由于歐洲央行的慷慨解囊，新興經濟體的歐元債務已創下歷史新高，但這種慷慨之舉的臨近結束并不一定會造成市場遭受一度曾遭受過的美聯儲所一手帶來的那種痛苦。
歐洲央行打算開始逐步結束其每月600億歐元的刺激計劃，這讓人們回想起美聯儲(fed)在2013年試圖發出類似信號時的壞回憶。
當時的類似信號導致了“縮減恐慌”(taper tantrum)，當投資者意識到他們已經習慣的超廉價美元資金將逐漸減少時，他們對這種前景感到恐慌時。盡管歐洲央行無疑會謹慎行事，但風險在于，它可能會破壞新興市場的反彈。
然而，瑞銀的策略師Manik Narain認為，歐元區的退出量化寬松政策不會對美元進程造成太大傷害。他說：“歐洲央行的縮減會產生影響，但這絕對是兩害中較輕的一種。”
Narain指出，盡管新興經濟體的政府、企業和消費者在過去兩年半的時間里一直在為歐元的廉價借款而大肆消費，但與美元債務相比，這些國家的債務總額仍相對溫和。
在全球金融危機之后，沒有一家央行發現能夠很容易地撤銷有助于西方經濟體維持運轉的政策。投資者正在等待歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)的消息。德拉吉將在本周在美國召開的一次中央銀行家會議上發表講話，討論他如何推動逐步結束大規模債券購買和負利率的時代。
重要的是要避免四年前的“縮減恐慌”(taper tantrum)重演。這一恐慌曾在三個月里抹去了摩根士丹利資本國際新興股票指數(MSCIEF)5萬億美元的市值，使各國的借貸成本平均上升了1個百分點，并將一些新興貨幣兌美元匯率壓低了20%。
現在輪到歐洲央行了。消息人士稱，在本周的Jackson Hole會議上，德拉吉將不會發表新的政策信息。然而，人們對他將在下個月或10月在歐洲央行政策會議上處理這個問題的期望很高。
在德拉吉的領導下，歐洲央行向全球金融體系注入了超過2萬億歐元(2.35萬億美元)。他在6月份的第一個暗示是在接下來的一周中致使摩根士丹利資本國際(MSCI)新興股指將下跌2%。
在貨幣市場上，土耳其里拉和南非蘭特大幅下跌，不僅對整體走強的歐元，對美元也不利。歐元區公債收益率走高，令美國借貸成本上升，令投資者感到不安。
顯著的收益
新興市場今年取得了顯著的收益，但由于外匯兌換的因素，使用歐元的投資者基本上已經錯過了。美元兌一籃子新興貨幣下跌5%，但歐元上漲6%。
只有四種新興貨幣——波蘭、捷克、匈牙利和墨西哥的貨幣——今年對歐元走強。
發展中國家比歷史上任何時候更容易受到歐元的影響。根據國際清算銀行(bank for International Settlements)的數據，在過去7年里，它們以歐元計價的債務——包括債券和銀行貸款——已激增近1000億歐元，至約2,500億歐元。
僅在墨西哥，歐元債務自2010年以來翻了兩番，超過420億歐元。
但即便如此，整體新興市場借款人的歐元債務與他們所欠美元的1.7萬億美元相比相形見絀。因此，比起歐元區基準的德國國債，它們更容易受到美國國債收益率波動的影響。
“新興市場的大部分外部債務都是以美元計價的，而不是歐元，而新興市場的企業部門則傾向于美元融資。”
有限的控制
歐洲對新興市場股票和債券的敞口也落后于美國。Narain稱，瑞銀研究顯示，逾60%的新興市場利差交易是以美元計價的，利差交易即以低成本的發達經濟體貨幣投資于收益率較高的新興貨幣。
根據美銀美林的計算，截至2016年6月，歐元區投資者持有約4070億歐元的新興貨幣計價債券。
但從2013年12月開始，情況幾乎沒有改變。美銀美林的新興市場跨資產策略主管David Hauner表示，歐洲投資者在歐洲央行的量化寬松政策(QE)期間似乎并未大舉進入新興債券市場。
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