今年以來，全球股市表現(xiàn)強勁，MSCI全球指數(shù)在上半年上漲了11%。然而，隨著包括美聯(lián)儲和歐洲央行在內(nèi)的多家央行暗示將收緊貨幣政策，全球股市可能將迎來一個轉(zhuǎn)折點。
德銀：股市到了關(guān)鍵點位下一步或是崩盤
德銀近日發(fā)出警告稱，目前全球股市已經(jīng)接近2000年和2008年時的高位水平，如果股市進一步膨脹，那么將會引發(fā)崩盤。根據(jù)歷史經(jīng)驗，在到達這兩次的高點之后，市場都出現(xiàn)了崩盤現(xiàn)象。
與傳統(tǒng)的評估方式不同，德銀并沒有按照市盈率的標準來判斷股市是否估值過高，而是看股市市值與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比值。同時，該行還將這一比值近期攀升至歷史高點的原因歸于央行貨幣政策的轉(zhuǎn)變。
根據(jù)德銀，此輪全球股市走高是因為在金融危機后，各國央行在相當長的時間內(nèi)維持著寬松的貨幣政策。該行首席經(jīng)濟學家Mikihiro Matsuoka在一份報告中表示：“央行的這種舉動提高了避險資產(chǎn)的回報，降低了風險資產(chǎn)的收益?！?/p>
但目前情況有所改變，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的各國央行已經(jīng)開始收緊貨幣政策，而央行迅速收緊貨幣政策將是終結(jié)股市牛市的關(guān)鍵。換句話說，德銀認為股市正開始走下坡路。
下圖顯示的是，在1991年至2016年期間，G7國家的股市總市值與GDP的比值變化。從圖中可以看出，目前這一比值已經(jīng)接近2000、2008年時的峰值。G7國家包括澳大利亞、加拿大、德國、日本、瑞士、英國以及美國。
值得注意的是，美股市值與美國GDP比值飆升至當前這種高位水平的情況在2015年也出現(xiàn)過，但當時股市并沒有崩盤。這是因為當時美聯(lián)儲收緊貨幣政策的程度并沒有市場預(yù)期那般大，美聯(lián)儲直到2015年12月才開始加息，然后隔了一年，啟動了第二次加息。
但這次美股多頭可能就沒那么幸運了，在經(jīng)歷過幾次加息之后，美聯(lián)儲今年加息的路徑已經(jīng)十分清晰。
除了美股外，日本和英國股市的股市市值與GDP比值也在上升?？偠灾?，全球股市都出現(xiàn)了這種情況。
不過股市崩盤的現(xiàn)象不會立即出現(xiàn)，Matsuoka指出，如果名義GDP增長率保持在長期債券收益率之上，那么股票價格出現(xiàn)回調(diào)的可能性就會比較小。
華爾街大佬：全球市場轉(zhuǎn)折點就在今夏
在德銀發(fā)表上述觀點的前幾日，美國銀行分析師Michael Hartnett也在一份報告中指出，由于全球主要央行都在收緊貨幣政策，債券收益率和市場波動性因此走高，這打壓了科技股。
而在接下來的6個月里，新的央行政策將帶來更高的利率，可能會對股市和信貸市場更為不利。
他預(yù)測稱，央行流動性將在今年夏天迎來巨大轉(zhuǎn)折點，且可能導(dǎo)致股市在秋天出現(xiàn)大幅調(diào)整。他認為全球同步緊縮的結(jié)果將是一樁“金融大事件”，他還建議投資者逐步退出股市。
除了央行流動性之外，Hartnett認為還有兩個因素將迫使市場出現(xiàn)拐點，分別是企業(yè)債券收益率和企業(yè)利潤，這兩個指標都在走向反轉(zhuǎn)。
他表示，風險資產(chǎn)形成頂部的關(guān)鍵時刻將出現(xiàn)在秋天。因為盡管目前信貸市場依然強勁，但自3月份以來，美國高收益?zhèn)氖找媛室呀?jīng)落后于高評級的債券。
最后，Hartnett還指出，盡管企業(yè)利潤增長加速了，但與工資增長的背離也很顯著。工資增長進一步疲軟，表明企業(yè)利潤觸頂以及政府政策錯誤。
需要注意的是，摩根大通的高級技術(shù)分析師JasonHunter上月也認為，美股將在今年夏季見頂并遭遇回調(diào)的可能性越來越大。
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