4月期債主要經歷了三方面沖擊：流動性沖擊、經濟超預期改善的沖擊和金融監管。4月初MPA考核節點過去，資金面開始逐步回暖，7天期Shibor從月初的2.78%回落至4月13日的2.66%。隨著企業申報繳稅進入高峰期，加上銀監會連續發文導致銀行融出資金的意愿不斷下降，資金面再度趨緊。4月14日，由于央行未對MLF進行續作，期債小幅下跌。4月17日，統計局公布的3月工業增加值大幅超出預期，期債大跌。4月21日、25日，市場對銀行贖回委外的擔憂加劇，期債再度大跌。
整體而言，4月債市普遍對利多因素反應鈍化，對利空因素較為敏感，情緒偏悲觀。進入5月后，雖然月初資金面有望回暖，但在央行維持緊平衡的前提下，資金面依然難言寬松。金融監管方面，從中央政治局會議內容看本次去杠桿的手法可能較為溫和，預計會在較長時間內對債市形成持續的壓制。月末公布的PMI數值雖然顯示經濟改善有所放緩，但在金融監管和資金面的壓制下，對債市的提振恐難持續。
在經歷連續兩個月反彈之后，4月期債市場受經濟數據、金融監管、資金面的壓制再度轉跌，TF1706、T1706分別下跌0.94%、0.96%。我們認為，目前債市調整仍未結束，回升仍需耐心等待。
統計局公布的4月制造業PMI值為51.2，較前值回落0.6，低于預期值51.7，經濟改善的速度有所放緩。然而，在金融監管和資金面的持續壓制下，對債市的提振恐難持續。綜上所述，期債調整仍未結束，在金融監管后續政策逐步落實、銀行資產結構逐步優化后，或存在一定的回升機會。
近期銀行贖回委外受到了市場的集中關注。在一個簡化的同業套利鏈條中，中小銀行發行同業存單從大行借得資金，然后通過委外投資賺取收益，委外資金可以配置同業存單、債券等。由于目前存單發行利率較高，銀行發行存單的負債成本較高，在配置過程中極可能存在一定的期限錯配，銀行通過滾動發行存單來配置長期資產以獲得收益。在金融監管趨嚴的背景下，若同業存單被納入同業負債被考核，中小銀行將被迫縮減資產規模，贖回委外以填補資金缺口。短期內隨著委外被贖回，利率債可能會被拋售，從而對期債產生沖擊。目前來看，4月同業存單凈融資額有所回落，同業存單的續作已經開始減少。月末貨幣利率持續走高反映出銀行融出資金的意愿較低，銀行可能贖回了部分委外，但大規模贖回并未發生。
資金面方面，雖然央行稱將維持平衡，但市場對此的預期可能會是持續邊際偏緊。一方面在金融去杠桿的背景下，央行需要維持較高的短期利率以壓縮銀行的套利空間，倒逼銀行去杠桿；另一方面，美國目前正處于加息周期中，為了維持匯率穩定，央行需要推高國內的利率水平。因此，央行可能會維持利率緩慢上行的趨勢，資金面維持中性偏緊的可能性較高。