20年間，港股市場還保持著高度市場化和國際化的特質(zhì)，并成為內(nèi)地企業(yè)趨之若鶩的淘金地。1997年至2017年間，香港市場總市值的前20名位置也多被中資股占據(jù)。

　　歷經(jīng)數(shù)次金融危機和異常波動，上市企業(yè)總市值增近8倍，市場單日成交額升逾4倍。這是在“游子歸巢”后20年里，香港股市交出的答卷。20年間，港股市場還保持著高度市場化和國際化的特質(zhì)，并成為內(nèi)地企業(yè)趨之若鶩的淘金地。1997年至2017年間，香港市場總市值的前20名位置也多被中資股占據(jù)。

　　但港股市場依然要面臨著新時期的諸多挑戰(zhàn)。截至目前，科技股在港股市場市值中的占比不足12%，其中八成的市值來自騰訊控股一家。能否在新一輪科技大浪潮中成為新經(jīng)濟、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的上市首選地，這是港股需要直面的又一次重要考驗。

　　伴隨互聯(lián)互通機制的啟動和運行，南下的資金不斷涌入港股。這部分被稱為“北水”的資金，對于提升內(nèi)地企業(yè)定價權(quán)和二級市場話語權(quán)都起到重要推動作用。這或許將是港股市場未來最重要的背景之一。市場人士還預(yù)計，未來香港市場有望迎來一大批優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的上市。

　　四次直面嚴峻考驗

　　將歷史的軌跡鎖定在香港回歸后的這二十載里，港股市場先后經(jīng)歷了四次較大幅度的暴跌：時代背景不同、導(dǎo)火索不一，但每次都對港股形成了嚴峻的考驗。幾經(jīng)浮沉，洗盡鉛華，港股市場依舊在國際市場上占據(jù)重要樞紐位置。

　　1997年7月1日，中國政府對香港恢復(fù)行使主權(quán)，并在香港成立特別行政區(qū)。然而，就在第二天，泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發(fā)了一場遍及東南亞的金融風暴。國際“炒家”率先對包括菲律賓、印尼、馬來西亞、新加坡等國家發(fā)動“進攻”，香港地區(qū)也受到波及。恒生指數(shù)8月觸及16820.3點的歷史高位后開始下挫：單月暴跌2230點，跌幅達到13.63%，報收于14135.2點。

　　當年10月，索羅斯開始利用資金橫掃東南亞。隨后，索羅斯帶領(lǐng)的國際炒家將目光投向香港，國際炒家開始密集做空港幣及香港股市。恒生指數(shù)10月單月跌幅近30%，跌破萬點大關(guān)。在遭遇來自四面八方的伏擊后，僅三個月時間，恒生指數(shù)從最高點16820.3點暴跌至8775.9點。

　　這無疑是一場惡戰(zhàn)。香港特區(qū)政府隨即采取了數(shù)個應(yīng)對措施，實施了一系列的經(jīng)濟政策。香港金管局動用約1200億港元外匯基金購買恒生指數(shù)成份股和股指期貨，拉高空頭成本、維穩(wěn)恒指；并用外匯基金購入港幣存入香港銀行以穩(wěn)定貨幣供求，同時還頒布限制賣空和外匯、證券交易結(jié)算新規(guī)，降低投機機會。中央人民政府亦表示，堅持人民幣不貶值，并派出兩名央行副行長到香港，要求香港的全部內(nèi)地機構(gòu)全力以赴支持香港特區(qū)政府的護盤行動。

　　1998年8月28日，在中央人民政府強大支持下，香港特區(qū)政府投入巨額資金，與國際炒家開展將近一年的鏖戰(zhàn)，終在28日收盤鐘聲響起那一刻宣告獲勝。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)此后顯示，在亞洲金融風暴的“金融保衛(wèi)戰(zhàn)”中，香港特區(qū)政府消耗近13%的外匯基金，動用超過150億美元資金。

　　港股直面的第二次危機，受牽連于美國股市科網(wǎng)股泡沫的破裂。

　　伴隨互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，美股的科網(wǎng)股勢力迅猛崛起。數(shù)據(jù)顯示，1999年美股啟動了457次IPO，其中大部分與互聯(lián)網(wǎng)和計算機技術(shù)相關(guān)，有超過100只股在發(fā)行當天便股價翻番。2000年3月，互聯(lián)網(wǎng)引發(fā)的經(jīng)濟泡沫到達高峰，美國納斯達克指數(shù)首次突破5000點。就在同月28日，恒生指數(shù)也再次創(chuàng)下歷史最高紀錄18397.5點，當天收于18301.7點。

　　但科網(wǎng)股的輝煌，也就此被定格在了這個歷史頂點。

　　統(tǒng)計顯示，在2000年3月11日至2002年9月的短短30個月內(nèi)，納斯達克指數(shù)暴跌75%，創(chuàng)下六年中的最低點位。而此時的港股，則跟隨美國科網(wǎng)股泡沫爆破開始回落。2001年5月至9月，恒生指數(shù)經(jīng)歷連續(xù)5個月的下跌，再度跌破10000點，大批投資者損失慘重。但這一次的下跌趨勢，還沒有結(jié)束。美國“9·11”事件爆發(fā)震動全球，給泡沫之上的世界經(jīng)濟一次重擊。2003年4月，恒生指數(shù)跌至此輪熊市最低點8331.87點：耗時3年零1個月，累計跌幅超過50%。

　　經(jīng)過一輪經(jīng)濟復(fù)蘇，全球股票市場不甚繁盛。2007年，國家外匯管理局擬開通港股直通車的消息振奮股市。有市場觀點當時認為，這或許是香港上市的內(nèi)地公司股價走勢第一次“A股化”的時期。而如其預(yù)期，香港股票“價廉物美”的強大吸引力引來內(nèi)地資金大量涌入。當年10月，恒生指數(shù)攀上歷史最高峰31958.41點，成為本輪慢牛頂點。

　　但次年秋天，“雷曼事件”引爆了更大規(guī)模的一次國際金融危機，香港股市在這次危機中再次遭到?jīng)_擊。2008年10月，恒生指數(shù)又一次逼近萬點大關(guān)，最低跌至10676.29點。至此，恒指在一年里已暴跌了21282.21點，跌幅高達66.6%。

　　再一次面對金融危機，在港內(nèi)地企業(yè)率先作出“不裁員、不減薪”的承諾，穩(wěn)固了市場信心。中央人民政府迅速采取行動，先后推出包括金融合作、經(jīng)濟合作、基礎(chǔ)設(shè)施等7個方面、共14項強有力措施，支持香港克服金融危機影響。

　　除了直面了數(shù)次較大范圍內(nèi)的危機之外，港股市場在過去20年間也不乏跌宕與起伏。

　　2015年4月，恒生指數(shù)沖擊30000點小高峰，最高點觸及28588.52點。然而，尚未在牛市中“嘗夠鮮”的投資者們還來不及反應(yīng)，便被接下來的5月連續(xù)大跌殺了個措手不及。人民幣急跌引發(fā)避險情緒，全球經(jīng)濟趨緩、美國加息充滿不確定性、歐洲銀行業(yè)出現(xiàn)德銀事件、中東敘利亞危機升級等黑天鵝事件頻發(fā)，外圍環(huán)境極不明朗。2016年2月底，恒生指數(shù)止跌于18278.8點，10個月下跌超過10000點，累計跌幅達到63.9%。