美聯儲(FED)貨幣政策會議無疑是本周金融市場的重頭大戲。本周美聯儲會議將有許多看點：決定是否加息、可能宣布開始縮減資產負債表以及對經濟增長預估的更新。
不過，有一個因素可能會引人注目：即所謂的“點陣圖”(dot plot)。每個美聯儲成員都會在這幅點陣圖中標出自己對未來幾年利率的預期值。
美聯儲決策者們每個季度更新這一點陣圖，市場參與者密切關注這一圖表，以獲取未來貨幣政策走向的重要線索。
直到最近，市場還認為自己已經看清了美聯儲未來的政策走向：隨著經濟增長的穩定，失業率繼續下滑，通脹率趨向于2%的目標，美聯儲很可能會繼續處于穩定、漸進加息的道路。
然而，近期美聯儲官員的言論表明，通脹可能較此前預期更長地低于美聯儲目標水平。這些言論令市場對美聯儲后續加息走向產生質疑。
摩根士丹利投資管理(Morgan Stanley Investment Management)固定收益投資組合經理Jim Caron說道：“假如點陣圖上的點開始下移，這對于市場的影響將更大。”
下圖是美聯儲6月會議結束之后的點陣圖情況：
(美聯儲點陣圖 )
和許多美聯儲觀察人士一樣，Caron預計，美聯儲的加息路徑將向下移動，這也將反映出這樣一種看法，即利率不會像美聯儲預期的那么大幅攀升。美聯儲當前的預估顯示，到2019年美國聯邦基金基準利率將觸及3%。
Caron說道：“我不相信會這樣。假如美聯儲開始說3%的‘終點利率’(terminal rate)太高了，那么長期利率將下移至2.75%，這將對收益率曲線產生更大的影響，產生更多的平坦化傾向。”
一般而言，收益率曲線更加平坦是由于對經濟的預期降低所導致的。而在當前情況下，更多可能反映的是美聯儲對于未來通脹走向的看法。
美聯儲擁有雙重使命，即充分就業和物價穩定。美聯儲官員們相信，2%的通脹率是一個能夠促進經濟增長的健康水平，同時這一水平也不會導致購買力大幅削弱。
上周早些時候，市場愈發相信，美聯儲將在12月會議上加息，因為消費者物價指數年率升幅達到1.9%。根據CME，當前美聯儲對12月加息的概率升至57.5%，而此前一周僅為31%。
不過這里有兩個問題：美聯儲最偏愛的通脹指標是個人消費支出物價指數，近期該指數年率升幅只有1.4%。此外，即便美聯儲更多關注了CPI數據，但這只是一個月的數據，由于颶風等因素影響，這種表現可能難以令人信服。
Caron說道：“我們有了一份良好的CPI數據，但我們之前也有了許多糟糕的數據。”
投資者可能從其它方面獲得未來政策走向的更多線索。
FOMC在本周會議上改變利率的可能性非常低，但或許會在會后聲明中就未來利率走向給出重要線索。此外，美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)將召開新聞記者會，屆時將面對包括通脹、未來利率走向預期等各種問題。
外界普遍預計美聯儲會在本周會議上宣布開始縮減其4.5萬億美元資產負債表規模。
值得注意的是，2018年FOMC的組成將與當前出現很大不同。耶倫的任期將于2018年到期，而美國總統特朗普(Donald Trump)可能會填補美聯儲理事會中的多數職位空缺。
iCIMS首席經濟學家Josh Wright表示，他預計2017年點陣圖仍將基本保持不變，不過三名委員——埃文斯(Charles Evan)、哈克(Patrick Harker)和卡普蘭(Robert Kaplan)——可能會降低他們的預期。