隨著“一帶一路”峰會的結束，A股上周末又開始出現(xiàn)“疲軟”的征兆。股民們都牢騷滿腹：這個股市“不是股災勝似股災”，比熔斷還熔斷，比注冊制還注冊制，指數(shù)退守3000點，個股跌得稀里嘩啦，市值蒸發(fā)4萬億。數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在已經(jīng)有60%的股民不玩了，30%股民已經(jīng)臥倒了。

股民們所說“不是股災勝似股災”、“比熔斷更熔斷”主要是，自從A股開啟了“千股跌停”模式。在2806家可比公司股票的數(shù)據(jù)中，已經(jīng)有1882只個股(占比67%)的股價已經(jīng)比熔斷的時候還要低。98只個股股價比熔斷時期下跌50%。這意味著去年2638點補的倉，卻套在了3100點左右，這在世界上都是沒有的。

面對投資者虧損慘重，多數(shù)人對股市“望而卻步”，有專家提出救市方案：1、降低或者再次暫停IPO。暫停IPO有助于穩(wěn)定市場情緒。2、暫停征收印花稅，反哺傷痕累累的股民和股市。3、讓證金等國家隊入市護盤，避免A股再次出現(xiàn)大幅跳水的局面。不過，也有網(wǎng)友表示，救市只能說讓你喘口氣，陣痛遠好于鈍刀子割肉，不如讓它一下調整到位的干凈。

實際上，頻繁救市不僅會扭曲市場，還會使更多的人對救市產(chǎn)生依賴性。在海外，通常股災有可能引發(fā)系統(tǒng)性金融危機之時，監(jiān)管部門才會出手救市。比如2008年出現(xiàn)金融危機之時，為了防范金融風險的集中暴發(fā)，美國證監(jiān)會才會出臺相應的救市措施。所以在成熟的資本市場上出臺救市舉措是相當罕見的。

而對于中國股市來說，本屆證監(jiān)會是不會輕易降低IPO的步伐，因為目前正處于審核制向注冊制改革的過度期，如果匆忙暫停，那么股市的“融資功能”就意味著喪失。而當局是希望資本市場更好的服務于實體經(jīng)濟。同時在打擊股市亂像過程中，也不太會放緩步驟，如果沒有一個公平公正的投資環(huán)境，中小投資者只有被割韭菜的份，那以后誰敢再來A股市場投資呢？所以，與其盼望別人來救你，不如早點想辦法自救，這才是上策。

筆者認為，隨著注冊制在A股市場的推進，當前資本市場中有上千只股票進行大調整，就是估值的重新回歸，是一個擠泡沫的過程。現(xiàn)如今，除了大盤藍籌股外，創(chuàng)業(yè)板、中小板等股票的泡沫都很高，有的個股市盈率達到60、70倍，甚至上百倍。在這樣的一個投機性市場中博弈，只要外圍政策一改變，個股的泡沫破裂隨時可能發(fā)生。目前，A股多數(shù)股票的泡沫還遠未擠干凈，指望監(jiān)管層救市，也很難取得多大效果。

第一，今年以來央行貨幣持續(xù)收緊，到目前為止態(tài)度基本未變。雖然4月份央行重新擴表約4000億，但其中最重要的銀行儲備資產(chǎn)再度下降2500億，而且5月以來央行投放時斷時續(xù)，這意味著貨幣市場資金整體偏緊，貨幣利率整體向上趨勢已經(jīng)形成。再從3月份的數(shù)據(jù)觀察，銀行貸款利率已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的回升，這意味著后續(xù)貨幣收緊將持續(xù)向實體經(jīng)濟領域傳導。

第二，除了央行收緊了貨幣政策，其他三會的監(jiān)管拐點也未到。今年前4個月，證監(jiān)會共下發(fā)了45份處罰單，對股市的一些亂像進行整頓，使眾多惡莊集體大逃亡。同時，保監(jiān)會為了“降杠桿，控風險”，加大了險資舉牌上市公司的要求，使保險資金入市速度大幅放緩。

此外，銀監(jiān)會也加大去杠桿的步伐，加大了對影子銀行的監(jiān)管，特別是對銀行的表外資產(chǎn)監(jiān)管，將銀行表外業(yè)務（如委托貸款、理財產(chǎn)品）移至表內(nèi)。以上舉措無疑堵塞了杠桿資金流入A股市場的通道。

第三，中國經(jīng)濟緩慢降溫之中。5月以來，下游地產(chǎn)、汽車的需求增速依舊低迷，中上游的發(fā)電增速也在繼續(xù)降溫。首先，汽車銷售仍負。5月前兩周乘聯(lián)會乘用車零售增速-5%，批發(fā)增速11%，與4月相比漲跌互現(xiàn)，其中反映終端需求的乘用車零售增速依舊為負。

再者，地產(chǎn)銷售下滑。4月全國地產(chǎn)銷量增速降至7.7%，為16年以來最低值。5月中上旬58城地產(chǎn)銷售面積增速同比降幅分別為-8%、-25%，5月以來累計銷量增速為-18.7%，雖然比4月-26.3%的降幅略有收窄，但整體降幅仍高。

最后，發(fā)電增速下滑。4月發(fā)電量增速降至5.4%，為16年7月以來最低值，5月中上旬發(fā)電耗煤增速從14%降至11.9%，預示5月工業(yè)生產(chǎn)仍在小幅降溫。經(jīng)濟面也并不支持A股展開大幅反彈行情。

第四，由于房地產(chǎn)調控的持續(xù)，地產(chǎn)板塊業(yè)績承壓，而房地產(chǎn)板塊一旦出現(xiàn)調整，將拖累整個A股進入“估值回歸”的通道。統(tǒng)計局4月 地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，雖然地產(chǎn)銷售增速大幅下降，但房價漲幅仍高，尤其三、四線城市房價環(huán)比漲幅還在擴大。今年以來，各地政府大力貫徹中央“房子是用來住的，不 是用來炒的”調控精神，調控政策不斷出臺甚至加碼，從限購、限貸到限賣等政策層出不窮，這意味著后續(xù)地產(chǎn)市場風險仍將持續(xù)升溫。

指數(shù)并沒有經(jīng)歷多大跌幅，而近期很多個股已跌得面目全非。這主要是其本身存在著較大的泡沫，投資者在七八十倍甚至上百倍市盈率的個股上炒作，無疑是刀口舔血。如果再加上貨幣政策收緊、三會監(jiān)管趨嚴、經(jīng)濟面前景勘憂等利空影響，那個股跌幅慘烈度就不難理解了。

目前個股下跌嚴重恰恰印證了股市正處于“降杠桿，擠泡沫、控風險、嚴監(jiān)管”的階段，所以指望救市是不可能的，只能在操作上不要盲目炒底，避免出現(xiàn)慘重損失，這才是投資者所要多加關注的事情。