隨著上海原油期貨進入最后沖刺階段，憑著穩健的投資特性，跨市套利交易頗得市場青睞。但這也并不意味著這一策略沒有風險。
在我們談到了上海原油期貨的仿真模擬，這意味著上海原油（代碼SC）已進入最后沖刺階段，也令“套利交易”成為投資者的一大關注要點。除了文末提到的跨商品套利交易外，跨市套利也是一個重要的交易策略。此次上海原油期貨的推出就令其與世界主流基準NYMEX的WTI、ICE的布倫特以及亞洲標桿性基準Oman等品種的跨市套利成為焦點。
跨市套利是什么原理
顧名思義，跨市套利就是在不同交易所之間進行套利交易。由于存在地域和時空的差異，同一種商品在不同國家的期貨市場上往往存在合理的價格差異。通常，價差都會穩定在一個固定的區間，即使有時出現短暫異常，也會在市場經濟規律的調節下最終恢復到正常水平。這就為全球范圍內的跨市套利提供了機會。
就拿紐約商品商業交易所（NYMEX）的輕質低硫原油期貨和倫敦洲際交易所（ICE）的布倫特原油期貨來說，當兩者的價差超出合理水平的時候，投資者就可以在買入WTI原油期貨合約的同時賣出布倫特原油期貨合約；待預期價差縮小，就可以再將買賣合約對沖平倉（多頭套利）。反過來買入布倫特原油期貨合約同時賣出WTI原油期貨合約就是空頭套利。
假設，7月1日NYMEX的12月WTI原油期貨合約價格是47美元/桶，ICE的12月布倫特原油期貨合約是50美元/桶，兩者價差達到3美元/桶。如果套利者認為兩者價差將縮小（走勢相反），存在套利空間，就可以買入10手WTI原油期貨合約，賣出10手布油期貨合約，再等待時機同時平倉獲利。
如果二份合約的價格都往同一個方向移動呢？如果布倫特原油期貨合約的增幅小于WTI原油，那么這一交易策略仍然可以獲利。按照上述假設，若8月1日WTI原油期貨合約同樣升至47美元/桶，而布油合約價格升至51.5美元/桶，那么扣除虧損的5000美元，投資者最終仍可獲利5000美元。
不過，受輸油管道建設、美國出口禁令解除的影響，WTI原油與布倫特原油的價差在經歷了最近2015的高峰之后便在不斷走低。與曾經將近30美元的價差相比，如今1-3美元的價差區間實在太小，也意味著套利交易機會變少。
國內原油期貨將帶來怎樣的跨市套利機會？
一般而言，跨市套利必須具備以下三個條件：期貨交割標的物的品質相同或相近；期貨品種在兩個期貨市場的價格走勢具有很強的相關性；進出口政策寬松，商品可以在兩國自由流通。以上期所與迪拜商品交易（DME）所為例，雙方的期貨合約標的都是中質含硫原油，且有著共同的客戶基礎，是兩個可以完美跨市套利的機會。
如果在上市之初，國內原油期價大幅高于迪拜原油期價，就會導致大量中東原油交割到中國市場，屆時就會產生買迪拜原油、賣國內原油的套利機會；相反，如果國內原油期價大幅低于迪拜原油期價，那么買入保值需求就會被激發，屆時可以實施買國內原油、賣迪拜原油的套利操作。
跨市套利有什么風險？
跨市套利的優點很明顯。由于其博取的是不同合約的價差收益，而價差的顯著特點就是通常具有更低的波動率，因素套利者面臨的風險也更小。此外，價差也比價格更容易預測。套利交易不是直接預測未來期貨合約的價格變化，而是預測未來供求關系變化而引起的價差變化。
但要注意的是，盡管跨市套利是一種較為穩健的保值和投資方式，但依舊存在一定的風險因素。首先，價差關系只在一定時間和空間內具備相對穩定性，這種穩定性是建立在一定現實條件下的。一旦這種條件因稅率、匯率、貿易配額、運輸費用、生產水平等外部因素而被打破，或致價差偏離均值后缺乏“回歸性”。
此外，在行情劇烈變化時，因價格起伏波動太快，一些原本空間不大的套利在建倉或平倉時隨時都可能出現價格或者持倉數量的失誤，從而導致整個套利操作的混亂，直接影響和改變該次套利投資的結果。
當實際操作中出現不利的行情變動時，可采取對相關品種加倉、止損或蝶式套利的方法進行補救和頭寸保護。當虧損超過止損位時，可執行止損策略；當虧損未到止損位，且行情處于區間震蕩狀態時，可視化為上有頂、下有底的區間波動，通過加倉攤平成本的方式來降低損失；當跨市套利兩個品種中的某一品種虧損過大時，可在投資配比中反方向持有與該虧損品種相關性較大的品種，從而對沖掉一定風險，防止虧損的進一步擴大，此時便構成蝶式套利。
對此，我們將繼續跟蹤報道。