒有在境內(nèi)資本市場上市，這對境內(nèi)投資者來說是一大遺憾。不過，投資者可通過QDII渠道投資互聯(lián)網(wǎng)中概股。
具體而言，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注重倉中概科技股的基金。這類基金主要分為兩種：一種是跟蹤指數(shù)的基金；一種是主動管理類基金。
第一種類型是指數(shù)型的基金。交銀中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)就是一只指數(shù)型的基金，跟蹤的是中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)。中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)選取在海外交易所上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為成份，以反映在海外交易所上市中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的整體走勢。通過這只指數(shù)基金，投資者可以很好地投資海外中國互聯(lián)網(wǎng)公司。易方達(dá)中證海外互聯(lián)也是一只指數(shù)型基金，跟蹤的指數(shù)是中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)。中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)單個樣本股權(quán)重不超過20%，而中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的樣本股權(quán)重在0-10%之間，所以中概互聯(lián)的持倉中阿里巴巴、騰訊、百度、京東、網(wǎng)易等股票的成份占比要大很多。
另一類是主動管理型基金。華寶興業(yè)中國互聯(lián)網(wǎng)就是一只主動管理型的基金，業(yè)績比較基準(zhǔn)是中證互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)×50%+中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)×50%，通過這只基金可以把握中國互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)在境內(nèi)外資本市場的投資機(jī)會。這只基金屬于股票型基金，股票倉位必須在80%以上。嘉實(shí)全球互聯(lián)網(wǎng)基金不僅投資中概互聯(lián)網(wǎng)，而且還投資全球互聯(lián)網(wǎng)的公司，但其重倉股中也有不少中概股的身影，包括陌陌、騰訊、微博等。華夏移動互聯(lián)屬于混合型基金，倉位在0-95%。倉位更靈活，風(fēng)險稍低一些，但這個對基金經(jīng)理的要求更高些。這只基金還有一個優(yōu)勢就是投范圍更廣，不僅可以投資A股，還可以投資在美股、港股等市場上市的企業(yè)。
國內(nèi)理財專業(yè)人士建議，在美股高位回落的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期，資金會更偏向受美國政治、經(jīng)濟(jì)影響較小的中概股。